导语

　　11月原油震荡走势未能对PP价格形成有效支撑，PP自身面临的产能过剩与需求不足双重压力导致月内PP市场价格持续下跌，原油与PP相关性走弱。12月份，随着存量检修装置陆续重启和下游需求的季节性减弱，供需矛盾进一步加剧，PP价格或将继续下行。

　　油价与PP价格走势背离 二者相关性减弱

　　11月油价受多方因素扰动，价格重心下移，但整体呈现区间震荡走势，美原油主流波动区间57—62美元/桶。月初，中美经贸磋商及两国元首和谈提振市场风险偏好，叠加南美局势紧张，油价上涨。但沙特增产及美国需求走弱导致库存累库，油价承压。多空交织下，原油价格维持窄幅波动；随后，美国政府停摆预期缓解，特朗普释放乐观信号，美股上涨带动油价连续小幅上涨，市场情绪修复。但欧佩克月报显示供应增加和需求走弱，油价出现方向性下跌；原油期货波动后上涨，提振市场情绪。

　　本月PP市场受计划外检修装置增加，供应端压力有所缓解，但业者对后市信心不足，中上游持货意愿不强，让利促成交操作仍较普遍。需求端，随着PP下游领域逐步进入需求淡季，工厂新单承接力度有限，叠加下游工厂“恐跌”情绪较重，原料采购维持刚需，实际需求难以释放对PP现货价格和成交量形成压制，价格呈现连续下跌趋势。

　　原油作为PP的主要原料之一，原油价格与PP价格的走势呈现出一定的关联性，但本月PP市场价格与油价走势分化，PP价格跌势更为明显。

　　成本驱动减弱 供需主导价格

　　本月因PP计划外检修装置增多，对冲了部分存量检修装置重启带来的冲击。11月国内PP产量预估在335.25万吨，环比减少2.52%，较去年同期上涨15.65%，11月份开工负荷率在77.89%，较上月小幅上涨0.57个百分点，日均产量环比10月小幅增加。综合来看，目前PP产能基数较大，短期受检修装置增加的影响，供应压力未见明显增长，但市场内PP资源整体仍相对宽松。

　　近期PP下游开工负荷相对稳定。据卓创资讯数据统计，11月下游塑编行业开工负荷维持在48%-49%；注塑行业开工负荷稳定在49%-50%；BOPP行业开工负荷保持在59%-60%附近。在原料价格持续下跌的背景下，下游工厂信心不足，对原料采购较为谨慎，择低刚需补货为主，同时下游工厂新增订单有限，整体开工未见明显上涨。

　　目前原油呈现低位震荡趋势，油制PP成本保持在低位，长期亏损的油制PP企业利润部分修复。但整体来看PP处于产能过剩局面下，PP价格绝对水平偏低，成本端向PP价格端传导效率降低，原油与PP相关性再度走弱。短期内油价对于PP市场价格的驱动力度减弱，PP市场价格更多受到基本面的影响。

　　基本面持续走弱 PP价格或延续跌势

　　从供应端看，目前PP产能基数庞大，且下月部分存量检修装置计划重启，供应压力将逐渐增加。从需求端来看，下游逐渐过渡到季节性淡季，下游工厂开工相对保持平稳状态。综上，预计需求增速不及供应增速，基本面走弱，12月PP市场价格或仍延续跌势，以华东市场为例，12月拉丝价格运行区间在6200-6550元/吨，低熔共聚12月价格运行区间在6500-6800元/吨。

　　文|胡雪梅