11月20日午后，三大指数翻绿，银行、保险、能源金属、建筑材料等高股息方向表现较好。其中，中国银行涨4.67%创历史新高，建设银行、民生银行、邮储银行涨超3%，建发股份、海螺水泥、华菱钢铁等多股强势。

两市红利标杆品种——中证红利ETF（515080）盘中涨0.56%，最近三个交易日内连续吸金1.13亿，十个交易日内累获净申购1.74亿，显示当前资金避险需求升温。

回顾11月，上证指数刷新十年新高后在4000点附近反复震荡，引发市场见顶担忧。华鑫证券指出，当前或有三大因素导致A股陷入4000点拉锯战：

①美元回升，海外科技财报喜忧参半，压制科技估值；

②科技获利盘累积，年末保收益为主，风格再平衡；

③部分科技财报不及预期，TMT持仓占比重回40%，超配后有兑现压力。

该机构认为，11月高位科技节奏放缓，风格再平衡，利好红利和低位消费补涨。国庆节后A股风格趋于均衡，6月底以来相对滞涨的煤炭、石油石化、银行、钢铁、公用事业节后逆势上涨，累计涨幅均超过6%。当前A股虽短期调整信号显现，但牛市仍处于中段，回调中获蓄势再度冲高。

来源： Wind，华鑫证券研究所

申万宏源也认为，2025年的科技结构牛是“牛市1.0”阶段，可能会在2026年春季到达高峰。历史上，通常需经历“怀疑牛市级别”的调整，再延续产业趋势行情。2026H2可能启动全面牛，构成“牛市2.0”阶段。

配置角度，当市场波动之时，部分资金会转向青睐高股息、低估值的红利方向资产。中证红利ETF（515080）跟踪中证红利，指数最新股息率为4.75%，对比1.82%的十年期国债收益率，高股息价值更为凸显。

分红层面看，自上市以来，中证红利ETF（515080）已经连续14次分红，保持季度评估分红节奏。从单年度分红比例看，过去五年该ETF年度分红比例分别为4.53%、4.14%、4.19%、4.78%、4.66%，相对较为稳定、连续、可预期，或比较适合纳入长期资产组合持续收息。

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