中国银河固收研报指出，预计长债中枢仍在历史低位，十债收益率区间或在1.6%-2.0%，再通胀或是主要向上驱动。基本面，趋势上仍利多债市(短期旧动能锚-地产出清，中期经济结构转型、产业升级仍继续)，但预期定价逆风。对应上轮经验，本轮反内卷正处于初期到中期阶段，当前基本面反转风险积聚，若明年PPI持续修复、通胀预期逐步兑现，债市有走熊风险；政策利率上，未来降准降息仍具空间，过往季度维度上基本面+资金面对债市定价胜率为0.79，基本面偏下+政策利率偏下基准假设下，债市仍偏多；机构配置上，十债绝对低位下各类机构如保险、理财等的收益成本或仍倒挂，但负债端压力可能逐步回落；此外，过往债牛-熊切换经验下关注：基本面弱修复(反转预期定价关注PMI、PPI)、货币政策宽松路径扩大(关注央行非常规操作边际变化)、外围扰动偏短期脉冲、股债跷跷板频率更高+持续时间较长下关注债市性价比。

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