2025年10月29日

　　逻辑：“十五五” 规划发布，明确科技、新兴产业等增长点，日本对美 5500 亿投资计划落地；但 A 股缩量 1900 亿，四大期指多数下跌，板块轮动以交运、军工活跃为主。

　　数据：IF2512 跌 0.33%、IH2512 跌 0.53%，IC2512 跌 0.39%、IM2512 涨 0.04%；IF2512 贴水 22.37 点，北向资金成交额 2371.33 亿元，央行净投放 3158 亿元。

　　观点：短期缩量震荡，可尝试把握板块轮动中的潜在反弹机会，关注政策提及的科技、消费领域。

　　逻辑：央行净投放 3158 亿元呵护月末流动性，税期扰动下资金面暂稳；“十五五” 规划定调经济增长目标，国债买卖利好兑现后，长券反弹但短期或震荡。

　　数据：30 年期主力合约涨 0.55%、10 年期涨 0.25%；10 年期国债收益率上行 1.75bp 至 1.8125%，存款类机构隔夜回购利率 1.47%。

　　观点：利率快速下行阶段结束，短期震荡等待驱动，若出现超调或有回调机会，可关注正套策略

　　逻辑：市场风险偏好上升，美股创新高致资金流出避险资产，黄金盘中探 3900 美元后回升；但美国经济受冲击，美联储宽松预期仍存，韩国央行计划增持黄金。

　　数据：国际金价收 3951.09 美元 / 盎司，跌 0.76%，连跌三日；美国七年期国债得标利率 3.790%，创 2024 年 9 月来新低。

　　观点：中长期或现 1970 年代牛市，短期波动大，需关注美联储决议，回调后可逢低布局。

　　逻辑：跟跌黄金后受有色板块提振修复跌幅，市场静待美联储决议；海外实物需求与 ETF 资金流入支撑，但国内工业需求偏弱，外强内弱格局延续。

　　数据：国际银价收 47.022 美元 / 盎司，微涨 0.18%，盘中最大跌近 3%；LBMA 调查预计一年后银价 59.1 美元 / 盎司。

　　观点：短期或随黄金震荡，若黄金下跌将同步承压，需关注宏观情绪变化。

　　逻辑：现货报价平稳，市场对本轮旺季多头态度谨慎，基本面无明显变化，短期以震荡为主。

　　数据：EC 主力盘面震荡，相关报价录得 100.49，运价较此前涨 2 美元 / TEU。

　　观点：短期震荡，建议逢低做多 12 合约，关注旺季需求兑现情况。

　　【铜】

　　逻辑：中美经贸共识提振预期，铜矿 TC 低位运行供应紧，但硫酸价格回落或致冶炼厂亏损，下游畏高情绪浓，现货交投清淡。

　　数据：SMM 电解铜均价 87905 元 / 吨，跌 310 元 / 吨；LME 铜库存 13.46 万吨，降 0.14 万吨，国内社会库存 18.45 万吨，降 0.49 万吨。

　　观点：短期震荡偏强，主力参考 87000-89000 元 / 吨，关注需求边际变化与关税进展。

　　逻辑：供应过剩，国内运行产能高位，进口窗口开启，电解铝厂采购弱，库存累库；但高成本企业或减产，短期低位企稳。

　　数据：山东氧化铝均价 2790 元 / 吨，跌 5 元 / 吨；港口库存 3.5 万吨，增 1.7 万吨，总库存周增 6.4 万吨。

　　观点：震荡偏弱，主力区间 2750-2950 元 / 吨，下行空间收窄，关注成本与库存变化。

　　【铝】

　　逻辑：宏观情绪主导，中美贸易利好提振，但高价抑制采购，现货贴水扩大；供应端铝水比例提升，需求端工业型材、电池箔复苏快。

　　数据：现货均价 21160 元 / 吨，持平；国内主流消费地库存 62.6 万吨，增 0.1 万吨，LME 库存 46.6 万吨，降 0.4 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20800-21400 元 / 吨，关注下游对高价接受度。

　　逻辑：跟随铝价震荡，废铝供应紧推高采购成本，精废价差收窄；供需紧平衡，社会库存去库，但汽车零配件需求弱，高库存有制约。

　　数据：ADC12 现货均价 21200 元 / 吨，持平；9 月产量 66.1 万吨，增 4.6 万吨，社会库存 5.47 万吨，降 0.01 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20300-20900 元 / 吨，可参与多 AD01 空 AL01 套利。

