能化早评 | 2025年11月13日

　　原油

　　供应端：美国在加勒比地区军事集结，委内瑞拉地缘局势紧张加剧。欧美制裁俄罗斯油企和船队，涉及产能达到220万桶/日，短期引发原油贸易不畅。OPEC+新一轮会议上延续了12月增产的计划，但成员国同意在明年1-3月暂停增产进行观察。不过即使暂停增产，原油的平衡表也已经偏向过剩，新出的OPEC报告将三季度原油平衡调至盈余，加剧了担忧。

　　需求：EIA数据显示美国汽油柴油表需都偏弱，美国政府有望在几天内开门，需求预期好转。

　　库存价差：截至11月7日，API原油库存上涨130万桶/日，汽油库存下降138万桶/日，馏分油库存上升94万桶/日。原油月差结构开始转向contango，显示现实转弱。

　　观点：原油过剩的预期和现实开始共振，开启新一轮下跌，目前不确定性主要在委内瑞拉局势，但该因素不足以扭转过剩预期。

　　周一福化450万吨降负荷，计划外。联合减产暂未达成，但检修预期上升。

　　1、化工反内卷预期再起。传PTA协同减产，暂无进一步消息，减产预期有所上升。

　　2、原油转弱预期上升。短期先是事件冲击，周末OPEC未来三个月不再增产消息；但目前过剩格局未改。

　　3、供需平衡低库存。PX、PTA短期平衡，终端内需超预期，支撑下游高开工。但11月下旬后关注检修兑现情况，目前累库预期不高。

　　结论：PX、PTA自身供需正处于强弱转换预期中。反内卷暂无实质进展，但行业联合减产预期上升。原油震荡（有转弱迹象）、基本面中性，反内卷偏强，共振度仍不高。

　　供应端：隆众数据，截止11.7日，开工持稳至65.8%；利润较好开工偏高，裕龙80万吨10月投产。海外装置仍有异动，预计9-10月进口小幅缩量，后续进口小幅回升。

　　需求端：截止11.7，聚酯开工持稳87.5%。终端织造开工回升至56.5%，目前内需超预期，预计至少持续至11月上旬。11月、12月聚酯负荷上调。

　　库存端：截至11月10日，隆众数据华东主港库存大增至60.5万吨水平。

　　甲醇

　　甲醇：

　　传11月底伊朗有三套装置有停车预期。

　　库存：本周港口库存升至155万吨，浮仓仍在高位。工厂库存低位小幅下降，内需偏弱。

　　硅 链

　　1、反内卷实际影响不大，核心供需预计边际改善，但仍累库。11月供需双弱，西南兑现减产，枯水期边际改善累库收窄。本周传北方环保、西南能耗，均为例行情况，预计实际影响不大。需求端有机硅有限产提价预期。

　　结论：上涨主因低估值+焦煤上涨+基本面利空出尽供应有扰动预期，供需双弱小幅累库格局。工业硅没有限产约束，产能过剩严重，高价就会刺激产量回升形成下行压力，供需格局偏空品种；但定价中枢核心在成本；目前测算成本区间8900-9400元/吨。

　　晶澳董秘发言被曲解为收储失败，后光伏协会辟谣光伏发内卷势在必行，决不罢休。

　　1、反内卷驱动。市场预期延迟，有传言部委层面仍在审批环节，近一周市场情绪有所降温。昨日市场消息多空博弈激烈，但实仍未涉及收储推进情况，继续关注行业会议。

　　3、现实仍为高供应弱需求高库存，11月边际改善但仍累库，下游需求走弱跌价。11月硅料西南大幅减产，下游排产下降，预计硅料11月仍过剩1万吨左右。终端装机差但预计见底，下游订单仍差硅片、电池片在持续跌价。

　　结论：收储暂无实质落地，需求有进一步恶化迹象，关注本周光伏会议情况，若仍无进一步消息，仍预计5-5.5区间波动。若后续收储正常推进落地（3个月左右淘汰产能），11月硅料大致平衡，大概率区间震荡行情；若累库压力上升，收储仍迟迟未落地，有破位下探边际成本可能；若要冲前高，必须看到实质收储、限产快速落地才行。

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