近期贵金属板块集体大涨，国际黄金突破4500美元/盎司，国内沪金创新高，沪银暴涨，铂金、钯金暴涨。很大一部分原因在于美元指数的疲软。

　　美联储降息及鸽派政策预期是驱动美元指数近期持续下跌的核心因素。2025年美联储于下半年步入降息周期，12月10日完成年内第三次降息，将联邦基金利率区间降至3.50%-3.75%，当日美元指数即大跌0.43%，创下近三个月最大单日跌幅。降息直接压低了美债收益率，显著削弱了美元资产的吸引力，而美联储主席鲍威尔的表态及点阵图所释放的2026年可能继续降息的信号，进一步强化了市场的宽松预期，促使资金加速撤离美元。此外，市场对2026年美联储领导层可能出现鸽派更迭、货币政策独立性受政治干预的担忧，加剧了对美元长期信用的疑虑，进一步放大了美元的贬值压力。与此同时，美国经济基本面的持续恶化构成了美元下跌的重要支撑，就业市场显著降温，11月失业率升至4.6%，创下2021年10月以来的新高，非农新增就业人数大幅减少且前期数据下修，薪资增速同步放缓；经济增长动能明显走弱，12月制造业PMI初值跌至五个月新低，服务业与综合PMI同步下滑，市场对美国经济衰退的预期不断抬升，而通胀仍处高位所形成的政策两难局面，进一步放大了美元的波动与下行压力。

　　美国与欧洲、日本等主要经济体的货币政策分化，导致美元利差优势消退，成为压制美元指数的又一关键力量。在美联储持续推进降息周期的同时，欧央行已逐步临近降息周期尾声，2025年密集实施四次降息后于6月起维持利率水平不变，市场预期2026年欧央行将维持目标利率稳定；日本央行则转向加息路径，在2025年初加息后，12月再度宣布加息并释放后续可能继续适度加息的信号。这种“美松欧紧日转鹰”的政策背离格局，使得市场预期2026年美国与欧日之间的利差将进一步收窄。由于欧元在美元指数构成中权重高达57.6%，欧元、日元的走强直接对美元指数形成拖累，叠加利差收窄驱动跨境资金从美元资产转向收益更高的非美资产，进一步加剧了美元指数的下跌态势。三大因素相互交织、共振发力，共同主导了近期美元指数的弱势下行格局。