2025年11月29日农产品-生猪

　　供增大于需增格局延续，猪价旺季不旺预期增强

　　供给端(偏空)：11月出栏节奏正常体重继续季节性累积

　　当期供应方面：出栏进度方面，截至11月20日各地区出栏完成度相对正常，安徽山东等地出栏节奏略快，云贵川等地区出栏进度偏慢，全国平均水平在66%左右，需要关注月末集团是否有缩量计划。

　　均重方面，本周全国出栏均重继续上扬，其中集团与散户均有所累库，散户出栏均重增幅更大，主要是部分散户及二育在大猪价格走强后兑现利润所致。据涌益讯，本周生猪出栏均重129.22kg，较上周增加0.41kg，周环比增幅0.32%，较上月增加1.53kg，月环比增幅1.20%，较去年同期增加1.87kg，年同比增幅1.47%。本周集团出栏均重124.55kg，较上周增加0.09kg，增幅0.07%；散户出栏均重145.17kg，较上周增加0.83kg，增幅0.58%，散户出栏权重增加0.75%至22.65%。集团体重整体变动有限，部分区域有追赶进度情况，但数据端变动水平有限；本周主要调整结构为散户端口，受跌价及南方腌腊开启的大猪需求刺激影响，北方主要产地大猪出栏情绪明显增加，部分市场出栏占比超过散户标猪供应比例，近期或处于大猪供应的集中阶段。

　　需求端(中性)：西南地区腌腊初启宰量环比有增

　　本周周度屠宰样本宰杀量240.22万头，环比上周增加13.37万，环比增幅5.89%；日度屠宰样本日均宰杀量172674头，较上周增加5667头，日均增幅3.39%。本周消费角度呈现利好支撑，南北呈现结构化差异。北方屠宰企业表现在低猪价阶段的主动加量动作，以及部分市场出栏量偏大推高当地屠企开工率；南方市场主要以川渝区域带动为主，地方性尝鲜期腌腊消费开启，对屠宰量提升产生实质性拉动。二育方面，11月10日到20日销量继续保持1%左右的低位，二育滚动进出为主，栏舍利用率全国平均水平降低至51%，目前还未到二育集中出栏的时间节点。

　　总结(偏空)：供需双增下需求承接一般警惕12月出现供应挤兑

　　总的来说，生猪市场供过于求的格局延续，尽管随天气渐凉终端消费有所提振，但目前观测下来幅度有限，供增大于需增依旧是目前主旋律。中期角度来看，猪价或仍未见底，一是今年由于豆粕价格的低迷及饲料配方的优化，标猪出栏成本不断坍缩，部分高效猪企利润尚存；二是季节性累库与投机群体参与育肥导致供应矛盾持续后置中，节前出现供给挤兑的可能性并不低，需要警惕旺季不旺的局面再次出现，策略表达上建议近月逢高布空，远月2609以后的合约低多为主。

　　风险提示：

　　疫情发生、养殖端情绪变动、政策变动。

　　本周新闻：

　　1.机构分析：多数市场供应充足近期集团出栏体重相对稳定(涌益咨询)

　　多数市场供应充足，屠宰企业采购较为顺畅，无明显压力，少数省份头部减量，影响屠企报价情绪，但采购计划相对正常。近期集团出栏体重相对稳定，山东因积极出栏稍有微降趋势，河南存在进度偏快企业跌价期对抗动作，但北方相对均重维持120-125公斤，东北偏大2公斤，四川高于北方7-10公斤;社会猪场近期普遍出栏大体重猪，北方多为匹配南方开启的腊需求。

　　2.机构分析：11月份集团大场育成大猪猪源总量将继续维持高位且依旧偏充足(饲料工业信息网)

　　2025年11月27日，中国主流市场外三元大猪市场价格下跌，全国均价为11.47元/公斤，较昨日价格下跌0.51%。11月份集团大场育成大猪猪源总量将继续维持高位且依旧偏充足，中小散场猪源继续处于相对低位但总体继续缓慢恢复增长中，且大肥存栏量依旧偏高，因压栏现象依旧突出，叠加秋冬季大肥需求增加的影响。随着气温继续下降，居民猪肉消费需求量都有望继续增长，月度消耗总量环比将继续维持增长态势不变。总体上11月份商品大猪供应将适度偏紧张，而猪肉供应则依旧明显偏充足且继续维持过剩状态不变。预计11月份月内出栏大猪交易价格先弱后强走势为主的可能性更大，需要提示的是，从生猪供需结构看，充足的出栏大猪供应并不支持猪价的快速和大幅上涨，因此如果月内猪价出现大涨但其持续性存疑，预计11月份有阶段性回调整理机会存在。同时，当下二育需求的增加也在提高12月及1月份的市场风险。

　　3.猪企新闻：牧原股份：生猪养殖完全成本降到11元/公斤以下的技术路径是可行的(澎湃新闻)

　　上市猪企牧原股份(002714.SZ)在近期的投资者关系活动中表示，2025年10月的生猪养殖完全成本在11.3元/公斤左右，环比下降接近0.3元/公斤，成本下降主要来源于期间费用摊销下降与生产成绩改善。

　　牧原股份表示，今年以来，公司的成活率、日增重、PSY(每头母猪每年提供的断奶仔猪数)等各项核心生产指标逐步提升，这是成本持续下降最为直接的原因。当前公司内部在群猪业绩持续改善，在此基础上，后续成本仍会有所下降。对标国内外优秀成绩，当前生产成绩有进一步提升空间，将通过加大生猪育种、营养研发、疫病防控、智能化与数字化等生猪养殖全环节上的技术创新投入，深挖每头猪的生长潜能，提升生产效率，让内部优秀场线的成本能进一步下探。同时，10月份成本在11元/公斤以下的场线出栏量占比已经达到三分之一左右，这表明将成本降到11元/公斤以下的技术路径是可行的，并且不同场线间，猪舍、装备、流程标准、激励方案等都是一致的。

　　吴经纬

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