2025年12月4日(周四)，美元兑日元汇率在多重政策预期博弈下呈现窄幅震荡态势。截至当日欧洲交易时段早盘，汇价报155.29，较前一交易日收盘价155.24微涨0.0322%，日内最高触及155.34，最低下探至155.00，整体维持在近期波动区间内。当前市场的核心矛盾集中于日本央行潜在加息与美联储降息预期的碰撞，这种政策面的反向逻辑正主导美元兑日元的短期走势。

　　美元兑日元近期的波动中枢上移，始于11月下旬日元升值动能的阶段性衰减，但转折点出现在12月1日日本央行行长植田和男的鹰派表态。在名古屋与商界领袖的会谈中，植田和男罕见直接提及12月18-19日召开的货币政策会议，表示将结合企业加薪信息、国内外经济数据及金融市场动态，“酌情做出加息决定”。这一非常规表述被市场解读为强烈政策信号，推动日本央行12月加息的概率从一周前的不足25%飙升至80%，彻底扭转了此前的宽松预期。

　　加息预期的骤升已引发连锁市场反应：日本国债收益率全线攀升至近期高点，作为美日汇率核心驱动因素的10年期美日利差持续收窄，直接压制美元兑日元上行空间。与此同时，市场对“套息交易平仓”的担忧升温，作为该交易风向标的比特币数小时内回吐十日涨幅，反映出资金在年底流动性收紧背景下的谨慎姿态——投资者普遍警惕日本央行若意外加息，可能重演2022年12月“套息交易屠杀”的市场剧震。

　　与日本央行的鹰派转向形成对比的是，美联储政策路径的不确定性仍在扰动市场。尽管当前市场对明年美联储降息的定价概率高达95%，但12月降息预期曾因政策沟通混乱出现剧烈波动，从80%骤降至30%后又回升至100%。这种摇摆使得美元资产吸引力呈现阶段性变化，而作为美国第一大海外“债主”，日本持有1.19万亿美元美债的持仓背景，意味着日美利差收窄可能引发的资金回流效应，将进一步放大美元兑日元的波动弹性。

　　当前华尔街对日本央行12月行动路径已出现明显分歧，成为汇价震荡的重要推手。摩根士丹利将12月加息列为“基准情景”，认为植田和男直接点名下次会议的表态“极不寻常”，且12月15日发布的短观调查将为政策决策提供数据支撑。高盛则持谨慎态度，指出日本央行需等待更多企业薪资数据，2026年1月会议行动的概率更高，核心依据是大企业通常在年底至明年初通过“春斗”确定加薪政策，12月会议时薪资信息尚不充分。

　　日本经济基本面为政策调整提供了部分支撑。尽管2025年7-9月日本经济出现六个季度来首次负增长，但植田和男明确将其定义为“暂时性回调”，强调经济温和复苏态势未变。从关键指标看，劳动力市场短缺持续，非制造业“人手不足”扩散指数接近泡沫期水平，2025财年最低工资同比上涨超5%创历史新高，企业利润高位运行，这些都为工资上涨提供了基础，而2026年春季劳资谈判将成为政策调整的核心观察点。

　　对于后续走势，短期需重点关注两大节点：一是12月15日发布的日本短观调查，其反映的企业盈利与就业状况将直接影响日银政策判断；二是美联储12月议息会议释放的信号，若降息预期进一步明确，可能与日银加息预期形成“政策差共振”，推动美元兑日元突破155关口震荡区间。中长期来看，若日银开启加息周期而美联储进入降息通道，日美利差的持续收窄将从根本上改变美元兑日元的估值逻辑，汇价大概率进入阶段性下行通道。