　　【锌】

　　逻辑：中美共识暖化宏观氛围，LME 库存低有挤仓风险支撑锌价；但锌矿宽松传导至精炼锌，冶炼利润压缩，国内需求稳健无超预期。

　　数据：0# 锌锭均价 22210 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；SMM 七地库存 16.35 万吨，降 0.18 万吨，LME 库存 3.53 万吨，降 0.18 万吨。

　　观点：短期震荡，主力区间 21800-22800 元 / 吨，突破需需求或降息预期改善。

　　【锡】

　　逻辑：锡矿供应紧，冶炼加工费低，印尼锡锭出口低位；但传统消费电子需求弱，AI 等新兴领域贡献有限，库存去库。

　　数据：1# 锡均价 284300 元 / 吨，涨 800 元 / 吨；LME 库存 2700 吨，降 25 吨，国内社会库存 6828 吨，降 189 吨。

　　观点：宽幅震荡，短期观望，关注缅甸供应恢复情况。

　　【镍】

　　逻辑：国内 “十五五” 政策提振不足，宏观情绪施压；精炼镍产量高，不锈钢需求弱，镍铁亏损，内外盘持续累库。

　　数据：1# 电解镍均价 121500 元 / 吨，跌 750 元 / 吨；LME 库存 251436 吨，增 960 吨，国内社会库存增。

　　观点：区间震荡，主力参考 118000-126000 元 / 吨，关注宏观与印尼政策。

　　逻辑：镍矿价坚但镍铁亏损，不锈钢供应增，需求弱，库存去化慢；“十五五” 政策维稳，反内卷政策落空，基本面偏空。

　　数据：无锡 304 冷轧价 13000 元 / 吨，持平；9 月粗钢产量 342.67 万吨，增 2.48 万吨，期货库存 73896 吨，降 723 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 12500-13000 元 / 吨，关注钢厂供应。

　　逻辑：旺季供需缺口，下游订单饱满，铁锂与三元排产增；锂矿库存去化快，新投产能有限，产业去库，但日内高开低走。

　　数据：电池级碳酸锂均价 7.85 万元 / 吨，涨 1950 元 / 吨；9 月需求量 116901 吨，增 12778 吨，全环节库存去库。

　　观点：偏强运行，主力关注 8.3 万附近压力，突破后看 8.5 万。

　　逻辑：唐山高炉因环保检修，铁水减产，表需修复，出口高位支撑；但钢材利润下滑，板材库存高，内需预期弱。

　　数据：上海螺纹价 3080 元 / 吨，涨 10 元 / 吨，基差 - 37 元 / 吨；五大材库存 1554.8 万吨，降 27 万吨，表需 892 万吨，增 17 万吨。

　　观点：钢价受限产支撑走强，多单关注螺纹 3200、热卷 3400 元 / 吨压力。

　　逻辑：中美谈判利好提振，全球发运增但到港降，下游需求恢复不及预期；港口库存累库，钢厂补库弱，触底反弹。

　　数据：日照港 PB 粉 796 元 / 吨，涨 4 元 / 吨；45 港库存 14423.59 万吨，增 145.32 万吨，日均铁水 239.90 万吨，降 1.05 万吨。

　　观点：单边逢低做多 2601 合约，区间 770-830 元 / 吨，套利推荐 1-5 正套。

　　逻辑：山西、内蒙煤矿减产，蒙煤通关回升但口岸库存低，价格偏强；下游有补库需求，但动力煤下跌引发见顶担忧，期现背离。

　　数据：主力 2601 合约涨 1.20% 至 1307.5；汾渭 88 家煤矿精煤库存 90.29 万吨，降 9.86 万吨，三大口岸库存 326.1 万吨，增 32.9 万吨。

　　观点：短期调整不影响四季度看多，逢低做多 2601 合约，区间 1150-1350 元 / 吨。

　　逻辑：主流焦企第二轮提涨落地，焦煤涨价提供成本支撑；但钢厂铁水降，需求旺季不旺，库存分化，期价震荡回落。

　　数据：主力 2601 合约跌 1.80% 至 1747.5；全国吨焦盈利 - 41 元 / 吨，钢厂库存 633.2 万吨，降 6.3 万吨，港口库存 260.8 万吨，增 8.1 万吨。

