沪银：短期来看，沪银价格已充分反映美联储降息预期，后续走势将更依赖COMEX白银库存变化、实物交割进展及光伏等工业需求数据。若库存持续低位或出现交割逼仓信号，价格或进一步冲高；若库存快速回升或宏观数据超预期回暖，可能引发获利回吐。

　　碳酸锂：综合来看，期现价差再次扩大，创历史新高，期货盘面价格连续上涨给予套保商卖出套保机会。供给端，盘面价格的上涨，一方面带动行业预期向好，另一方面提供较优的套保机会，冶炼厂可通过套期策略保持部分生产利润。需求端，下游电池材料正值消费旺季，下游电芯材料厂排产订单增加。

　　PVC：PVC期货当周（20251215-20251219）前四天以连续上涨为主，周五出现下跌，但整体收阳线，再次回到4600元/吨附近，暂时结束跌势。

　　政策宽松与供需错配交织

　　贵金属领涨能化承压

　　Z0022938

　　12月23日国内期货市场结构性分化特征显著，贵金属及新能源金属受宏观宽松预期与产业需求支撑走强，部分能源化工品及农产品则因供应宽松与需求疲软延续调整。

　　沪金、沪银受益于美联储降息预期与国内流动性宽松，叠加光伏、动力电池等产业需求增长；沪镍受印尼镍矿政策扰动，供应端担忧升温。

　　而乙二醇与PTA作为聚酯产业链核心原料，近期市场表现显著分化：乙二醇因供应过剩、库存累积持续承压，价格震荡下行；PTA则受益于供需改善、成本端支撑强劲，价格震荡偏强。

　　展望后市，宏观宽松主导贵金属趋势，美联储降息预期与国内流动性宽松构成贵金属核心支撑，白银因工业需求叠加金融属性，弹性高于黄金。乙二醇与PTA市场分化格局或将延续，乙二醇因供需宽松、库存高企或延续弱势，而PTA则受益于供需紧平衡、低库存及成本端支撑或维持相对强势。

　　12月23日席位动向

　　平安席位加空沪银

　　徽商席位加多焦煤

　　东财席位减多PVC

　　瑞银席位减空PVC

　　摩根席位减空菜粕

　　乾坤席位加多PTA

　　国君、银河、光大、永安席位加空螺纹钢2605

　　国君、东证、申万、中信席位加空焦煤2605

　　国君、光大、中信席位减多沪银2602

　　沪银

　　报告日期 | 2025年12月21日

　　当周（20251215-1219）沪银期货主力2602合约价格高位偏强震荡。周初延续强势，于12月18日（周四）盘中最高触及15,666元/千克，再度刷新历史纪录。随后承压回调，周五（12月19日）收盘报15,376元/千克。全周来看，合约在剧烈波动中仍录得上涨，五日涨幅为3.25%。

　　图1：沪银2602日线

　　数据来源：wh6

　　当周（20251215-1219）沪银主力合约累计成交量达903.16万手，较前一周显著放量，交易活跃度维持高位。持仓量方面，主力2602合约当周持仓量由12月15日的38.18万手降至12月19日的33.75万手，累计减少约4.43万手，显示部分多头获利了结。与此同时，次主力2604合约持仓量持续攀升，从12月15日的16.08万手增至12月19日的18.10万手，创年内新高。

　　图2：沪银期货行情表

　　数据来源：上海期货交易所

　　1.3 现货市场

　　国内白银现货与期货价格联动紧密，现货价格同步走强。白银国标1号、2号及3号价格涨幅均在4%左右，现货价格持续高于期货价格，呈现稳定升水结构，反映实物交割需求旺盛与市场对短期供应紧张的担忧。

　　2. 影响因素

　　2.1 宏观面

　　美联储降息预期持续强化：截至12月19日，市场对2026年联邦基金利率中位数预测值稳定在3.60%，较12月10日降息后预期未发生显著变化，表明市场已充分定价本轮降息。结合非农失业率升至4.6%（12月17日公布），强化了“弱就业+缓通胀”格局，支撑宽松预期。

　　短期来看，沪银价格已充分反映美联储降息预期，后续走势将更依赖COMEX白银库存变化、实物交割进展及光伏等工业需求数据。若库存持续低位或出现交割逼仓信号，价格或进一步冲高；若库存快速回升或宏观数据超预期回暖，可能引发获利回吐。

　　碳酸锂

　　报告日期 | 2025年12月22日

　　当周碳酸锂期货价格呈现持续震荡上扬走势，三阳两阴大幅上涨。截至12月19日，主力合约碳酸锂LC2605收盘至111400元/吨，周涨幅为14%，最高价113500元/吨，最低价97300元/吨，持仓量668829手。

