1、北半球已进入压榨期，如何看待新榨季主产国糖产预估？

　　黄莹：印度25/26榨季甘蔗压榨已启动，马哈拉施特拉邦因降雨和抗议活动导致部分糖厂开榨推迟。根据印度ISMA发布的25/26榨季的首次预估，食糖总产量预计为3440万吨（包括乙醇分流量）。前期市场预计新榨季的乙醇分流量将同比增加达到约500万吨，但随着新年度的甘蔗基乙醇生产配额低于预期，ISMA最新预计乙醇分流量仅为340万吨。因此，预计25/26榨季净产量为3095万吨，同比增加480万吨。泰国25/26榨季预计将于12月初启动，泰国甘蔗和糖业管理局（OCSB）最新预估2025/26榨季甘蔗压榨量为9300万吨，虽同比增加100万吨，但远低于当前大部分市场9800万左右的预估水平。

　　2、当前原糖价格已跌至近年低位，如何看到后续走势？

　　黄莹：此前原糖价格已跌至2020 年 12 月以来低位，击穿巴西乙醇平价的底部支撑，且低于印度出口成本线，结合各主产国情况看，巴西从现在至明年一季度末新增供应有限，印度出口需要价格上涨支持，泰国的产量前景还具有较大不确定性，近期巴西出口放量也反映出市场对低价的需求回应，短期内进一步下跌空间或有限。未来几个月市场关注点将逐渐转向印度和泰国的压榨进程，以及巴西 2026/27榨季的甘蔗生长情况。后期价格的支撑主要在于明年一季度贸易流趋紧以及北半球糖产下调的可能性，上方的空间则来自于主要出口国加速出口的进度以及巴西玉米乙醇产量对于乙醇价格的打压、从而对糖价的传导。

　　农产品分析师：黄莹 交易咨询号 Z0022869 从业资格:F03148260