大豆 上行空间受限

　　12月，全球大豆贸易端和供给端成为市场关注的热点。一方面，阿根廷大豆出口关税降低有利于提升其出口竞争力；美豆出口竞争力进一步削弱；中国大豆进口也将迎来全年最高峰。另一方面，美国农业部12月供需报告维持2015/2016年度美国、巴西等主产国大豆高产预期不变，供给端压力没有缓解迹象。笔者认为，在贸易端和供给端双重压力下，近期大豆市场压力重重，价格上行空间受限。

　　阿根廷关税新政提升出口竞争力

　　12月前后，由于阿根廷总统大选带来的不确定性，市场对阿根廷谷物出口关税的下调疑虑重重。目前，阿根廷总统毛里西奥·马克里将签署法令，取消玉米和小麦的出口关税，将大豆出口关税从35%降至30%，豆粕和豆油的出口关税从32%降至27%。

　　笔者认为，阿根廷下调谷物出口关税的政策趋于明朗化，阿根廷大豆出口成本降低有助于提升出口竞争力，增加大豆贸易市场上的供给。虽然阿根廷比索持续贬值，农户依然可能存在惜售行为，以抵抗通胀压力，但是出口成本的降低及庞大的库存压力也使得农户具备更多出口大豆的动力。

　　出口连续下降对美豆价格有压力

　　在阿根廷大豆出口竞争力提升的同时，美豆出口竞争力则相应遭到削弱，近期美豆出口销售数据乏善可陈。最新的美国农业部周度出口销售报告显示，12月3日当周美豆出口量约为162.9万吨，较前周下降18.7%，较去年同期下降32%；与过往8年同期相比，12月3日当周出口量下降至历史同期第4位。最新的美国农业部出口检验报告显示，截至12月14日当周，美豆出口检验量为4958.1万蒲式耳（约135万吨），较前周下降22%，连续4周下降；较去年同期下降约29%，降至历史同期第3位。总之，12月中上旬美国大豆出口连续下降，对2015/2016年度美国大豆出口情况具有利空影响，对美豆价格具有压力。

　　我国12月将迎来大豆进口高峰期

　　我国海关最新数据显示，11月我国大豆进口量为739万吨，环比上升约34%，同比上升约23%，为历史同期最高进口量；1—11月我国大豆累计进口量为7262万吨，较前3年增幅分别为16%、30%、38%，再创历史同期新高。一般而言，每年12月为全年大豆进口的最高峰，2010—2014年期间，12月大豆进口占全年大豆进口比重约为10.87%，为全年最高，所以今年12月我国大豆进口有望再迎高峰。

　　北美和南美大豆仍保持高产预估

　　北美方面，美国农业部12月供需报告预估，2015/2016年度美国大豆产量为39.81亿蒲式耳（约1.083亿吨），持平于11月预估，由此今年美国大豆产量再创新高的趋势基本明确。

　　南美方面，一方面，市场主要机构对巴西大豆产量预估为9940万吨—1.025亿吨，美国农业部报告预估巴西大豆产量为1亿吨，均保持历史最高纪录预估；另一方面，截至12月10日当周，阿根廷大豆播种进度约为68.6%，高于一周前的54.4%，比上年同期的进度高出1.8%。美国农业部对阿根廷大豆产量依然保持5700万吨的高产预估。

　　由此可见，当前全球大豆供给压力没有缓解迹象，大豆市场压力重重，从而压制了大豆价格的上行空间。 （作者单位：国泰君安期货）