近日棕榈油市场将进入多空因素复杂博弈的阶段，预计短期将以区间震荡为主。12月产地正式进入减产周期，产量增速放缓或绝对下降将对价格形成托底作用；而前期价格下跌后，棕榈油相较于豆油的性价比突出，价差一度超过100美元/吨，可能吸引如印度等主要进口国的采购需求回升；同时欧盟毁林法规(EUDR)延迟执行，缓解了欧洲市场对棕榈油采购的政策担忧，利空出尽后棕榈油有望随产地反弹。但产地的高库存需要时间消化，且疲软的出口数据亟待改善，同时原油价格疲软也削弱了棕榈油在生物柴油需求端的支撑。

　　整体来看，棕榈油天气扰动不足，持续关注产地天气，关注印尼B50计划是否有进一步信息，年底B40是否能顺利完成，如政策端提振不足棕榈油疲弱态势难改。全球油脂市场关注美国生物燃料政策在年底是否有乐观消息，中长期来看等待明年东南亚需求是否提振远月05合约。

　　综上，近期棕榈油市场缺乏利多因素，近月01合约预计震荡运行为主，1-5价差继续反弹，回归正套逻辑，关注产地天气及政策变动。

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　　印尼洪水暂未影响棕榈油产量

　　近期，以印度尼西亚苏门答腊岛为主的东南亚棕榈油产区遭遇洪水侵袭，成为扰动市场情绪的关键热点，此次洪灾已造成了非常严重的人员伤亡。截至12月3日，根据印尼官方发布的最新数据，这场灾害已导致804人遇难，另有657人失踪。人员伤亡主要集中在苏门答腊岛的三个省份。这次灾害特别严重有几个原因。一是遇到了罕见的热带风暴“森雅尔”，这在当地很少见；二是降雨量极大，部分地区一天下了相当于一个月的雨，三是当地居民多沿河、沿山脚居住，房屋结构简易；四是预警信息在偏远地区传递不畅；五是道路桥梁损毁严重，形成了很多孤岛，救援非常困难。

　　本次降水量完全符合甚至远超大暴雨，这种强度的降雨带来的直接后果是地表径流急剧增加，雨水无法被土壤吸收，迅速汇集成洪流；河流水位暴涨，远超河道承载能力，导致决堤；极易引发次生灾害，如在山地极易触发大规模、毁灭性的泥石流，这正是此次印尼伤亡惨重的主要原因。

　　此次洪灾不禁引起市场对印尼棕榈油产量的担忧，但很快印尼官方就发布消息称，虽然苏门答腊岛遭受了毁灭性的洪水灾害，但目前尚未发现对棕榈油生产造成重大影响的迹象。GAPKI秘书长哈迪.苏根表示，受洪水和山体滑坡影响的主要区域多为居民住宅区，而非棕榈油种植园。他补充道：“目前尚未收到我们成员的投诉。截至目前，他们均报称一切安好。”

　　据我们对印尼北苏的降水量统计图来看，11月27日单日降水量超过100毫米，属于最高等级的大暴雨，极具破坏力，构成洪水发生的前提条件，但后续几日并没有出现暴雨情况，降水量维持在大雨范围之下，这使得破坏力没有继续扩大，而观察其它地区降水，除了廖内11月28日单日降水量超过25毫米，为大雨，其余地区降雨量并不高，且降雨量有递减趋势，因此印尼本次洪水影响较为可控，对棕榈油主产区的影响范围更小，预计对产量损伤不大。

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　　产地天气炒作整体不足，棕油缺乏趋势性上行驱动

　　我们通过对马来的降水情况观察可发现，11月底同样受热带风暴影响，马来部分地区降雨量也有所增加，其中最明显的是霹雳24号的降雨，超过50毫米，达到暴雨水平，彭亨降水量40毫米，介于大雨和暴雨之间，其余地区降雨水平均保持在大雨之下，且暴雨情况并未持续，整体情况较印尼乐观，此次暂不具备形成洪涝灾害的条件。

　　后续来看，12月初马来降水整体不多，留意后续是否造成土壤墒情下降。随着洪灾影响的初步澄清，棕榈油市场的驱动逻辑在12月初发生了快速切换，天气炒作未能持续，市场焦点转向现实面，高库存和弱需求依旧压制盘面。尽管有天气扰动，但主要产区产量仍处季节性高位，马来西亚11月全月产量预估仅环比微降0.19%，印尼1-10月累计出口量同比增长7.83%，供应依然充足；受印度减少棕榈油购买，转向至更便宜的阿根廷豆油，棕油需求却暂无起色，船运调查机构数据显示，马来西亚11月棕榈油出口环比大幅下滑16.4%~19.7%，预期11月底马来西亚库存将攀升至六年高位，短期压力难以快速出清。

　　展望后市，棕榈油市场将进入多空因素复杂博弈的阶段，预计短期将以区间震荡为主。12月产地正式进入减产周期，产量增速放缓或绝对下降将对价格形成托底作用；而前期价格下跌后，棕榈油相较于豆油的性价比突出，价差一度超过100美元/吨，可能吸引如印度等主要进口国的采购需求回升；同时欧盟毁林法规(EUDR)延迟执行，缓解了欧洲市场对棕榈油采购的政策担忧，利空出尽后棕榈油有望随产地反弹。但产地的高库存需要时间消化，且疲软的出口数据亟待改善，同时原油价格疲软也削弱了棕榈油在生物柴油需求端的支撑。

　　整体来看，近期棕榈油天气扰动不足，持续关注产地天气，关注印尼B50计划是否有进一步信息，年底B40是否能顺利完成，如政策端提振不足棕榈油疲弱态势难改。全球油脂市场关注美国生物燃料政策在年底是否有乐观消息，中长期来看等待明年东南亚需求是否提振远月05合约。

　　综上，近期棕榈油市场缺乏利多因素，近月01合约预计震荡运行为主，1-5价差继续反弹，回归正套逻辑，关注产地天气及政策变动。