未来展望

　　原油

　　油价缺少支撑 基本面较弱

　　短期来看，宏观上，美国政府持续停摆，宏观情绪疲软，缺少支撑。供应端，OPEC供应压力较大，受制裁影响俄罗斯出口下滑，伴随俄油价格下跌，出口或回升；需求端，全球炼厂由于检修影响开工率位于年内低位，需求较弱；短期内供应过剩而需求不足，基本面较悲观。库存方面，美国原油累库，全球浮仓大幅上升，基本面承压，抑制原油市场情绪。总体来看，目前原油逻辑聚焦基本面，消息面因素的实质性影响需等待具体事件落地，而基本面缺少利多信号，基本面表现疲软；长期来看，原油供应宽松而需求紧张的压力依然存在，基本面大方向悲观。

　　燃料油

　　低硫情绪溢价消退 近月支撑有限

　　高硫：此前我们判断高硫估值已经见顶、难以向上突破，目前高硫供应端扰动支撑有限，需求端并无重大利好，市场出现看空情绪，进一步带动高硫裂解从过高的估值上回落。供应端，俄罗斯供应端扰动频出，上周伏尔加格勒炼油厂遭到无人机袭击，5# CDU着火，加氢裂化装置受到损坏，炼厂停产；图阿普谢炼油厂因港口基础设施受损而停产。但之前遇袭的炼厂大多于11月回归，炼厂检修量大幅回落，且俄罗斯供应端的减量可被中东增量部分弥补，SOMO已发布2026年上半年招标，总量超600万吨。高硫供应减量或少于预期，供应端扰动支撑有限。需求端继续关注原油配额下发情况，但暂未出现明显利好驱动。

　　低硫：配额问题带来的情绪溢价逐渐消退，低硫基本面依旧偏弱，带动低硫裂解略有下降，但目前低硫估值偏低，资金抄底低硫，对远月估值有一定支撑。中期看低硫供应依旧充足，基本面支撑不强，低硫依旧偏弱运行。伴随内盘情绪溢价的消退，低硫内外窗口已将要关闭，本周马来西亚边佳兰发布11月的第四批招标，继续给市场带来低硫供应增量。虽然丹格特RFCC已经回归，但该装置将于12月检修，且招标贵金属LSSR，装置疑似存在问题，基本面继续给予下行压力。

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