中金发布研报称，据印尼镍矿商协会表示，政府在2026年工作计划和预算(RKAB)中提出的镍矿产量目标约2.5亿吨，较2025年设定的3.79亿吨大幅下降。本次提出的镍矿产量为2.5亿吨的目标为政府层面目标，最终实施和分配情况仍然有不确定性。考虑到当前收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小，且镍价抬升有利于增加税收，提升本土资源的价值，收紧镍矿配额政策最终落实的概率较大。

　　中金主要观点如下：

　　印尼是全球最大的镍矿供应国，产业政策的影响力举足轻重

　　印尼是全球最大的镍矿供应国，根据USGS，2024年印尼的镍矿储量约5500万金属吨，占全球的42%，印尼的镍矿产量约220万金属吨，占全球的59%。印尼通过禁止原矿出口、镍矿配额审批、镍矿指导价等产业政策加强对镍产业的控制力，其产业政策对于镍价有举足轻重的影响力。

　　若印尼收紧RKAB配额有望带动镍供需边际改善

　　本次提出的镍矿产量为2.5亿吨的目标为政府层面目标，最终实施和分配情况仍然有不确定性。考虑到当前收紧镍矿配额对印尼经济冲击较小，且镍价抬升有利于增加税收，提升本土资源的价值，收紧镍矿配额政策最终落实的概率较大。根据印尼镍矿商协会，至2025年10月全国镍矿产量约2.5亿吨，到年底产量最多仅达到3亿吨。若最终2026年镍矿产量配额为2.5亿吨，相比2025年削减幅度为17%，有望带动2026年镍供需格局边际改善，镍价或将重启上行趋势。

　　印尼意图强化对资源控制力，有利于稳定镍价长期中枢

　　 APNI的秘书长明确提到本次对于生产目标的削减主要意在阻止镍价的进一步下行，本次削减生产目标体现出对影响全球镍价的意图。中金认为，印尼的产业政策方向正在逐步明确，镍价具有“看涨期权”属性，若镍价处于低位将带来印尼供给收紧对冲，有利于稳定镍价长期中枢预期。

　　投资建议

　　中金认为，镍矿配额收紧有利于镍供需格局改善，印尼产业政策支撑中长期镍价中枢，镍钴价格上行有望带动生产商盈利提升。从长期看，固态电池产业化加速有望提升三元电池渗透率，镍钴企业迎来重估机遇，重申看好钴镍相关标的。

　　风险因素

　　印尼削减配额不及预期；下游需求疲软；供给增量超预期。