核心观点

　　当地时间10月29日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到3.75%至4.00%之间。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。由于美联储降息，叠加地缘博弈加剧推升市场避险情绪，矿端供应持续紧张，沪铜重心抬升，主力合约价格一度突破89000元/吨。

　　宏观方面，美国劳工统计局上周五晚发布的数据显示，9月消费者价格指数(CPI)同比上涨3%，涨幅虽然为今年2月来最高，但不及预期的3.1%。剔除能源和食品价格的核心CPI同比上涨3%，环比上涨0.2%，涨幅均比上月收窄0.1个百分点。

　　美联储在为期两天的货币政策例会后发表声明称，现有指标表明美国经济活动正以温和速度扩张。今年以来，就业增长放缓，失业率略有上升，但截至8月仍维持在低位。通胀率自年初以来有所上升，仍处于较高水平。美联储寻求在较长时期内实现充分就业和2%通胀目标。经济前景不确定性仍然较高。美联储密切关注其双重使命面临的风险，并认为近几个月来就业形势的下行风险有所上升。

　　美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示，现有数据显示，自9月例会以来，美国就业和通胀前景变化不大。就业形势面临下行风险，通胀面临上行风险，这对美联储来说是棘手的事。对于12月继续降息的可能性，他强调“这并非板上钉钉”。

　　供应方面，国内外多个矿场扰动持续，铜精矿供应依旧紧张，冶炼厂利润为负。10月24日公布的SMM进口铜精矿指数持续下跌，环比下跌1.73美元/吨至-42.7美元/吨。废铜供给预期增加使国内粗铜或阳极板加工费初现升高。据SMM消息，10月29日(周三)，秘鲁最大的铜生产商之一的南方铜业(Southern Copper)公司表示，旗下斥资18亿美元的Tia Maria矿山项目已完成23%，并维持2027年投产的目标不变。预计该项目将每年生产12万吨阴极铜。

　　需求方面，据SMM数据显示，10月23日当周电解铜制杆开工率为62.5%，环比上涨19.06个百分点。10月23日当周再生铜制杆开工率为18.29%，环比上涨6.36个百分点。10月23日当周铜管开工率为66.77%，环比上涨10.31个百分点。10月23日当周铜板带开工率为66.69%，环比上涨4.69个百分点。10月23日当周黄铜棒开工率为46.82%，环比上涨5.52个百分点。10月23日当周电线电缆开工率为61.91%，环比上涨3.38个百分点。10月23日当周电线电缆开工率为75.2%，环比上涨3.87个百分点。总体来说，传统需求旺季并未如期到来，铜价高位抑制下游采购积极性。

　　库存方面，据SMM数据显示，截至10月27日，国内显性铜库存环比上升0.29万吨至18.45万吨，保税区库存持平为9.28万吨。截至10月24日，交易所数据显示，上期所库存下跌0.545万吨至10.479万吨。海外方面，LME库存小幅下跌至13.6万吨，COMEX库存小幅上升至34.80万吨。

　　总的来看，宏观扰动近期影响铜价走势的主要因素，美联储连续2次降息，叠加地缘博弈加剧，给铜价提供支撑。考虑到国内外铜矿扰动持续，铜精矿进口指数持续为负，供应预期偏紧，沪铜整体维持逢低做多思路为宜。

　　风险点：美联储货币政策、地缘局势突变、中美博弈

　　编辑|喻海

　　一审|彭宁俊

　　二审|苏斌

　　三审|喻海

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