11月25日，央行开展1万亿元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。根据数据显示，11月有9000亿元MLF到期，当月央行MLF净投放规模将达到1000亿元。

　　业内人士认为，央行此举符合市场预期。央行为应对潜在的流动性收紧态势，通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。在央行开展1万亿MLF操作后，市场对年内降息降准的预期再度减弱。

　　MLF连续9个月加量续作 向市场注入中期流动性

　　央行本月开展10000亿MLF操作，为连续第九个月加量续作。同时，本月央行还开展了5000亿买断式逆回购净投放，这意味着11月中期流动性净投放总额达到6000亿元，与上月相同，连续四个月处于6000亿元的年内较高水平。

　　事实上，在5月降准释放长期流动性10000亿之后，近六个月中期流动性持续处于净投放状态，且11月净投放规模继续处于高位。

　　东方金诚宏观首席分析师王青分析认为，10月安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，这意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债券净融规模会有明显上升。同时，10月5000亿元新型政策性金融工具投放完毕，在带动当月委托贷款走高后，接下来还会带动配套中长期贷款较快投放。此外，11月银行同业存单到期量也有明显增加。以上都会在一定程度上收紧银行体系流动性，需要央行给予流动性支持。

　　“着眼于应对潜在的流动性收紧态势，央行通过MLF和买断式逆回购向银行体系注入中期流动性，有助于保持资金面处于较为稳定的充裕状态。这能助力政府债券发行，引导金融机构加大货币信贷投放力度。”王青表示，近期宏观经济出现下行波动，当前央行加量续作MLF，持续较大规模向银行体系注入中期流动性，释放了数量型政策工具持续加力的信号，显示货币政策延续支持性立场，有助于稳增长、稳预期。

　　招联首席研究员董希淼也表示，11月和12月是全年工作收官的关键时段。在岁末年初之际，央行已经恢复国债买卖来向银行体系注入长期流动性，并通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是及时和必要的。

　　货币政策将延续支持性立场 但年内降息降准预期下降

　　展望未来，业内人士普遍认为，我国的货币政策将延续支持性的立场。但市场对于年内降息降准的预期有所下降。

　　王青认为，总体上看，接下来央行会综合运用买断式逆回购、MLF两项政策工具，持续向市场注入中期流动性。而在央行降准注入较大规模长期流动性的预期下，也不排除年终前后中期流动性净投放规模相应收敛的可能。

　　2025年第三季度中国货币政策执行报告提出，根据经济金融形势的变化，做好逆周期和跨周期调节，持续营造适宜的货币金融环境。

　　中信证券首席经济学家明明表示，这表达出央行进一步改善流动性环境，引导金融机构服务实体经济的意愿。预计年末剩余时段央行大概率继续维持宽松的数量操作模式，资金面或维持相对稳健偏松态势。

　　此外，董希淼亦预计，未来一段时间，适度宽松的货币政策虽还有一定实施空间，但边际效应已经明显下降。过度放松货币金融条件可能产生的一些负面效果也需要关注，比如资金空转、资本市场波动加大等。因此，市场应降低对下一步大幅度降准降息的预期。下一阶段，货币政策预计将更加注重精准、协同和均衡。

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