上周金价延续前一周的跌势，周一当日下跌破4000关口，跌幅超过3%。

　　周二跌破3900关口，最低达到3886.2美元/盎司。周四美联储降息之后金价迎来了反弹，但整体涨势相对前期有所减弱。

　　进入本周，金价依旧保持震荡态势。周一金价小幅上涨至4000美元之上，但周二金价再次下跌近2%，最低来到3928美元/盎司。

　　近期金价走势明显由单边利多转向多空交织，行情进入分化阶段。过去两周，金价从快速上涨回调到震荡反弹，主要源于此前支撑金价上行的两大核心利多正在弱化：一是避险溢价回落，中美关税威胁扰动解除，使市场从之前的极端避险预期回到相对理性；二是降息利多进入兑现期，10月降息已落地，而12月再降息的预期原本在盘面提前交易，但鲍威尔偏鹰表态打破一致多头情绪，市场对降息路径产生分歧。

　　同时，新的不确定性也形成扰动：俄乌局势仍未落定、美国政府停摆延续，在提供阶段性避险支撑的同时，也让市场缺乏明确的数据指引。但停摆不可能无限持续，一旦恢复，避险需求消退将成为金价的潜在压力。整体而言，当前黄金进入博弈阶段，短线更多表现为区间震荡，而非趋势性上行。

　　金融属性上看，上周美联储如预期降息25bp，政策落地后市场焦点迅速转向未来路径。鲍威尔在发布会上释放偏鹰信号，强调降息节奏需视数据而定，使得市场对12月是否继续降息产生分歧，但降息预期仍未被完全打消，概率仍维持在较高水平。同时，美联储内部对后续政策仍存在意见不一致，且未来主席任命的不确定性进一步加剧市场对政策延续性的犹豫。

　　当前美国政府停摆风险持续，可参考的数据有限，宽松预期虽仍提供金融属性支撑，但边际效应明显弱化。整体来看，利多依旧，但或已从前期的推动金价单边拉涨转向维持高位震荡为主。

　　展望未来，短期内金价的趋势性上涨可能逐渐转为高位区间震荡，需关注下方3900/3850美元/盎司的支撑位有效性，且上方4050美元/盎司附近阻力仍需关注，多头若突破该水平，则或逐步重拾上涨动能。

　　中长期来看，美联储降息周期带来的流动性宽松以及黄金的货币属性仍构成核心利多，多头趋势难以逆转。策略上，可在震荡阶段保持耐心，等待低位支撑企稳后择机逢低布局多单，同时关注短期扰动。

　　风险提示：美联储降息放缓(利空)；地缘局势缓和(利空)

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