【基本面情况】PX供应端运行持稳，负荷维持88.1%（-0.1%），PX供应四季度预期高位维持。供需平衡上，PTA前期停车装置较多，目前重启时间暂未明确，若后续保持当前的运行状态，PX12-1月预期维持紧平衡；当前PTA装置停车较多，后续关注相关回归计划，关注后续PTA加工费低位下额外检修计划的动态；相对聚酯而言，PX12-1月维持紧平衡，整体格局仍然偏紧张。效益方面，汽油裂解利润高位回落，调油经济性下滑；成本端近期石脑油、MX均大幅走弱，PXN走强至281.4（+6.6），PX-MX走扩至143.5（+22）。当前PX环节效益均保持良好，短流程效益虽有下滑但仍维持高位，外采MX效益良好下PX供应抗干扰性强。

　　PTA方面，供应端平稳运行，TA负荷维持73.7%（-）；前期多套停车装置均无明确回归计划，后续关注相关动态。库存方面，持货意愿平平，社会库存小幅去化至220万吨（-2）。效益方面，PTA大量停车后静态平衡表12月转为去库，TA现金流加工费修复至197（+24），但仍处低位；PTA短期供需矛盾难以形成持久驱动，预期维持不佳，现金流加工费以低位盘整为主，存量供应压制下加工费修复空间有限。

　　需求端，本周部分装置检修，聚酯负荷下调至91.2%（-0.6%）。织造订单目前高位回落，整体新增订单全面走弱，终端织机负荷加速下滑。与此同时，坯布库存自11月下旬起逐步累积，预计后续随订单收尾库存压力仍将逐步加大。短期来看，长丝加工利润虽有压缩但压力不大，库存小幅累积同样压力不大，聚酯需求在效益与库存结构均保持健康的背景下预计高位维持，短期降负压力不大；后续终端开工与订单下滑的负反馈将逐步向上传导，预计12月下旬起聚酯环节负荷将季节性下滑。瓶片方面近期加工费持续修复至450+的年内高位并维持，库存表现健康，关注后续新装置投产进度。

　　【观点】近期商品情绪总体不佳，化工板块整体估值下挫，PX-TA链条虽然供需较好，但偏高估值难觅向上驱动，近期同样随情绪走弱。近期芳烃调油炒作快速降温，MX走势偏弱再次扩张PX短流程效益，PX供应预计仍将维持“能开尽开”。基本面方面下游聚酯需求在库存与效益动态平衡支撑下，短期负荷预计仍将高位维持。但终端订单全面收尾，织机开工季节性下滑加速，负反馈预计将逐步向上传导，12月下旬预计聚酯降负压力将较为明显，目前12月月均负荷评估为91%附近。PTA此前停车检修量较多，目前回归预期大多尚未明确，PTA静态供需12月保持良好，加工费得到阶段性修复。但PTA存量供应仍然较多，随加工费修复回归可能性将提升，加工费修复空间较为有限。宏观上发改委相关领导周末表示明年将有力有效管控高耗能、高排放项目，但实际影响仍需依赖具体政策出台情况，目前看影响预计有限。后续而言，PX-TA供需预期较好但在高估值上已得到体现，短期暂无明显驱动，供需相对良好下预计维持化工板块多配地位，以跟随商品情绪与成本端震荡为主。加工费方面主要关注PTA装置新增动态，PTA停车装置若继续维持则供需预期将保持良好。但加工费修复空间预计较为有限，PX-TA的结构性矛盾仍将压制PTA加工费修复空间。

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