一、观点总结

　　近期纯碱累库速度放缓，企业产销相对平衡，基本面压力边际缓解，随着供暖季临近，成本端动力煤走强，提振纯碱情绪，短期纯碱或有震荡修复。当前浮法玻璃基本面仍表现出供强需弱的“弱现实”格局，但随着玻璃利润压缩之下，玻璃下方空间较为有限。从化工板块及宏观角度来看，原油价格回升，煤炭价格回暖，近期化工品空头气氛已经有所缓和，10月底国内重要会议政策之后，行业或有相关调整政策落地，短期不宜对浮法玻璃过度沽空；若利好预期进一步显化，则浮法玻璃价格或有低位修复。

　　2.1

　　纯碱基本面边际改善

　　近期随着个别装置开车，纯碱供应略有上行，短期内仍有装置面临恢复，暂无装置检修，纯碱供应或有窄幅上行。根据隆众资讯统计，湖北双环提负荷，河南中天设备开车，点火的安徽德邦尚未出产品，天津碱厂开车时间未定，预计可能在10月底附近恢复。截至10月23日，纯碱综合产能利用率84.94%，环比增加0.01个百分点。

　　纯碱出货量走强。截至2025年10月23日，中国纯碱企业出货量73.90万吨，环比增加5.60%；纯碱整体出货率为99.78%，环比增加5.28个百分点。光伏玻璃需求略有增加，光伏玻璃新增产能变动不大，现有产能提负，产能利用率环比增加0.7个百分点，光伏玻璃一条1200吨产线点火，一条1300吨产线放水冷修。

　　近期纯碱企业产量微幅波动，企业产销相对平衡，纯碱库存环比窄幅增长。截至2025年10月23日，国内纯碱厂家总库存170.21万吨，环比增加0.16万吨，涨幅0.09%。

　　2.2

　　玻璃基本面延续弱现实

　　供应端来看，浮法玻璃供应短期维持稳定，中长期仍有变动。沙河煤制气项目切改对国内玻璃总日熔影响有限，但考虑到各浮法玻璃厂家产线切改进度具备一定弹性，线新旧更替期间可能出现时空错配情况。根据隆众资讯统计，沙河地区燃煤产线中仍有约合计0.37万吨/天的产线暂不明确燃料切换具体计划。浮法玻璃周供应维持稳定，截至2025年10月23日，浮法玻璃行业日熔量16.13万吨/天，开工率为76.35%。

　　需求来看，浮法玻璃“金九银十”旺季表现同比偏弱，下游深加工企业需求疲软，旺季不旺特征有所显现。下游深加工企业订单较双节假期前环比有所下滑，同比去年则大幅下降超20%。截至2025年10月15日，全国深加工样本企业订单天数均值10.4天，环比下跌5.5%，同比下跌21.2%，为2019年以来同期最低水平。

　　不过，终端需求方面，2025年9月，中国房屋竣工面积同比及环比双双好转，年底前房屋竣工面积仍有望实现季节性提升，或将增加对浮法玻璃补库需求。2025年9月，中国房屋竣工面积为3435.46万平方米，同比上涨0.39%。2025年1-9月，房屋竣工面积累计值为31129万平方米，累计同比下降15.30%。

　　整体来看，浮法玻璃库存绝对值居于近三年同期高位，短期在供需失衡下，浮法玻璃库存压力难以去化，但前期对浮法玻璃“弱现实”交易相对充分，后续市场逻辑若切换至年底竣工高峰，则玻璃情绪或有好转。截至2025年10月23日，全国浮法玻璃样本企业总库存为6661.3万重箱，环比涨幅为3.64%；折合成库存天数为28.3天，较上期增加1天；具体来看，除西北浮法玻璃企业小幅降低库存外，其余多地以累库为主，其中华北、华中累库幅度分别为6.18%、10.82%，高于整体累库幅度。

　　写作日期：2025年10月26日

　　张淼

　　分析师

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