国内：中方公布落实中美吉隆坡经贸磋商共识具体举措。其中包括：停止实施3月4日公布的对原产于美国的部分进口商品加征关税；继续暂停24%对等关税一年，保留10%加征税率。美国财政部长贝森特称中国是“不可靠的伙伴”。外交部对此回应称，中国对美政策保持稳定性，始终按照相互尊重、和平共处、合作共赢三原则看待和处理中美关系，同时坚定维护自身主权安全发展利益。第十一次中俄财长对话联合声明：加强宏观经济政策协调，强化在共同关心的经济财金问题上的沟通与合作；支持新开发银行稳步吸收新成员，持续扩大本币融资规模，加强投融资工具创新，不断提升本币业务占比。

　　国际：据环球时报，特朗普政府在美国高层顾问近乎一致的反对下，决定不在中美元首会晤中讨论英伟达向中国销售新一代AI芯片的请求。此举标志着美方在先进芯片出口问题上维持强硬立场，尽管特朗普同时公开强调与中国合作的重要性。美最高院公开庭辩，至少多数法官对政府依靠宣布紧急状态实施无限制的全球性关税持保留意见。美政府已停摆36天创史上最长纪录，特朗普表示，政府关门已冲击股市，但仍预计将创新高，为求尽快重启政府呼吁终结“冗长辩论”规则。美国就业市场在经历两个月连续下滑后出现企稳迹象，美国10月ADP就业人数增加4.2万人，大幅超过预期的3万人。美财政部季度再融资规模不变，但暗示未来或上调发债规模，10年期美债收益率跳升。

　　大类资产：11月5日，亚洲交易时段，全球资产多走弱，国内股市独美。上证指数收涨0.23%，恒生指数收跌0.07%。债市方面，10年国债收益率收涨0.25bp。美洲交易时段，美经济数据优于预期，部分科技股力撑美股反弹，三大美股指本周首度齐收涨。标普500收涨0.37%，纳指收涨0.65%。美债方面，10年期美债收益率上行7bp。汇率方面，美元指数维持震荡，收报100.2，人民币保持平稳，收于7.13；商品方面，黄金有所抬头，Comex黄金收涨1.25%。原油震荡下行，WTI原油日内收跌1.31%。国内金属小幅震荡，南华金属指数收跌0.11%。

　　贵金属

　　上一个交易日贵金属价格普遍上涨，COMEX黄金期货涨0.75%报3990.40美元/盎司，COMEX白银期货涨1.20%报47.86美元/盎司。当前贵金属缺乏显著驱动，价格整体维持震荡。但总的来说，中长期内包括主权国家赤字问题、地缘风险以及去美元化驱动的央行购金等因素并未改变，白银长期供需矛盾导致的缺货也未改变，金银价格的长期核心驱动因素仍保持稳健，价格预计进入一段震荡整理期但短期回调不会改变中长期趋势。Comex黄金运行区间【3900，4100】美元/盎司，沪金运行区间【890，950】元/克。Comex白银运行区间【46，48】美元/盎司，沪银运行区间【10800，11600】元/千克。

　　风险提示：美联储货币政策不符合预期，地缘政治出现变化

　　铜

　　上一交易日LME铜收于10733.0美元/吨，涨0.79%。上海升水25，广东升水-15。宏观方面，美国10月ADP就业4.2万人，ISM服务业PMI升至52.4，均强于预期。基本面上，矿山企业财务报告陆续披露，铜矿增量修正不大，原料紧张逻辑延续。冶炼环节，维持未来产量继续环比下移预期。进出口方面，进入11月到港环比或小幅下降，同时前期出口打开，国内可能继续有出口安排。消费端，近期下游反馈消费表现仍偏弱，高铜价对消费有一定抑制，订单和开工水平不高。因此，国内平衡仍小幅过剩，未来需关注海外库存是否兑现去库。展望后市，近期市场逻辑或仍是宏观驱动的放缓，中美谈判不及积极的预期，且美联储后续政策路径有分歧。考虑宏观未完全扭转，矿紧张背景不变，短期或保持高位震荡。

　　投资策略：。短期采购保值可考虑逢低逐步进行，中长期采购建议等待更低位置。

　　风险提示：。国内外宏观政策变化，消费持续不及预期等。

　　铝

　　 LME昨日收于2845.5，较上一交易日跌20或0.7%，沪铝夜盘低开高走震荡走强至2.14-2.15w附近，或主因宏观情绪有所缓和。基本面来看，昨日主流三地铝锭转小去库，延续下去维持年底锭棒库存降至70w附近的预期。现货市场方面，铝价高位大跌，供需不同程度好转，但下游多观望不急于入场，现货仍较弱；铝棒加工费好转。成本端支撑仍存，其中国内煤价涨幅继续扩大、炭块价格持稳、氧化铝现货再度转跌；海外欧洲天然气价小幅回落低位震荡、电价反弹。综合来看，基本面支撑尚存，前期宏观情绪缓和后预计铝价仍偏强震荡为主，仍需警惕前期获利资金离场，短期关注2.13w附近的支撑。

　　投资策略：前期卖保或保利润头寸继续持有，关注2-2.13w附近的支撑可考虑陆续离场；关注海外铝厂减产，关注明年Q2后的borrow机会；比价有安全边际但驱动有限，保值可介入内外反套。

