在刚刚过去的10月，日元对美元持续贬值，不免让人想起2024年日本政府出手干预日元汇率的情景。不过，从目前的情况看，市场普遍认为，当前日元汇率还没跌到触发干预的红线，因此日本政府暂时还不会主动入市。

　　回顾整个2024年，日元一直处于动荡不安之中。特别是在去年年中，在美元的强势打压下，日元对美元汇率屡创新低，一度跌破160大关。在美联储不断推迟降息时间点以及日本央行加息行动不及预期的共同影响下，显著的美日利差不断给日元汇率带来下行压力。

　　在此情况下，日本政府也曾多次采取措施对外汇市场进行干预，但总体来看效果不佳。相比于日本政府，日本央行的行动被认为更能影响日元汇率表现。不过，在整个2024年日本央行在加息问题上始终保持谨慎的态度，动作幅度不大，很难给日元汇率带来有效支撑。

　　2025年1月，日本央行终于开始行动。在1月的货币政策会议上，日本央行以8比1的多数票决定把货币政策利率从0.25%提升至0.5%，符合市场预期。虽然日本央行在2024年3月和7月也曾加息两次，但加息幅度均未达到25个基点。

　　正当市场以为日本央行将继续加息时，美国特朗普政府的高关税政策来袭，令日本央行不得不保持谨慎的态度。在今年1月加息后，日本央行连续选择“按兵不动”。在刚刚结束的10月货币政策会议上，日本央行宣布维持基准利率在0.5%不变，符合市场预期。不过，有两名委员投出反对票，提议将利率从0.50%上调至0.75%。

　　与此同时，日本央行最新公布的10月货币政策会议纪要显示，有一名委员明确表示，“进一步推进政策利率正常化的条件几乎已经满足”，多位委员越来越倾向于加息时点正在到来。这意味着日本央行可能最快在12月的货币政策会议上再次加息。有分析人士表示，日本如果想要纠正日元的疲软状态，就必须调整货币政策。

　　不过，由于日本央行行长植田和男未给出未来清晰的货币政策路径指引，日元汇率暂时无法获得强有力的上行动力。再加上日本新任首相高市早苗可能更倾向于财政扩张以及“鸽”派的货币政策，这在一定程度上给日本央行未来的货币政策行动增添了不确定性。

　　事实上，一直以来，高市早苗都被看作是日本前首相安倍晋三的“继承人”。这意味着安倍经济学所主张的宽松货币政策，或将成为高市早苗政府的政策倾向。高市早苗曾表示，倾向于维持宽松的金融环境，避免经济复苏被过早地限制。日本经济财政大臣城内实也曾表示，日元走弱对经济有诸多益处，这一表态意味着高市早苗政府可能更加倾向于弱势日元。因此，高市早苗可能更希望日本央行维持低利率以支撑脆弱的经济复苏。在此情况下，日本央行的加息之路或将面临更多的不确定性。

　　从目前的情况看，日本通胀水平的上涨给日本央行继续加息提供了理由。若日元持续贬值，或将增加日本的通胀上行压力，这似乎并不是日本央行想要看到的。但总体而言，日元汇率很难成为左右日本央行货币政策路径的决定性因素。

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