金价在10月下旬面临避险情绪减弱、美联储12月降息预期不明朗，以及短期投机资金获利了结等多重压力，在触及新高后出现明显回落。虽然支持金价长期上涨的基本因素（如全球地缘风险、央行增持黄金和全球“去美元化”主题）尚未改变，但短期内可能继续受压。非美货币整体走软可能支撑美元，从而对金价构成新一轮压力。

　　美元指数从高点110降至低点96，这是今年推升金价的主要动力之一。但自7月起，下跌趋势明显放缓，从技术面看，可能出现反弹并回归均值。目前美元指数约在99.8附近，随着美联储利率已接近中性水平，未来降息空间有限，美元吸引力可能逐步回升。

　　即使市场预期美联储2026年利率下降或降至极端为2.5％~2.75％，但主要非美央行利率预测也偏低，导致美元保有较高的利率优势（即持有美元能获得更高收益）。此外，部分国家虽利率较高，但受政治和经济挑战影响，短期内持有美元的吸引力可能增加。

　　如果个别非美货币危机加剧，可能引发资金流向美元的趋势，放大非美货币贬值情绪，从而间接压低金价。除非全球不确定性再度上升，避险需求再次支撑金价，否则美元回升对金价的压力不可忽视。

　　欧元作为非美货币代表，欧央行目前利率为2％，笔者预计2026年维持现状或再降息25个基点。这明显低于美联储预期水平，影响欧元表现。此外，欧洲正面临贸易壁垒、能源供应不稳，以及内部多元文化与财政协调难题。以法国为例，财政赤字和政局不稳可能导致政府调整，增加财政平衡风险，进而影响欧元稳定。

　　英国央行利率目前为4％，因通胀压力持续，2026年预测降至3.5％~3.75％。英国国债和英镑面临下行压力。新政府政策需要应对高通胀导致的经济增速放缓，以及赤字扩大带来的税收调整挑战。

　　截至笔者撰稿，日本央行维持利率在0.5％不变，笔者预计2026年或升至0.75％。日本政府高债务限制了日本央行进一步加息空间，新政府可能延续刺激经济政策，包括适度贬值日元以提振出口。这可能短期推升美元，但长期需要视日本经济复苏情况而定。

　　主要商品货币国家如澳洲、新西兰和加拿大也面临降息预期，同时受贸易谈判、地缘冲突和商品价格波动影响。加拿大能源出口受低油价压力，新西兰农产品需求下滑，澳洲虽有矿产优势，但整体非美货币走软环境下难以独立。

　　这些非美国家的经济挑战（如全球贸易紧张和内部政策不确定），虽然可以通过央行降息缓解，但通胀限制了降息幅度，加强了地区性经济风险。如果问题恶化，可能影响货币稳定并支撑美元，从而对金价带来压力。

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