近期铝价震荡偏强，重心上移，自10月底强势上涨后多次刷新年内高位。其背后是中美关税磋商达成共识、美联储如期降息、中东地缘局势缓和等宏观利多的集中释放，和采暖季西北铝锭外运受限、华东到货减少的基本面支撑，亦是资金流通性宽松背景下，铝价金融属性增强的体现。从宏观环境与供需格局来看，铝价短期有望维持高位震荡，但需求分化等因素将制约其进一步大幅度冲高，四季度后市能否延续上行态势成为市场核心关注点。

　　由图1可见，10月下旬开始，铝价呈现震荡上涨的走势。据富宝资讯数据显示，10月国内现货A00铝价月均价为21025元/吨，环比涨幅1.26%，同比涨幅1.40%。月内铝价高价为10月31日的21270元/吨，低价为10月13日的20800元/吨，高低价差为470元/吨。

　　而进入到11月，铝价延续涨势不改。截至11月10日，国内现货A00铝价日均价为21490元/吨，环比涨幅0.14%，较10月低价已上涨690元/吨，涨幅3.32%。

　　宏观层面的多重利多为铝价提供强劲支撑。北京时间10月30日凌晨，美联储公布利率决议如期降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调到3.75%至4.00%之间，这一举措缓解了全球流动性压力，提升了市场风险偏好。10月30日，中美关税谈判达成共识，双方就降低部分铝产品贸易壁垒达成一致，包括将芬太尼关税从20%降至10%，24%对等关税暂停实施一年，原定于2025年10月9日实施的中方出口管制措施同步暂停等等，显著缓解了市场对出口受限的担忧，为铝加工企业订单释放创造有利条件。与此同时，中东地缘局势的缓和降低了能源价格波动风险，间接稳定了铝产业链的能源成本预期。但海外供应端的扰动则进一步强化了利多效应，继冰岛铝厂因设备故障减产之后，澳大利亚某铝厂或因电力成本面临关停风险，全球电解铝供应弹性不足，为国际铝价提供了上行支撑。而进入到11月，铝市场延续偏暖基调，在多重宏观利多及资金流动宽松背景支撑下，铝价延续涨势，并多次刷新年内高点。

　　基本面的供需紧平衡构成了铝价高位运行的核心基石。供应端的约束尤为突出，随着北方采暖季正式启动，西北主产区因道路运输受限，铝锭外运效率下降，使得导致华东地区到货量偏少，区域性供应紧张格局凸显。从全国范围看，电解铝运行产能已触及4500万吨的政策红线，净新增产能十分有限，产能运行率已经维持在96%以上，且铝水比在77%以上，铝锭量较少。尽管西南地区有少量技改产能复产及置换产能投产，加之国庆假期期间的隐性库存持续释放，华南地区到货偏多，但短期难以对冲华东社会库存持续去库带来的挺价出货效应，铝锭社会库存增减反复，维持低位水平，更能印证供应偏紧态势，对于价格有一定支撑。

　　但需求端的分化态势是制约铝价涨幅的关键因素。10月下游需求整体表现良好，呈现一定的旺季特征。但随着“银十”进入尾声，下游龙头加工企业开工率小幅回落，终端订单有所收缩，11月行业有向淡季过渡之势。就不同领域来看，建筑型材受北方入冬影响，开工率降至五成左右，订单表现一般；国网招标持续，铝线缆板块需求稳定，但受铝价持续走强影响，终端接货放缓。这主要是由于下游企业对21000元/吨以上的高位铝价接受度有限，普遍采取谨慎采购策略，在一定程度上抑制补库需求的释放。综合来看，需求端跟进不足对于价格涨幅有一定限制。

　　后市来看，四季度11-12月铝价将呈现“低位有支撑，上行有阻力”的高位震荡格局。宏观层面，11月中美关税窗口期关注出口端变化、海外供应扰动尚未缓解，美联储12月或再降息25个基点，叠加库存偏低等因素，将共同支撑铝价维持高位运行。但四季度后市需求端逐渐过渡到淡季，终端需求收缩，下游加工企业开工率的缓步回落，将对铝价形成拖累。预计11-12月现货A00铝价主流运行区间为20500-22000元/吨。具体来看，11月或在宏观面驱动下再创年内新高，随利多消化，下旬价格或逐渐趋弱。12月或延续高位窄幅趋弱态势。短期需关注消息面的变动及供应端华东到货变化与下游补库节奏和海外供应扰动情况，长期则需跟踪美联储降息预期变化及淡季不同需求领域的开工、订单情况。