黑色

　　黑色：炉料预期改变，价格重心下移。产业链逻辑：钢材需求进入淡季，钢材库存又偏高，黑色产业链正在经历减产去库阶段，叠加年底钢厂检修增多，铁水产量将缓慢下行，铁矿石和焦煤需求将逐步下滑；宏观情绪：铁矿石预期不佳，原因有二；其一，12月美联储降息预期修正，美元指数走强，顺周期资产普遍承压；其二，明年铁矿石全球供给增量有5000万吨，到中国3500万吨，矿石远月供需格局宽松。焦煤情绪更差；其一，国内政策转向，随着天气转寒，煤炭从“反内卷”交易转向“保供”交易，供给收缩预期改变；其二，蒙煤可能放量，蒙古总理计划明年出口中国煤炭1亿吨,2025年大概8200万吨,明年供给量大幅超预期。交割博弈：铁矿石2601合约基差有32元/吨，矿石标准化程度高，合约交割基差能收完，叠加钢厂冬储买货,交割天平站在多头一方。铁矿石是强现实弱预期格局。科技煤的存在使得焦煤大幅贴水交割，上周五山西中硫主焦煤折盘面1195元/吨，2601合约1100元/吨,基差95元/吨，2512合约1000元/吨，差不多贴水200元/吨，交割天平明显站在空头一方。焦煤是弱现实弱预期格局。

　　如何看待近期全球科技板块的调整？

　　观点分享：近期全球科技板块的调整源自三大因素：(1)美股为代表的市场经历前期上涨后，市场交易结构恶化；(2)政府重启后第一份非农数据出台，但市场对12月是否降息仍持有谨慎态度；(3)众所期待的英伟达财报出炉，一如既往超预期，但对于未来AI投资持续性、债务化和投资回报率等核心关切超出英伟达财报解决范围，风险并没有效缓解。近期中资股科技板块调整主要来自分母端(流动性/风偏)变化，分子端基本面变化不大。(1)港股本轮调整相对A股更早/跌幅也更深，技术形态已具备一定的安全边际；(2)美联储上周五的鸽派发言/隔夜美股的修复有助于提升港股市场风险偏好，但年底国内买盘枯竭叠加解禁的压力仍然需要关注；(3)市场风险偏好仍然相对脆弱，市场对于AI的焦虑短期仍然在消化，可能需要看到产业层面更多切实的落地证据。上述几大因素中，我们相对期待的是，国内流动性压力有望在2026年初逐步得到缓和，届时有望布局春季躁动行情。短期而言，避险和高低切可能延续：建议关注今年表现落后的消费或者具有防御属性的银行/电信等红利防御板块。待国内流动性逐步出现边际改善的信号，港股科技有望估值修复的机会，此前仍然建议均衡配置。

　　黄金：降息预期回升

　　白银：震荡调整

　　铜：库存减少，支撑价格

　　锌：区间震荡

　　铅：库存减少，限制价格回落

　　锡：高位回落

　　铝：关注下方支撑

　　氧化铝：基本面压力仍在

　　铸造铝合金：跟随电解铝

　　镍：累库节奏稍有放缓，宏观与消息短线扰动

　　不锈钢：钢价承压低位震荡，但下方想象力有限

　　碳酸锂：多空博弈加剧，关注大厂复工进展

　　工业硅：关注盘面底部支撑

　　多晶硅：临近集中注销期，关注仓单变化

　　铁矿石：下游需求空间有限，估值偏高

　　螺纹钢：宽幅震荡

　　热轧卷板：宽幅震荡

　　硅铁：成本底部支撑，宽幅震荡

　　锰硅：成本底部支撑，宽幅震荡

　　焦炭：宽幅震荡

　　焦煤：宽幅震荡

　　原木：弱势震荡

　　对二甲苯：短期不追高

　　 PTA：单边震荡市，不追高

　　 MEG：供需格局改善，空单减持

　　橡胶：震荡运行

　　合成橡胶：估值区间内弱势运行

　　沥青：跟随原油弱势运行

　　 LLDPE：进口报盘或有减少，裂解负荷有扰动

　　 PP：短期不追空，中期趋势仍有压力

　　烧碱：趋势仍有压力

　　纸浆：震荡运行

　　玻璃：原片价格平稳

　　甲醇：震荡偏弱，下方空间收窄

　　尿素：震荡运行

　　苯乙烯：短期震荡

　　纯碱：现货市场变化不大

　　 LPG：下游需求分化，关注成本变动

　　丙烯：上涨驱动转弱，成本支撑偏强

　　 PVC：不宜追空，低位震荡

　　燃料油：下跌趋势重现，短期或强于低硫

　　低硫燃料油：弱势延续，外盘现货高低硫价差转而收缩

　　集运指数(欧线)：震荡整理

　　短纤：短期震荡市

　　瓶片：短期震荡市，加工费压缩

　　胶版印刷纸：低位震荡

　　纯苯：汽油裂差回调，港口纯苯库存压力显现

　　棕榈油：产地去库存疑，警惕二次下探

　　豆油：美豆回落，区间震荡为主

　　豆粕：隔夜美豆收涨，或跟随反弹

　　豆一：震荡

　　玉米：震荡运行

　　白糖：进口总量和结构是关键

　　棉花：预计维持震荡走势

　　鸡蛋：淘汰加量，存在预期支撑

　　生猪：社会猪出栏节点将至

　　花生：关注现货

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