美联储周三连续第二次降息，但主席鲍威尔随后的措辞让市场大幅降温，因其对12月是否再降息一次释放出显著不确定性。联邦公开市场委员会以10票对2票决定将联邦基金目标利率区间下调至3.75%-4%，同时宣布将于12月1日结束资产负债表缩表(QT)。

　　两名官员提出异议，美联储理事米兰主张一次性降息50个基点以更快放松政策，而堪萨斯城联储主席施密德则认为不应降息。米兰为特朗普任命人士，而特朗普近期正公开施压联储快速降息。

　　会议声明未对12月政策路径给出前瞻指引。9月点阵图曾显示年内可能合计降息三次，12月为年内最后一次议息。鲍威尔在记者会上直言，委员会对是否在12月继续降息“存在强烈分歧”，“12月再降息绝非板上钉钉”。

　　他并提到，19名政策制定者中“有越来越多的声音”倾向于“至少观望一个周期”后再行动。CME FedWatch显示，在鲍威尔讲话后，市场对12月降息的押注从前一日的90%降至67%。美股在决议公布后一度上涨，但在鲍威尔发言后转跌，之后略有回稳。

　　此次降息发生在美联储缺乏官方数据的情况下。除上周CPI公布外，由于政府停摆，美国统计系统停摆，非农、零售销售等关键宏观数据均未更新。声明对经济描述亦有所调整，称“现有指标显示经济以温和步伐扩张，劳动力市场降温，就业增长放缓，失业率略升但仍处低位；通胀较年初有所回升且仍偏高”，并重申“就业下行风险近月上升”。

　　即便在停摆前迹象已出现，裁员未失控，但招聘明显降速；通胀则仍高于2%目标。上周CPI年率为3%，能源及与特朗普关税直接或间接相关的项目推动物价走高。美联储试图在“充分就业”与“价格稳定”间平衡，近期语气显示对就业的风险权重略有上升。

　　与利率同步，美联储宣布结束缩表。QT以来，美联储资产负债表从疫情后的近9万亿美元回落至约6.6万亿美元，削减约2.3万亿表内债券。考虑到短端融资市场出现一定收紧信号，FOMC认为继续缩表或有金融条件收紧隐忧，并将在抵押贷款支持证券到期后转投短债。

　　市场先前已预期QT最迟年底结束。鲍威尔曾表示资产规模不会回到新冠疫情前水平。Evercore ISI分析师Guha甚至预计，美联储或在2026年初因“有机增长”重启增持。

　　历史显示，美联储在经济扩张与股市创新高背景下极少宽松，但当前大盘在AI科技与强劲财报驱动下屡创新高，在此环境下的降息历史上仍常伴随股市继续攀升，只是政策转宽松同时需面对通胀再上升的潜在成本。

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