12月，全球多家央行都将陆续迎来今年最后一次货币政策会议。在连续多次暂停降息后，欧洲央行在货币政策调整路径上继续释放出保持耐心的信号，并且指出通胀存在的双向风险。这或许意味着，在今年最后一次货币政策会议上，欧洲央行将继续按兵不动。

　　欧洲央行行长拉加德上周五表示，欧洲央行在最近几次会议上确定的利率水平是适当的。考虑到欧洲央行已经控制住了通胀周期，当前的政策位置是良好的。拉加德的这一表态被市场解读为欧洲央行将在12月的货币政策会议上继续暂停降息的重要信号。

　　从目前的情况看，欧洲央行大概率将在12月的货币政策会议继续保持谨慎的态度，以不变应万变。从日前公布的欧洲央行10月货币政策会议纪要中也可以看到，当前欧洲央行内部对未来的货币政策立场存在些许差异，但总体而言分歧并不是很大。更重要的是，考虑到当前欧元区可能面临的通胀双向风险，欧洲央行继续保持耐心或许是一个更加明智的选择。

　　欧洲央行10月货币政策会议纪要显示（以下简称“会议纪要”），由于不确定性依然较高，因此，欧洲央行在10月货币政策会议上并不急于降息，甚至有部分官员认为没有必要再进一步降息。欧洲央行表示，继续等待更多信息具有很高的选择价值，当前的政策利率水平应被视为足以应对冲击。

　　具体而言，有人认为，降息周期已经结束，除非风险显现，否则目前的有利前景可能会维持下去，采取稳重的方法可以增加保持良好位置的机会。与此同时，也有人表示，考虑到下行风险因素的可能性强度增加，或者如果通胀目标的预期持续低于预期，重要的是对可能需要进一步降息保持完全开放的心态。

　　由此可见，通胀依然是欧洲央行在调整货币政策时要考虑的关键因素。从目前的情况看，欧元区的通胀存在着双向风险，对于通胀评估的不确定性也进一步增强。会议纪要指出，由于全球贸易政策环境仍然动荡，通货膨胀的前景仍然比以往更加不确定。欧元走强可能会使通胀进一步降低。金融市场波动加剧和风险厌恶情绪上升可能会抑制国内需求，从而压低通胀。

　　相反，如果全球供应链的碎片化推高进口价格、减少关键原材料供应并加剧经济的产能限制，通胀率可能会高于预期。国防和基础设施支出的增加也可能在中期内推高通胀。极端天气事件以及更广泛的气候和自然危机可能会使食品价格上涨幅度超出预期。

　　因此，在此背景下，会议纪要显示，大多数欧洲央行官员都认为围绕通胀前景的风险是双向的。鉴于地缘政治风险上升，不确定性也可能持续存在，其中许多风险似乎不太可能以持久的方式得到解决。从货币政策的角度来看，尽管这不应该被视为一个固定的位置，但目前欧洲央行的货币政策确实处于一个良好的位置。

　　欧盟统计局公布的数据显示，欧元区10月调和消费者价格指数（HICP）同比增长2.1%，小幅低于9月的2.2%，符合预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，欧元区10月核心HICP同比增长2.4%，与9月持平，同时小幅高于市场预期的2.3%。

　　近期，针对欧元区的通胀风险以及货币政策路径，多位欧洲央行官员都表达了各自的观点。欧洲央行管委卡萨克斯认为，现在讨论降息为时过早。目前并非降低借贷成本的合适时机，核心通胀仍远高于2%，并且通胀面临双向风险。

　　欧洲央行管委斯莱彭称，欧元区通胀前景的相关风险保持平衡，当前的利率水平是适当的。与此同时，欧洲央行管委马赫卢夫表示，他对央行目前的利率立场感到非常满意。此外，欧洲央行副行长金多斯日前表示，当前欧洲央行的利率水平是正确的。

　　值得注意的是，在12月的货币政策会议上，将会有新的针对欧元区未来经济以及通胀表现的预测数据公布。该项预测数据的结果或为欧洲央行未来的货币政策调整路径提供新的决策基础以及依据。与此同时，欧洲央行还需密切关注美国特朗普政府关税政策的变化以及美联储的货币政策走向。

　　现任美联储主席鲍威尔的任期将于明年5月结束。美国总统特朗普上周日表示，他已经决定了新任美联储主席的人选。从目前的情况看，市场对于白宫国家经济委员会主任哈塞特将成为美联储新任主席的预期正在升温。与此同时，特朗普此前曾多次表示，期待新任美联储主席可以推动进一步降息。若未来美联储加快降息步伐，欧洲央行是否会跟随调整其货币政策节奏，值得关注。