国内：国家统计局发布数据显示，11月份我国制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，比上月下降0.6个百分点；综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点，我国经济景气水平总体平稳。财政部披露数据显示，1-10月，国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%。截至10月末，国有企业资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点。国家外汇局公布，10月，我国国际收支货物和服务贸易出口3416亿美元，进口2625亿美元，顺差792亿美元。6月末，我国对外证券投资资产（不含储备资产）16942亿美元，其中，股权类投资10763亿美元，债券类投资6179亿美元。

　　国际：日本内阁批准了18.3万亿日元（合1170亿美元）的额外预算，为自放松疫情限制以来规模最大的一轮刺激计划提供资金。日本财务省称，其中11.7万亿日元将由新债填补。为了反映这一变化，政府修改了本财年的债券发行计划。日本两年期和五年期国债发行分别增加了3000亿日元，国库券发行增加了6.3万亿日元。白宫国家经济委员会主任凯文 哈塞特表示，有迹象显示美国总统特朗普可能在年底前敲定下任美联储主席人选，市场对此反应积极 —— 而这位总统的首席经济顾问被认为有望获得这一职位。

　　大类资产：A股低开高走，上证指数收盘涨0.34%报3888.6点，深证成指涨0.85%，创业板指涨0.7%，市场成交额1.6万亿元，降至近4个月地量水平。香港恒生指数窄幅震荡收跌0.34%报25858.89点，月跌0.18%。国内债市回暖，利率债收益率纷纷下行，幅度均在1bp左右。美国三大股指全线收涨，道指涨0.61%报47716.42点，标普500指数涨0.54%报6849.09点，纳指涨0.65%报23365.69点，均录得五连涨。美债收益率集体上涨。商品方面，国际油价全线走低，美油主力合约跌1.05%报58.48美元/桶；伦敦基本金属多数上涨。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价大幅上涨，COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司，刷新历史新高。近期公布的经济数据指向经济有韧性而降息会继续，叠加多位联储官员发声支持12月降息，市场预期再度转鸽，风险偏好回升利好金银。白银方面，目前现货紧张，沪银Back结构加深，进一步推动了银价的上涨。且中长期来说，宏观上包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，短期调整不改长期趋势，且下方空间相对有限。Comex黄金运行区间【4150，4350】美元/盎司,沪金运行区间【940，990】元/克。Comex白银运行区间【54，60】美元/盎司，沪银运行区间【12600，13000】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于11175.5美元/吨，涨2.25%。上海升水110，广东升水120。宏观方面，11月国内制造业PMI环比回升至49.2。基本面上，自由港公布报告，明年铜矿产量预计和今年大致持平，与市场预期相差不大。冶炼环节，CSPT小组达成降低矿铜产能负荷、抵制不合理计价以及防止恶性竞争等共识。进出口方面，11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游反馈铜价回落后，消费表现有所改善，但幅度和持续性有待观察，对价格有一定敏感性，国内平衡暂未明显去库。展望后市，近期宏观降息预期持续提升，基本面CSPT共识消息强化未来精铜转紧预期，短期宏微观有一定合力，铜价短期或保持偏强运行。

　　风险提示：国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　LME昨日收于2865，较上一交易日涨33.5或1.18%，沪铝夜盘跟随伦铝伦铜高开高走至2.18w附近。基本面来看，实际需求预期12月仍在改善，元旦前预计仍能维持小去库；现货方面，周末月底变现回笼资金需求占据多数，华南现货贴水走阔；铝棒加工费走强。成本端支撑减弱，其中国内产地和港口煤价延续下跌、氧化铝和炭块价格持稳；海外欧洲天然气价低位续跌、电价小幅反弹。综合来看，基本面对铝价支撑尚存且宏观情绪略有修复，修复铜铝比驱动下预计短期铝价延续偏强震荡。

