· 供强需弱

　　后期，新增产能持续放量，且暂无新增计划内检修装置，聚丙烯周度供应量有望创出年内新高，但终端需求处于传统淡季，聚丙烯价格继续承压。受困于产能基数稳步增加、新增供应有增无减，而下游需求较弱、难以有效消化库存，近期聚丙烯期货2601合约价格弱势运行，价格重心下移至6350元/吨一线。

　　· 供应有增无减

　　11月，聚丙烯供应端继续呈现“产能基数高、检修影响有限”的特点。预计全年470.5万吨新增产能将全部投放完毕。裕龙石化、英力士天津等的新装置进入稳定出料阶段，叠加存量装置高位运行，据隆众资讯发布的数据，截至11月20日当周，聚丙烯产量为80.83万吨，虽然环比小幅下降1.39万吨（降幅为1.69%），但较去年同期的66.89万吨增加13.94万吨（增幅为20.84%）。产能利用率方面，预计11月平均水平为78%。虽然受巨正源、广东石化等的装置临时停车影响，月中产能利用率一度降至77%，但中石化镇海炼化等的装置重启以及河北中捷等的装置复产，部分抵消了检修损失，月末产能利用率回升至78.28%。受此影响，聚丙烯库存压力依然存在，月初商业库存为89.31万吨，虽然下旬初回落至87.28万吨，但贸易商库存周转时间较长，整体去化节奏不及预期，供应冗余对价格形成持续压制。

　　· 整体需求偏弱

　　聚丙烯下游需求呈现“结构分化、整体较弱”的态势。细分领域中，受流感高发影响，无纺布行业开工率上升，口罩、医用床单等产品需求较好；西北地区建筑工程集中推进，带动聚丙烯管材需求增长。但是，需求占比最大的包装领域表现相对乏力。“双十一”电商备货结束后，BOPP、CPP膜行业开工率稳中有降，企业订单天数下滑，成品库存高位徘徊。此外，塑编、日用注塑等行业维持60%~70%的开工率，企业多采取“随用随采”的刚需采购模式，缺乏大规模补库动力。

　　· 成本支撑弱化

　　近期，俄乌冲突再现“和平转折点”，国际原油期货地缘风险溢价缩水，叠加油市供应过剩预期依然存在，油价整体表现承压。上周，石脑油到丙烯的成本传导顺畅，油制聚丙烯利润降至-634元/吨。煤制聚丙烯虽依托动力煤低价优势存在一定利润空间，但企业为抢占市场份额倾向低价出货，拉低价格中枢。PDH工艺受丙烷价格高位运行影响，利润亏损扩大至1042元/吨，部分装置面临降负风险，但对整体供应格局影响有限。多重因素作用下，11月，全国拉丝聚丙烯现货均价跌至6466元/吨，较10月下跌2.07%。同期，期货盘面偏弱震荡。

　　展望12月，聚丙烯市场供需阶段性失衡格局很难改变。供应端，新增产能持续放量，且暂无新增计划内检修装置，聚丙烯周度供应量有望突破87万吨，创出年内新高。需求端，进入全年最淡周期，塑编、家电等行业开工率或进一步下滑至60%以下，仅医疗、食品包装等刚性需求领域保持稳定，聚丙烯整体需求弱势难改。综合分析，聚丙烯价格将继续偏弱运行。

　　发表于2025.12.1《期货日报》第八版