【行情回顾】周一贵金属价格拉涨，美股回升，10Y美债收益率回落，主要因12月降息预期升温至八成以上。美联储官员释放鸽派信号，美联储主席热门人选、联储理事沃勒称，主要担心劳动力市场，主张12月降息；以往尽管为27年票委，但紧跟鲍威尔的旧金山联储主席戴利表示，担心劳动力市场突然恶化，支持12月降息。最终COMEX黄金2512合约收4133.8美元/盎司，+1.33%；美白银2512合约收报于51.155美元/盎司，+2.49%。SHFE黄金2602主力合约收930.32元/克，-0.52%；SHFE白银2602合约收11808元/千克，-1.14%。

　　【降息预期与基金持仓】12月降息概率上升至8成。据CME“美联储观察”数据显示，美联储12月11日维持利率不变概率19%，降息25个基点的概率为81%；美联储1月29日维持利率不变概率14.1%，累计降息25个基点的概率为65.2%，累计降息50个基点的概率20.6% ；美联储3月19日维持利率不变概率8.5%，累计降息25个基点的概率为44.8%，累计降息50个基点的概率38.5%，累计降息75个基点的概率8.3%。长线基金看，SPDR黄金ETF持仓增加0.29吨至1040.86吨；iShares白银ETF持仓增加253.89吨至15511.81吨。库存方面，SHFE银库存日增13吨至532.3吨；截止11月21日当周的SGX白银库存周减58.8吨至715.9吨。

　　【本周关注】数据方面，重点关注美国政府重启后的数据补发，周内还需关注美零售销售与PPI数据。事件方面，周四03：00，美联储将公布经济状况褐皮书。本周四与周五为美国感恩节，周四CME贵金属期货合约交易提前于北京时间28日03:30结束，周五CME贵金属提前于北京时间29日03:45结束。

　　【南华观点】 尽管从中长期维度看，央行购金以及投资需求增长（货币宽松前景、阶段性避险交易、对AI防御式配置需求等）仍将助推贵金属价格重心继续上抬，短期事件上关注12月美联储降息预期变化，在数据缺失下美联储官员讲话成唯一信号灯，技术上关注60日均线回踩情况，但回调仍视为中长期补多机会。伦敦金阻力4250，支撑4000，强支撑3900区域；白银阻力52.5，支撑49，强支撑47。

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