　　图1：碳酸锂2605（LC2605）周K线

　　数据来源：国金期货博易云

　　碳酸锂期货周度行情，所有合约总持仓量减少3496手。碳酸锂（LC2612）合约价格114280元/吨，处于所有合约中最高，(LC2601)合约价格109720元/吨，处于所有合约中最低，合约之间最大价差4560元/吨。

　　图2：碳酸锂期货行情表

　　数据来源：广州期货交易所官网

　　2.1 现货行情

　　电池级碳酸锂（Li CO ≥99.5%）现货报价97650元/吨；工业级碳酸锂（Li CO ≥99.2%）现货报价95050元/吨。

　　CIF6中国锂辉石精矿均价1318美元/吨左右；澳大利亚锂辉石精矿（CIF中国/5.5%-6.2%）现货报价均价1335美元/吨左右；巴西锂辉石精矿（CIF中国/5.5%-6.2%）现货报价均价1320美元/吨。

　　2.2 基差数据

　　当周碳酸锂期货价格大于现货价格，基差为-13750元/吨（期货升水）。

　　3.1 最新资讯

　　广期所12月19日发布公告：根据《广州期货交易所风险管理办法》，经研究决定，自2025年12月23日交易时起，非期货公司会员或者客户在碳酸锂期货LC2602、LC2603、LC2604、LC2605合约上单日开仓量分别不得超过800手，在碳酸锂期货LC2606、LC2607、LC2608、LC2609、LC2610、LC2611、LC2612合约上单日开仓量分别不得超过2,000手。交易所将根据市场情况对交易限额进行调整。

　　12月19日，天齐锂业公告，其控股子公司泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已于2025年12月18日建设完成并正式投料试车。该项目位于西澳大利亚格林布什，投产后将使泰利森锂精矿总年产能达到214万吨。公司表示，该项目的顺利投产将为天齐锂业境内外锂产品生产基地提供持续、充足的原料保障，有助于实现资源与产能的高效匹配，增强产业链协同，有望进一步提升公司盈利能力。

　　综合来看，期现价差再次扩大，创历史新高，期货盘面价格连续上涨给予套保商卖出套保机会。供给端，盘面价格的上涨，一方面带动行业预期向好，另一方面提供较优的套保机会，冶炼厂可通过套期策略保持部分生产利润。需求端，下游电池材料正值消费旺季，下游电芯材料厂排产订单增加。

　　PVC

　　报告日期 | 2025年12月22日

　　当周PVC期货持续反弹到周四，周五时结束反弹，收阴线。再次回到4600元/吨附近，截至周五收盘，主力合约V2605收盘价4652元/吨，周度上涨179点，涨幅为4%，最高价4727元/吨，最低价4477元/吨，持仓94万手，较上周增加19.2万手。成交量较上周增加234.9万手至424.5万手。

　　图1：PVC主连日K线

　　数据来源：国金期货行情软件

　　图2：PVC2605（V2605）周K线

　　数据来源：国金期货行情软件

　　PVC期货周度行情，整体价格上涨为主，止跌企稳，持仓量和成交量均上涨。

　　表1：PVC期货行情表（20251215-20251219）

　　数据来源：大连商品交易所

　　PVC主力合约V2605期权看涨期权走势强于看跌期权，V2605合约期权持仓量41099手，其中看涨期权持仓量36558手，看跌期权持仓量4541手，持仓量继续增加。

　　表2：PVC期货行情表

　　数据来源：大连商品交易所

　　2.1 现货行情

　　杭州PVC市场价格走低，电石法五型4350-4480元/吨，三联4350-4370元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰4380-4450元/吨，北元/天业4450-4480元/吨左右，八/三型4550-4600元/吨左右。

　　3.1 最新资讯

　　当周PVC粉整体开工负荷率76.12%，环比降2.27 %；其中电石法77.01%，环比降2.12%，乙烯法74.06%，环比降2.61%。样本总库存来看，华东及华南原样本仓库总库存47.65万吨，较上一期减少2.08%，同比增加10.87%。华东及华南扩充后样本仓库总库存94.66万吨，较上一期减少0.20%，同比增加19.52%。

　　供应维持高位，社会库存微降。截至当周PVC生产企业产能利用率在78.36%环比减少1.08%，同比减少1.25%。库存方面，截至12月18日当周PVC社会库存环比微降0.25%至105.66万吨，同比增加28.58%。终端需求淡季，市场驱动一般。四季度以来，PVC需求进入季节性淡季，北方地区气温逐渐降低，导致基建等项目施工进度放缓，下游开工率进一步承压。订单不佳下，补库意愿也比较低迷，PVC供需基本面变化不大。

　　PVC期货在当周的超跌反弹下完成了移仓换月。但从驱动角度看实际减产幅度很弱，下游追涨积极性不高，基差也开始走弱。短期在商品情绪改善及部分消息刺激下反弹，但缺乏长期利好驱动，预计短期PVC期货盘面或继续震荡运行。