　　投资策略：前期保值性多头继续持有，买保仍可考虑2.1w择机参与，2.15w以上压力较大不太建议参与；关注海外铝厂减产，关注明年Q2后的borrow机会。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　上周五伦铅涨幅持平收至1981美元/吨，沪铅上涨0.26%至17080元/吨。现货市场因铅价下跌持货商大幅惜售。短期来看，铅价急跌超预期，供需基本面变化并无想象中悲观，供应层面有江西原生炼厂开启年度大检修，安徽再生铅厂因换证检修，需求层面有下游铅蓄电池企业逢低补库。当前铅市场累库兑现较慢，国内铅价在万七关口有较好的支撑，预计短期以低位修复为主，沪铅主要运行区间【17000，17500】元/吨，伦铅运行区间【1960,2050】美元/吨。

　　投资策略：铅价低位修复，下游可适当补库。

　　风险提示：消费回落及进口铅冲击。

　　锌

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　　上周五伦锌震荡运行，夜间跟随周边金属重心有所上移，最终收报3051美元，涨幅0.96%。现货市场，上海市场对11月升水150-170元，广东市场对11月平水-贴水25。高频数据线显示周度消费边际走弱，基建采购基本告一段落；但是，出口+冶炼减产令国内保持小幅去库，库存压力减轻。品种上看，目前处于供应存在削减的可能性；但是近期宏观上氛围较为胶着，市场对12月降息的预期有所削弱，预计伦锌荡，预计核心运行区间3000-3100美元，此前获利多头可继续持有。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于14820美元/吨，跌0.1%；沪镍主力收于117010元/吨，跌0.1%。12月印尼镍矿价格大概率持稳。镍铁和不锈钢价格短期有企稳迹象，淡季行情下底部或有得到一定确认，同时矿端持稳预期下，一级镍价格压力短期有一定减轻，盘面价格中枢暂稳余117000附近。短期关注印尼项目复产情况。短期沪镍主力核心区间【11.5，12.0】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　LME昨日收于39300，较上一交易日涨3.63%，沪锡主力夜盘收于305980元/吨，涨1.49%。上涨主要受非洲锡矿端供应扰动加剧，市场对原料供应收缩的预期持续发酵。基本面上，缅甸锡矿复产缓慢，环比增量有限；印尼截至目前，JFX与ICDX成交量为6405吨。国内方面，锡矿供应依然紧张，冶炼厂产量预计平稳。需求端持续低迷，消费电子需求不振，高价进一步抑制下游采购意愿，企业多以刚需备货为主。展望后市，非洲扰动，叠加矿端原料紧张格局未改，而高价位下企业采购意愿偏低，国内社会库存小幅累库，锡价预计延续高位震荡运行。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　螺纹钢

　　11月28日周五夜盘，成材走势相对偏强、原料偏弱，其中螺纹钢Rb2601收涨0.84%至3124元/吨；上海螺纹钢现货3170元/吨，Rb2601贴水1.5%。最近一周铁水扩大减产，钢材库存维持去化，但库存同比仍处于高位。我们认为，12月螺纹钢需求季节性走弱特征或将凸显，倒逼钢厂进一步主动减产、化解库存压力，供需两弱，产业链负反馈矛盾深化，螺纹钢成本重心下移。

　　风险提示：钢需超预期增长，钢材去库超预期，原料供应收紧

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力收涨0.66%至56425元/吨，持仓14.47万手，日增仓3173手。 11月底多晶硅仓单面临集中注销，生产日期超90日的多晶硅仓单需注销。截至11月29日仓单量1330手，2512月合约持仓3392手，该月存在虚实比偏高的风险，需观察进入12月后仓单量和持仓的变化。政策预期对硅料价格强支撑，基本面走弱， 仓单量不足或成短期市场炒作点，预计短期价格维持高位运行，主力2601合约周度价格区间【54000,59000】元/吨。

　　风险提示：政策不及预期，价格大幅波动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂新主力合约2605合约收涨-0.62%至96420元/吨，日增仓19116手。 多家机构公布12月下游需求调研结果，电池排产预计环比1-2%回落，主要由于动力需求排产下修，磷酸铁锂正极受益于储能电芯需求，其排产回落幅度仅0-1%，低于三元材料排产降幅。需求小幅下修，枧下窝存在复产预期，12月库存预期维持去库，但去库幅度或收窄至五千吨左右。展望后市，基本面对碳酸锂价格支撑较强，行业库存天数仅26天，预计碳酸锂价格维持高位震荡，但区间小幅回落，周度主力价格区间【91000，97000】元/吨

　　投资策略：上游择机套保

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期