核心观点

　　10月结售汇顺差明显回落，企业在即期与远期端的结汇、购汇及套保安排均较上月更为平缓。涉外收付款经常项目顺差升至年内高位，货物贸易仍是主要贡献项，资本与金融项目的净流出压力同步减轻。美元兑人民币在关键数据延后发布背景下维持再定价走势，短期预计继续围绕7.10一线震荡。

　　■ 数据核心看点

　　10月结售汇顺差明显收窄。当月银行结售汇顺差从510.23亿美元下降至176.79亿美元，代客顺差收窄至214.26亿美元，银行自身逆差扩大至-37.48亿美元，反映企业与居民部门的结售汇行为与上月相比更为平稳。

　　企业在即期与远期端的结售汇和套保节奏均有所调整。即期成交量升至428.96亿美元，结汇率回落至54.10%、购汇率升至62.10%，显示企业在汇率温和企稳阶段主动调整收付节奏、提高外币留存比例。远期端变化更为突出：签约小幅回落、履约显著缩量(结汇履约减少68.16亿美元、购汇履约减少37.16亿美元)，未到期净结汇增幅亦收窄至73.16亿美元，同时结汇套保比率降至10.56%、购汇套保比率升至3.74%。

　　涉外收付款的经常项目顺差升至年内高点，资本与金融项目的净流出压力同步减轻。

　　涉外收付款口径下，经常项目顺差增至746.6亿美元，其中货物贸易顺差升至901.33亿美元，是主要支撑项；服务贸易逆差收窄、收益与转移项逆差缩小，贡献有限。资本与金融项目逆差收窄至-245.67亿美元，其中证券投资逆差由-475.83亿美元大幅收窄至-200.31亿美元，直接投资逆差缩小，其他投资波动温和。

　　■ 汇率近期观点

　　美国政府停摆刚结束，关键就业与通胀数据面临延后甚至暂不发布的情况，市场对美国经济景气度的判断只能依赖替代指标和官员表态。在多位美联储官员偏鹰讲话推动下，12月降息概率回落至50%以下，利率预期有所重新抬升，同时长端美债收益率维持高位、美国企业盈利偏强，对美元形成阶段性支撑。然而整体看，美元指数仍在

　　99一线反复震荡，缺乏趋势性方向，核心交易逻辑以“美元再定价”为主。

　　人民币表现相对稳定，外部扰动敏感度低于其他亚洲货币，短期仍以区间运行。国内CPI与核心CPI小幅回升，但PMI仍处49一线，经济修复节奏温和。在此背景下，人民币围绕7.10一线震荡，波幅明显低于韩元与日元，显示人民币对外部利率与风险情绪变化的敏感度较低。当前美元兑人民币更多呈现区间震荡格局。

　　■ 风险

　　地缘政治风险；全球经济超预期下行；中美关系；海外流动性风险冲击。

　　● 结售汇点评专题报告20251119：《结售汇降温，市场静待再定价》。