近期，贵金属市场风云突变，现货黄金在11月20日亚市早盘虽一度高开劲涨后回落。现货黄金失守4050美元/盎司，日内跌0.78%。

　　相关ETF方面，黄金ETF基金（159937）盘中持续震荡，微跌0.41%，成交额超9亿元，交投活跃。相关个股中，山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）、西部黄金（601069.SH）、紫金矿业（601899.SH）、赤峰黄金（600988.SH）都跌超1%。

　　美联储“鹰派风暴”：降息幻梦破碎

　　本次美联储会议纪要堪称近年来最具“撕裂感”的一次，释放出前所未有的鹰派分歧信号。“许多”委员明确反对12月降息，他们担忧进一步降息会让持续四年半之久的通胀彻底“扎根”，甚至动摇公众对2%通胀目标的信心。“大部分”委员警告，再次降息可能被市场误解为美联储放弃抗通胀的决心。尽管“几位”委员仍支持12月降息，但明显属于少数派。更罕见的是，上次投票出现10:2的巨大分歧，两名反对者一鹰一鸽，内部争论之激烈可见一斑。

　　CME FedWatch工具的数据变化直观地反映了市场对12月降息预期的急剧降温。12月降息25bp的概率从前一天的48%暴跌至32.8%，部分机构报价甚至跌到27%。市场用真金白银投票，表明12月不降息已成为大概率事件。

　　美元美债“双剑合璧”：黄金承压下行

　　美联储会议纪要公布后，美元指数当天暴涨0.59%，最高触及100.24，创两周新高；2年期美债收益率尾盘涨1个基点至3.592%，10年期收益率涨0.4个基点至4.127%。美元的强势回归和美债收益率的集体走高，对黄金形成了强大的压制。

　　黄金作为零息资产，其价格与实际利率密切相关。实际利率等于名义利率减去通胀率，当美联储摆出“宁可错杀就业，也不愿放纵通胀”的强硬姿态时，实际利率大概率会继续上行。

　　尽管黄金的超级大牛市基础（低利率+强避险）正在被削弱，但这并不意味着黄金牛市就此结束。长期来看，全球经济形势依然复杂多变，地缘政治风险、通胀走势等因素仍可能对黄金价格产生上涨影响。

　　黄金ETF基金（159937）紧密跟踪上海金交所黄金现货合约（Au9999），一键布局国内黄金现货价格，交易便捷（场内T+0）、费率低，适合短期波段操作或长期资产配置，值得投资者重点关注。

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