国内：中俄举行战略安全磋商，就涉及两国战略安全利益的重大问题全面、深入沟通，达成新的共识，增进了战略互信。国家发改委主任郑栅洁发表署名文章指出，“十五五”规划建议将建设现代化产业体系这一任务摆在12个领域首位，关键是优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。

　　国际：美联储最高银行业监管官员鲍曼在国会证词中表示，她将致力于为银行和稳定币制定新规，以确保华尔街、金融科技公司和加密货币企业之间形成良性竞争。美联储将与其他监管机构合作制定稳定币发行方的资本与多元化监管规则。美国总统特朗普表示，他计划在2026年初公布下一任美联储主席人选。有“新美联储通讯社”之称的财经记者Nick Timiraos表示，尽管美联储主席候选人面试仍在进行中，但特朗普已“内定”白宫国家经济委员会主任哈塞特担任这一职位。

　　大类资产：A股缩量下跌，上证指数收盘跌0.42%报3897.71点，香港恒生指数收盘涨0.24%报26095.05点。美国三大股指小幅收涨，道指涨0.39%报47474.46点，标普500指数涨0.25%报6829.37点，纳指涨0.59%报23413.67点。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价维持震荡，COMEX黄金期货跌0.84%报4238.70美元/盎司，COMEX白银期货涨0.01%报59.15美元/盎司。近期公布的经济数据指向经济有韧性而降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银。白银方面，目前现货紧张，进一步推动了银价的偏强。且中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【54，60】美元/盎司，沪银运行区间【12600，13000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11145.0美元/吨，跌0.78%。上海升水120，广东升水90。宏观方面，特朗普表示计划在2026年初公布下一任美联储主席人选，市场预期哈塞特当选，政策或偏鸽派。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。进出口方面，11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游消费表现环比再次走弱，开工保持在季节性低位。国内平衡去库主要驱动或来源于出口。展望后市，近期宏观降息预期升温，基本面CSPT共识消息强化未来精铜转紧预期，短期宏微观在预期层面有合力。但现实尚需兑现，铜价偏强边际或放缓，未来关注政策路径，以及非美能否兑现去库。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2863.5，较上一交易日跌24.5或0.85%，沪铝夜盘跟随伦铝跌至21840。基本面来看，昨日主流三地铝锭转小累库，但实际需求韧性仍存，元旦前预计仍能维持小去库；现货方面，铝价小跌但绝对价处高位仍刺激出货变现，下游畏高，华南现货贴水继续走阔；铝棒加工费持稳。成本端支撑转强，其中国内产地和港口煤价跌势放缓、氧化铝价格持稳、炭块价格大涨；海外欧洲天然气价低位续跌、电价继续反弹。综合来看，基本面对铝价支撑尚存，但宏观情绪转差美元反弹，预计铝价继续冲高乏力。

　　投资策略：关注2.2w附近的压力，前期保值性多头可考虑离场；关注26Q2后的borrow机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜铅价窄幅波动，伦铅上跌0.3%至1993.5美元/吨，沪铅收跌0.26%至17165元/吨。现货市场铅价持平，成交有限。短期有色金属整体偏强，铅价在经历上周急跌后有所企稳，社会库存仍然不高，供需基本面变化并无想象中悲观，供应层面有江西炼厂开启年度大检修，安徽再生铅厂因换证检修，需求层面有下游铅蓄电池企业逢低补库。当前铅市场累库兑现较慢，国内铅价在万七关口有较好的支撑，预计短期以低位修复为主，沪铅主要运行区间【17000，17500】元/吨，伦铅运行区间【1960,2050】美元/吨。

　　投资策略：铅价低位修复，下游可适当补库。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

　　锌

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　　昨日伦锌震荡运行，日内一度触及3105美元近期高位，随后震荡走低收报3055.5美元，跌幅1.15%。现货市场，上海市场对12月升水150-130元，广东市场对12月贴水10-贴水30。品种上看，目前处于供应存在削减的可能性；隔夜数据显示，美国11月ISM制造业PMI指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50的荣枯线，创下四个月来的最大萎缩预计伦锌荡，增加市场对降息的预期，关注3100美元一线附近的压力位突破情况，可考虑前期获利头寸了结离场。

　　投资策略：可前期获利头寸了结离场

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14740美元/吨，跌0.9%；沪镍主力收于117060元/吨，跌0.6%。12月第一轮印尼镍矿价格持稳。镍铁和不锈钢价格短期企稳，淡季行情下底部或得到一定确认，同时矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期有一定减轻，盘面价格中枢暂稳余117000附近。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于38840，较上一交易日跌1.02%，沪锡主力夜盘收于306410元/吨，跌0.19%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，环比增量有限；印尼截至11月底，JFX与ICDX成交量为6565吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，非洲扰动，叠加矿端原料紧张格局未改，而高价位下企业采购意愿偏低，国内社会库存小幅累库，锡价预计延续高位震荡运行。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦煤

　　12月2日周二夜盘，焦煤Jm2601收跌1.64%至1076.5元/吨，领跌黑色。上周铁水扩大减产，焦炭被动垒库，炼焦煤下游去库、上游垒库，总库存垒积，双焦整体再度垒库，边际矛盾恶化。我们认为，时值钢需淡季，钢厂亏损，SMM调研统计12月上旬铁水减产呈持续扩大态势，需求驱动偏空，而近期供给侧政策相对静默，因此预计短期焦煤价格震荡偏弱。

　　风险提示：钢需预期改善，炼焦煤供应收紧

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力2601合约收56315元/吨，跌2.7%；2512合约收57600元/吨，跌幅高达5.12%，持仓2598手，日增仓-429手。12月2日，多晶硅仓单量1550吨，较上一交易日增210。据广期所公告，自2025年12月3日结算时起，多晶硅期货PS2601合约投机交易保证金标准调整为13%，套期保值交易保证金标准调整为12%；自2025年12月3日交易时起，非期货公司会员或者客户在多晶硅期货PS2601合约上单日开仓量不得超过500手。近期仓单逻辑成市场炒作点，交易所提保、限仓措施冷却市场情绪，盘面价格大幅回调，预计多晶硅近期价格大幅波动，上方面临较强阻力。

　　风险提示：政策不及预期，价格大幅波动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨-0.72%至96560元/吨，日增仓8606手。12月2日，广期所碳酸锂期货仓单录得8992手，较上一交易日增长770手。近期边际变化主要为12月动力需求降温和枧下窝对应冶炼厂复产，12月平衡去库幅度预计收窄至5000吨左右。现货方面，。目前上游下游库存水平较低，下游采购偏谨慎，少量按需采购为主。展望后市，基本面对碳酸锂价格支撑较强，行业库存天数仅26天，预计碳酸锂价格维持高位震荡，但区间小幅回落，周度主力价格区间【91000，97000】元/吨

　　投资策略：上游择机套保

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期