11月以来，美元指数两度突破100点的历史大关。这虽与近几个月美元走强一脉相承，自9月中旬以来，美元对其他货币的汇率已累计上涨逾3%，但却与上半年美元持续贬值反向而行，由于市场对关税政策及其对全球贸易和美国经济造成破坏性影响的担忧，上半年美元持续走弱成为年度重大经济事件之一。该如何研判美元表现?

　　“哈塞特效应”或令美元贬值

　　随着美联储新任主席遴选进入最后几周，美国国家经济委员会主任哈塞特已成为接掌美联储的头号热门人选。瑞穗证券亚洲(日本除外)宏观研究主管认为，投资者已经将哈塞特可能的政治化考虑在内。他表示，“哈塞特效应”可能给美元蒙上阴影，只要这种对政治上容易妥协的美联储主席任命的预期不被消除，美元未来贬值的风险仍然很高。

　　通常来说，美国总统对美联储主席人选具有较大的选择权。美国总统特朗普在首次总统任期内提名了现任美联储主席鲍威尔。但此后，特朗普屡次在公开场合“炮轰”鲍威尔，认为其降息步伐太慢。资料显示，在是否持续降息的问题上，哈塞特和特朗普高度契合。11月20日，哈塞特表示，若执掌美联储“此刻就会实施降息”，因为“数据支撑这一决策”。哈塞特还批评美联储在疫情后期未能有效控制通胀。

　　有消息称，特朗普极有可能在12月25日圣诞节前公布美联储主席提名。特朗普曾暗示遴选接近尾声，并在11月18日表示“心中已有人选”，但未透露具体名字。今年9月，特朗普便明示哈塞特、前美联储官员凯文.沃什与现任理事克里斯托弗.沃勒构成最终三人候选名单。

　　非美货币走弱“衬托”成关键

　　提及未来美元表现，仍需比较其他非美货币的表现。近期，美元指数走强并非源于美国自身经济表现强劲或就业风险彻底消退，更多是受非美货币走弱“衬托”。

　　值得一提的是，虽然美国就业市场风险未根本缓解，但德国第三季度经济增长为零，法国则长期深陷预算与政治危机的泥潭，欧洲这两大主要经济体的经济表现可谓相当疲软，这导致欧元表现疲弱。日元方面，由于日本首相高市早苗错误言论以及推出大规模经济刺激计划后，市场对日本政府债务压力加大担忧加重，日元也是跌跌不休。英镑方面，受英国失业率上行、通胀边际回落、秋季预算案引发债务攀升担忧等因素拖累，英镑持续承压。英镑与日元同步疲软，进一步强化了美元指数的上行动能。

　　12月降息预期回升

　　中长期而言，未来动摇美元信心的因素仍在持续，包括特朗普政府的关税政策、对美联储独立性的攻击以及不断攀升的美国国债规模。短期来看，美联储12月会否降息也将对美元表现带来重大影响。

　　过去几周，投资者普遍预期美联储12月将维持利率不变，因其缺乏足够政府数据作为决策依据。宏利投资管理公司托姆斯表示：“他们可能会暂缓加息，等待经济数据确认后再考虑降息。”他表示，这种预期实际上推高了短期国债利率。这不仅刺激了对这些债券的需求，也自然带动了购买所需美元的需求。托姆斯表示，投资者往往更关注高收益的投资机会。因此，美元对寻求资本配置渠道的投资者更具吸引力。但最近许多投资者重新提高美联储12月降息的预期。几位美联储官员也频繁发声，12月降息是合适的。

　　在2025年大半年维持利率不变后，美联储今年秋季启动降息，于9月、10月连续两次各下调基准利率25个基点，但官员们对通胀与就业市场前景分歧日渐加剧，使得12月议息会议是否继续降息成为悬念。目前来看，12月美元指数或维持高位震荡走势，等到11月非农数据公布及新一届美联储主席确定，美元指数的韧性将得到进一步考验。

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