在贵金属价格处于历史高位的背景下，如何有效管理风险、锁定经营利润，成为产业链企业面临的核心问题。近日，由上期所主办的“期货公司提升服务实体经济能力专班”活动走进湖南长沙。此次活动不仅聚焦提升期货从业人员的专业服务能力，更通过深入当地龙头企业调研，展现了实体企业运用衍生工具从“传统套保”向“精细化管理”升级的最新实践。

　　期货日报记者了解到，湖南众多实体企业和期货经营机构均十分重视套期保值业务培训，以期更好发挥产融协同作用。在湖南省有色产业协会秘书长杨伟看来，通过一系列套期保值培训合作，能够加强期现人才培育，增进大家对期货、期权工具的理解与运用，提升企业的风险管理意识和操作水平，让更多实体企业受益。

　　同时，在交易所支持下，湖南省有色产业协会和湖南省期货业协会坚持以赛促进，连续三年举办有色金属产品套期保值业务培训竞赛，以提升行业风险管理与套期保值实操能力，吸引了众多湖南省内有色企业的积极参与。

　　作为湖南当地有色金属和黑色金属“链主”企业，湖南省矿产资源集团同时也是上期所“强源助企”产融服务基地，旗下的湖南黄金、湖南白银均为上市公司。从找矿勘探到采矿、选矿、冶炼、精炼，湖南省矿产资源集团具备从开采到交付的完整链路。

　　记者在采访中了解到，近两年贵金属市场热度不断上升，金银价格持续上行，导致市场终端需求分化明显。如何在价格剧烈变动中防范风险、把握发展机遇，成为贵金属产业企业的重要议题。

　　湖南矿产资源集团市场经营部主管孙号介绍，目前集团每年自产金4～5吨，外购金50～60吨。从上游矿山到冶炼、精炼，再到最后交割，共有三类公司参与这些生产流转环节。

　　“上游是湖南辰州矿业有限责任公司、湖南黄金洞矿业有限责任公司这类矿山公司，主要完成采矿和选矿工作，产出的精矿粉流转到冶炼端，由湖南中南黄金冶炼有限公司进行处理，最后转到精炼端，由湖南黄金珠宝实业有限公司（下称湖南黄金珠宝公司）精炼后进行交割。”孙号说。

　　从利润分配角度看，他表示，在金价持续上涨过程中，主要利润集聚在矿端，冶炼端和精炼端并不会分享到太多红利。“原料端矿粉定价都是按照上海黄金交易所的基准价折合一个系数给冶炼端，冶炼端加工后再扣减加工费卖给精炼厂，因此，在金价上涨过程中，矿山企业的收益比较好，冶炼端主要赚取加工费，精炼端主要赚取市场价差。”他解释道。

　　“我们是湖南黄金的三级子公司，主要从事黄金精炼深加工及投资金条加工贸易业务，拥有100吨/年的黄金提纯加工生产线。”湖南黄金珠宝公司业务负责人杨镝向记者介绍，目前公司生产的“辰州牌”99.99%标准金锭，是上海黄金交易所、上期所的交割认证品牌。

　　他表示，公司的主要营收来自回收金的精炼加工，主要利润来源是回收金价格与上海黄金交易所基准价的差价。近两年，回收金市场火热，价差空间比较大，公司回收金精炼的业务量明显增加。

　　“同时，金价的飙升带动了市场的投资需求。”杨镝告诉记者，公司也在加大对投资金条业务的布局合作，目前这部分业务采用自主零售和委托银行代销的模式。今年5月，湖南黄金与长沙银行签署贵金属代销协议，公司的投资金条代销业务取得了新的进展。

　　在今年11月初黄金税改之后，非投资性的黄金产品成本上升。对交易所场内会员而言，投资金条的成本优惠仍在。11月，公司门店投资金条销量环比增长200%以上，但是黄金饰品销售表现疲软。

　　“在金价波动加剧的市场环境下，企业参与套期保值早已是常态。”孙号表示，从整个集团角度来看，参与黄金、白银、铅、锌品种的套保业务已经有十几年时间，其中贵金属业务最早是通过上海黄金交易所TD合约开展。

　　从各环节来看，目前集团采用分段式的套保管理，也就是矿端、冶炼端、精炼端是各自进行套保。其中，矿端公司更多在上期所进行保值管理，冶炼端和精炼端公司主要在上海黄金交易所交易，尽量在现货端把控住风险，现货无法覆盖的风险敞口再用期货来对冲。

　　对矿端而言，在近两年金价大幅上涨的背景下，整体利润表现较好，集团会在套保审批额度内决定实际参与的比例。在孙号看来，市场风险是难以预测的，集团寻求在把控风险的情况下实现经营目标。

　　一般来说，集团会在年初制订全年生产计划，确定全年利润目标，之后针对不同市场价位进行测算，以确定现货销售策略。在这个过程中，也会适当采取期货套保手段予以辅助，从而更好地实现经营目标。

　　“临近年末，我们也在做套保业务评估。”他表示，在金价上涨的背景下，虽然今年矿山端按比例开展了一些卖出套保业务，但是期现综合核算下来，集团仍获得了较好效益，与交易所全年均价对比，每克黄金价格要高于市场均价。

　　孙号告诉记者，在近两年黄金价格大幅上涨的背景下，企业运用期货套保时需要承受浮亏压力，为此，集团对套保方式进行优化，开始尝试运用现货、期货以及期权进行组合类套保。

　　他发现，场内黄金期权能更好地满足企业套保需求。“目前我们尝试过备兑期权策略，在高于当前市场价格较多的位置卖出看涨期权。比如，在市场价格800元/克的时候，拟在1000元/克进行卖出套保，就可以通过期权实现。”

　　他表示，在没有行权的情况下，集团可以收取权利金；如果在1000元/克行权了，可以自动转化为期货空头头寸。通过这样操作，集团不仅降低了套保交易成本，还能够获得一定收益。期权具有非线性特点，企业可通过“搭积木”的方式组合期权，形成量身定做的组合套保策略，助力自身稳健经营。

　　本次专班活动表明，随着实体企业对风险管理认识的深化和金融工具的丰富，运用期货、期权等衍生品进行精细化、组合式的风险管理，正成为产业企业应对价格波动、保障经营安全的必修课。期货经营机构提升专业服务能力，精准对接产业复杂需求，对推动金融更好服务实体经济具有重要意义。