11月4日，央行公告，11月5日将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展7000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月(91天)。央行同一天披露的《2025年10月中央银行各项工具流动性投放情况》显示，10月央行通过公开市场国债买卖操作净投放200亿元。

　　业内专家表示，11月有7000亿元3个月期买断式逆回购到期，本次操作为等量续作。由于11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购到期，预计央行月内还将第二次开展买断式逆回购操作，以维持市场流动性充裕，进一步助力政府债券发行，引导金融机构加大信贷投放力度。央行重启国债买卖则释放出稳增长与稳预期双重信号。

　　“11月还有3000亿元6个月期买断式逆回购和9000亿元中期借贷便利(MLF)到期。预计央行将在本月第二次开展买断式逆回购操作，并开展MLF操作，大概率为等量续作或加量操作，以维持市场流动性充裕。”招联首席研究员董希淼表示。

　　东方金诚首席宏观分析师王青判断，11月6个月期买断式逆回购操作加量续作的可能性较大。这主要是考虑到，11月政府债券发行规模可能处于较高水平，5000亿元新型政策性金融工具投放后也会带动配套贷款较快增长，而且11月银行同业存单到期量明显增加，这些因素都会在一定程度上带来资金面收紧效应。

　　央行重启公开市场国债买卖操作备受关注。今年以来，央行多措并举保持流动性合理充裕，市场对国债买卖操作重启的期待不断升温。

　　10月27日，中国人民银行行长潘功胜表示，债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。中信证券首席经济学家明明表示：“市场当时普遍预期央行将以稳健方式推动恢复国债买卖操作。如今实际操作落地，既验证了政策表态的延续性，也显示出操作节奏的审慎。”

　　“200亿元的净买入规模不大，但意义重大。”明明表示，一方面，该举措有助于呵护流动性、稳定债市预期；另一方面，较低的操作规模也体现出央行无意推动利率过快下行，从而避免市场形成过度宽松预期。他预计，央行11月可能会视市场情况适度加大国债买入规模，以平滑流动性压力。总体来看，“稳中偏松”的政策取向仍将延续。

　　市场人士认为，本次央行重启国债买卖的背景在于债市运行条件已具备。王青分析称，与年初暂停操作时相比，目前10年期国债收益率已升至1.8%附近，期限利差有所走阔，债市整体表现稳健。此时恢复国债买卖，既是流动性管理工具的正常化回归，也体现出央行对债市稳定运行的信心。

　　“这200亿元的净投放，本质上是央行向银行体系注入长期流动性。”王青认为，该操作一方面对冲了阶段性流动性紧张；另一方面释放出积极的稳增长信号，有助于稳定今年四季度和明年一季度宏观经济运行。

　　王青还表示，国债买卖的恢复并不影响市场对四季度降准的预期。考虑到当前物价水平偏低、通胀压力温和，央行在价格型与数量型工具上的操作空间依然充足。后续央行可能会综合运用多种工具，加大稳增长力度，实现流动性供给的更精准匹配。

　　“四季度是稳增长政策发力之时，央行已经通过恢复国债买卖向银行体系注入长期流动性。在岁末年初之际，央行通过多种货币政策工具，维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投放，是十分及时和必要的。不排除年底之前央行实施降准一次，在向市场释放长期流动性的同时，进一步降低银行资金成本，促进银行保持息差基本稳定并降低社会综合融资成本。”董希淼表示。

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