　　风险提示：需求刺激政策、废铝减量超预期的风险。

　　铅

　　隔夜伦铅下跌0.07%至2019.5美元/吨，沪铅下跌0.06%至17490元/吨之上。现货市场成交有限。沪铅近期月差收窄，尽管库存偏低位水平，但随着再生铅复产增产，近月持续走强的预期快速回落，消费端铅价重心抬高后抑制需求，部分铅蓄电池企业减产，这使得11月累库预期上升，由于过剩幅度不大，铅价或维持高位震荡，短期沪铅主要运行区间【17100，17500】元/吨，伦铅运行区间【2000,2050】美元/吨。

　　投资策略：高位震荡，跨市正套短期可持有。

　　风险提示：中美贸易谈判进展及进口铅预期。

　　锌

　　。

　　昨日伦锌震荡运行，重心有所回落，收报3035.5美元，跌幅0.75%。现货市场，上海市场对11月升水30-平水，广东市场对11月贴水75-贴水115。前期美联储降息及中美贸易博弈得预期已基本被市场所交易，市场静待12月的美联储降息最终结果。品种方面，由于近期TC下降较快，冶炼利润显著下降，国内炼厂出现意外减产的可能性。叠加出口的物流兑现，国内累库节奏慢于此前预期，因而在此基础上锌价表现较强，建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日LME镍收于15015美元/吨，跌0.3%；沪镍主力收于119350元/吨，跌0.4%。有色市场情绪相对低迷，镍价跟随下跌。基本面上变化暂不显著，印尼矿端暂持稳，不过后续配额不确定性较大，关注后续配额申请进度。镍铁成交冷清，不锈钢排产11月继续维持高位。精炼镍累库压力持续。展望后市，基于矿端扰动和成本支撑逻辑，镍中短期内建议偏多看待，尤其当前镍价估值较低，短期沪镍主力核心区间【11.8，12.5】万元/吨。

　　风险提示：宏观情绪大幅摆动，印尼产业政策超预期变动。

　　锡

　　 LME昨日收于35745，较上一交易日涨0.21%，沪锡主力夜盘收于282820元/吨，涨0.28%。基本面上，缅甸锡矿复产推进，预计环比有增量；受印尼打击非法锡矿及6家被查封冶炼厂移交国企PT Timah的影响，10月JFX与ICDX锡成交量降至3145吨。国内方面，锡矿供应或呈环比增加态势，产量环比上升。需求端持续低迷，消费电子需求不振，订单明显减少，传统旺季呈现“旺季不旺”。展望后市，国内基准情形下预计小幅累库，海外则延续低库存格局，对锡价形成持续支撑。综合来看，锡价预计维持偏高位震荡运行。

　　风险提示：宏观政策预期变化，海外供应恢复超预期等。

　　焦煤

　　11月5日周三夜盘，焦煤Jm2601收涨2.02%至1286元/吨，领涨黑色。上涨驱动：(1)矿山低库存为焦煤价格提供支撑。钢联最新数据显示，本周523家样本矿山炼焦精煤供需双弱，库存止降微增，但同比降幅进一步扩大。(2)近几日港口动力煤现货价格止跌，并开启拉涨模式，本周前三天累计上涨25元/吨或3.3%至794元/吨，创去年12月中旬以来新高，助力焦煤价格上涨。估值方面，当前唐山蒙5#精煤仓单1203元/吨，澳洲中等挥发主焦煤FOB折到岸仓单约1436元/吨，山西安泽低硫优质主焦仓单1447元/吨，Jm2601定价介于蒙煤与澳煤之间。我们认为，当前碳元素总量呈现紧平衡，预计短期焦煤价格维持震荡偏强。

　　投资策略：买焦煤空铁矿石

　　风险提示：炼焦煤供应趋向宽松，铁矿石超预期去库

　　工业硅

　　上一交易日工业硅主力收涨-0.06%至9020元/吨，持仓23.28万手，日增仓-9304手。11月5日，广期所工业硅期货仓单录得46195手，较上一交易日增长372手。供应端西南减产，新疆大厂持续复产，总体供给量收缩。下游对工业硅采购偏谨慎，压价情绪较浓。目前行业进入供需双弱格局，同时受焦煤价格影响，预计短期工业硅以震荡运行为主，主力合约2601价格波动区间【8900,9400】元/吨。

　　风险提示：需求不及预期，供给突发扰动

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂主力2601合约收涨-0.45%至79140元/吨，持仓45.33万手，日增仓-4114手。11月5日，广期所碳酸锂期货仓单录得26830手，较上一交易日增长340手。昨日期货日报发文中提及宁德枧下窝复产审批情况还无法最终确定，市场情绪有所改善，盘面价格向上回调。平衡上看，11月不确定性在于枧下窝复产进度，倘若11月枧下窝复产，考虑其爬产时间，去库幅度收窄，11月去库约7千吨，12月则接近去库2千吨。近日关于该矿复产预期再起，市场传闻较多，警惕消息炒作风险，预计近期碳酸锂价格偏弱运行，主力合约价格区间【77000,83000】元/吨。

　　风险提示：枧下窝复产节点、需求超预期

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