生猪：期货止跌反弹，中短期以低位震荡偏强为主。

　　生猪产业历经17个月的漫长等待，终于迎来产能调整的决定性时刻。生猪产能去化终见成效，农业农村部数据显示，2025年10月能繁母猪存栏量仅为3990万头，环比下降1.1%，历经17个月再度回落至4000万头以下。这是自2024年6月以来首次跌破4000万头大关。这一数据标志着生猪产能正式步入政策预设的“绿色合理区间”（3900万头±8%），历时17个月的艰难调整终于取得阶段性成果。能繁母猪存栏量是衡量生猪产能的核心指标，直接决定了未来10-12个月的商品猪供应量。2024年11月能繁母猪数量为4078万头，之后缓慢下降，到目前跌至4000万头之下，供应压力有所缓解，但由于能繁母猪生子率提高，目前供应仍然充裕。现阶段已经进入产能去化窗口期，至少需要跟踪能繁母猪存栏连续数月环比下降并进入调控目标区间（3900万头，较2024年11月高点下降约4.4%），供需关系才有望得到根本改善。

　　11月21日，农业农村部召开部常务会议，审议并原则通过《关于加强产能综合调控促进生猪产业高质量发展的意见》。会议明确提出，要加强生猪产能综合调控，动态调整全国能繁母猪正常保有量目标，提早开展逆周期调节。根据生猪生产规律，生猪生产周期决定了当前能繁母猪的存栏量大约影响10个月后的商品猪供应。时间上可能要到2026年年中后才能逐步看到供给端收缩带来的价格反弹。这也是生猪期货价格远月合约升水较高的原因。尽管产能调减已见成效，但生猪产能持续去化到现货价格回升之间有着相当一段时间的时滞性。中短期内，规模企业出栏压力有所好转，短期生猪出栏压力整体有所下降，普通养殖户对于低价抵触有所增加，二次育肥近期入场数量有所减少，加之市场对当前价格接受度有所增加，现货逐步稳定。大雪节气到来带动市场猪肉购销进一步转强，南方地区猪肉腌腊周期来临，北方地区也有提前制作香肠现象。

　　加之新一轮寒潮天气将至，国内大部分地区预期降温6-10℃，局地还有雨雪天气，可能导致运输成本增加，从而助推区域猪价上行。市场对降温后灌肠需求料将进一步释放抱有期待，这种预期在期货盘面被率先交易。随着气温继续降低，猪瘟疫病进入年内高发阶段，东北、华北、华东多省及河南等地疫病影响程度加深，市场调运频率增加也加速区域疫病传播，或促使养殖端加快母猪淘汰节奏。目前现货市场养殖端出栏积极性偏强，市场整体供应充裕，且终端消费恢复依然缓慢，猪价连续下跌，加之饲料价格上涨抬升养殖成本，养殖亏损幅度继续扩大。国家发改委价格监测中心披露的数据显示，2025年12月第1周，全国生猪出场价格为11.88元/公斤，较前期下降1.74%，刷新近两个月低点。目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损为279.82元。

　　总体上看，生猪存栏量仍然处于相对较高水平，且大体重猪源数量相对较多，出栏体重仍然维持高位，因此总体供应压力仍然存在，但12月到春节前，生猪市场供应充裕与需求转好的多空因素交织，能繁母猪存栏有下降趋势，但当前是前期能繁母猪高峰期的产能兑现期，生猪仍然供应充裕，生猪市场估计以低位震荡但稍偏强的走势为主。