核心观点

　　宏观方面，美联储上周三宣布连续第三次加息75个基点，并暗示今年很可能至少再进行一次同样幅度的加息。美联储将政策利率目标区间提高到3.00%-3.25%，这是自2008年以来的最高水平。联储主席鲍威尔誓言要“一直坚持”与通胀作斗争，直到价格上涨的步伐明显放缓。他对未来的“痛苦”直言不讳，提到了失业率上升，并特别指出房地产市场可能需要“修正”。最新预测显示，美联储的政策利率到今年年底将升至4.4％，然后在2023年达到4.6％的峰值，以遏制令人不舒服的高通胀。

　　受美联储加息影响，美元指数大幅上升。虽然其他各国央行也跟随美联储步伐加息，但一方面加息的欧洲各国和日本经济疲弱不被看好，另一方面其他国家加息的空间也不如美国大，美元指数因此创下20年新高，截至9月28日已突破114。尽管议息会议之前市场对美联储加息75bp已达成共识了，议息会议后沪铜主力合约价格短暂稳定在61500-62500元/吨之间，但美元指数的强势，令市场情绪恐慌，有色金属普跌，铜价主力合约价格本周重回59700-60700元/吨之间。

　　供应端，近期北美洲与南美洲干净矿纷纷流入中国现货市场，韩国LS Nikko炼厂的生产事故也导致韩国铜精矿转售向中国炼厂，矿端较冶炼端供应宽松，TC继续环比上涨1.85美元/吨至84.35美元/吨。考虑到8、9月部分炼厂受到限电及检修影响产量出现一定量下降，马上进入四季度，有追产可能。进口方面，进口窗口重新打开。废铜方面，含税精废价差近期有扩大。

　　需求端，今年受房地产、疫情、出口等多因素影响，家电、电动工具等行业始终处于低迷阶段，这令下游需求大幅下滑，相关行业连续多月开工率较同期下滑。目前铜价呈现一个强现实弱预期的格局，低库存格局看似对需求形成制约，但海外尤其是欧洲地区铜库存连续增加，需求偏弱开始显性化。

　　综合来看，宏观方面美联储9月议息会议强调的“一直坚持”与通胀作斗争以及今年很可能至少再进行一次75bp的加息使市场恐慌，在加息符合预期的前提下，仍对盘面产生了巨大影响。基本面方面，由于9月的集中检修，供需双方仍处于僵持和拉锯中，升贴水仍在高位，但欧洲库存有抬头趋势，对价格的支撑减弱。中长期来看，宏观政策的走向以及需求未来的恢复情况将决定长期价格走势。预计沪铜主力合约短期仍将维持震荡偏弱走势，价格运行于58000-63000元/吨区间，考虑到国庆期间多项重要数据公布，稳妥起见，建议轻仓过节。

　　风险点：能源危机、美联储货币政策走向、地缘政治

　　供稿 | 石睿清 (F3075590，Z0018036)

　　编辑 | 谢佳

　　一审 | 石睿清

　　二审 | 胡玉洁 喻海

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