近期，美元指数的回暖似乎让人看到了美元重回上行通道的机会。然而，在特朗普政府关税政策的不确定性、美联储开启降息以及美联储政策独立性面临风险等因素的共同影响下，美元持续承受着下行压力。11月11日，美元指数下跌0.24%至99.39，再次回到100关口之下。

　　第一，特朗普政府关税政策风险打击市场对于美元的信心。值得注意的是，美元曾一度受益于“特朗普交易”而走强。然而，好景不长，特朗普政府推出的“对等关税”政策给了全球市场投资者沉重的打击。市场担忧，特朗普政府的关税“大棒”将损害全球的经济与贸易，同时也将给美国经济带来负面影响，甚至将美国经济拖入衰退。这使得本应该是避险资产的美元“失宠”，在投资者担忧情绪持续升温的情况下，资金开始流出美元。

　　随着特朗普政府陆续与多个贸易伙伴达成了新的贸易协定，市场似乎已经开始适应美国关税政策带来的波动，对于关税政策冲击的担忧有所降低，美元指数也在近期小幅回暖。然而，随着美国最高法院对特朗普政府大规模征收关税的合法性展开辩论，美国关税政策带来的不确定性以及风险再度上升。

　　从目前的情况看，如果特朗普政府在关税合法性问题上败诉，可能要牵扯出已经支付的关税是否要退还的问题，或者特朗普政府又会采取怎样的方法和名目继续征收关税。这些不确定性将在一定程度上影响市场投资者的情绪。若后续特朗普政府在关税问题上再次采取让市场措手不及的行动，或令美元承受更大的下行压力。

　　第二，美联储开启降息周期直接施压美元。在9月的货币政策会议上，美联储终于开启降息周期，选择降息25个基点。随后在10月的货币政策会议上，美联储继续降息25个基点。连续放松货币政策可能导致美元进一步贬值。

　　不过，变数在于美联储主席鲍威尔向市场透露了12月降息并非板上钉钉的信号，这出乎市场的意料，但也在情理之中。毕竟受到美国联邦政府“停摆”的影响，美国多项关键的经济数据缺失，在数据“迷雾”中美联储想谨慎“驾驶”也是合理的。

　　而美元后续的走势还要看美国联邦政府何时可以结束“停摆”以及有哪些官方数据可以补充公布。在缺失官方经济数据的情况下，市场难以判断当前美国经济究竟处于怎样的状态中，这让美元暂时获得了表面上“岁月静好”的空窗期。一旦关键经济数据显示美国经济前景堪忧，将从基本面上对美元造成压力。

　　第三，对美联储货币政策独立性的担忧正在持续削弱市场对美元的信心。特朗普上任以来，多次批评鲍威尔降息太慢，甚至一度威胁要解雇鲍威尔。后来，特朗普陆续安排了更多的“自己人”进入美联储。再加上鲍威尔的任期即将在明年5月结束，市场普遍认为，特朗普最终会提名一位与自己政策倾向类似的人担任美联储主席，这进一步增加了市场对于美联储政策独立性的担忧。一旦美联储独立性受损，市场大概率继续逃离美元，美元或将继续下行。

　　综合来看，近期美元有所反弹，但反弹程度不大。若上述风险因素无法得到有效抑制，从更长期的角度看，美元的表现可能会被削弱。这意味着短期的利好很难彻底将美元拉出“泥潭”，美元指数或将继续承压。