　　观点：短期调整，逢低做多 2601 合约，区间 1650-1850 元 / 吨，套利多焦煤空焦炭。

　　逻辑：中美关系趋暖，中国拟采购美豆，美豆收割快但对华装运为 0；国内豆粕现货上涨，菜粕成交清淡，近月成本支撑强。

　　数据：广东豆粕 2950 元 / 吨，涨 40 元 / 吨，成交 11.34 万吨；菜粕价格涨 30-50 元 / 吨，成交 0 吨；美国大豆收割率 84%，同比慢 5%。

　　观点：国内豆粕趋势偏强，近月受成本支撑，11-12 月船期有缺口，往下空间有限。

　　逻辑：二次育肥抢占猪源，屠企采购难，猪价反弹；但养殖户仍亏损，11-12 月出栏量将增，冬至后面临压力。

　　数据：全国均价 12.20 元 / 公斤，涨 0.29 元 / 公斤；自繁自养 50 头以下利润 - 118.95 元 / 头，出栏均重 127.90 公斤，降 0.35 公斤。

　　观点：短期受二育支撑，月底集团或缩量，中期压力仍存，反套暂观望。

　　逻辑：东北供应足，华北农户售粮随价跌放缓，全国收粮超 8 成；港口到货多，供应压力大，需求以刚需为主。

　　数据：东北主流价 1960-2070 元 / 吨，局部跌 10 元 / 吨；广州港口玉米库存 61.20 万吨，增 12.2 万吨，同比增 327.97%。

　　观点：盘面偏弱震荡，关注农户售粮节奏与政策收储。

　　逻辑：巴西制糖比高供应松，原糖弱；国内糖价近成本，进口高峰过，甜菜新糖上市冲击小，但印度产量预期增。

　　数据：巴西中南部 9 月下半月产糖 313.7 万吨，增 10.76%；印度预计 2025/26 榨季产量 3490 万吨，增 18%；国内 1-9 月进口糖 315.72 万吨，增 9.06%。

　　观点：维持偏空思路，短期底部震荡，关注北半球榨季产量。

　　逻辑：美棉弱，国内新花上市，纺企刚需有韧性，新棉成本抬升；但籽棉收购近尾声，套保压力显现，边际驱动减。

　　数据：美棉累计检验量 37.67 万吨，占产量 12%，同比慢 27%；郑棉仓单及预报 3353 张，折 13.41 万吨。

　　观点：短期区间震荡，关注新棉上市后价格与需求变化。

　　逻辑：小码鸡蛋供应紧，下游走货好转，贸易商采购增；但产地供应足，压制涨幅，整体压力仍存。

　　数据：蛋价小幅反弹，部分市场消化速度改善，无具体涨幅数据。

　　观点：本周或小幅上涨后趋稳，关注供应端收缩情况。

　　逻辑：马棕产量增、出口放缓，期价破位下跌拖累连棕；豆油受中美采购预期支撑，但国内供应足、需求淡，涨幅有限。

　　数据：广东 24 度棕榈油 8980 元 / 吨，跌 140 元 / 吨；马棕 10 月 1-25 日产量增 2.78%，出口增 23.8%；连豆油 1 月合约跌 52 元至 8182 元 / 吨。

　　观点：棕榈油短期探 8900 元支撑，豆油涨幅有限，维持近弱远强。

　　逻辑：新疆红枣下树加快，新季供应增，旧季库存高，需求一般，市场情绪弱，盘面承压。

　　数据：阿克苏通货 6.50-7.00 元 / 公斤，和田 8.00-8.50 元 / 公斤；河北崔尔庄到货价小幅松动。

　　观点：短期现货稳，盘面震荡走跌，关注 10000-10300 元 / 吨支撑。

　　逻辑：栖霞好货难寻价涨，沂源、洛川质量一般入库为主；市场分化，好货紧、一般货松，入库进度影响后期价格。

　　数据：栖霞 80# 一二级条纹 4.00 元 / 斤，洛川 70# 以上半商品 4.00-4.30 元 / 斤；沂源好统货 2.20-2.50 元 / 斤。

　　观点：好货价稳涨，一般货价乱，关注入库进度与消费。

　　逻辑：中美贸易利好提振需求预期，但 OPEC 拟增产，俄罗斯 ESPO 原油对布伦特首现贴水，印度炼厂加工量降，地缘溢价消退。

　　数据：NYMEX 原油 12 合约收 60.15 美元 / 桶，跌 1.89%；布油收 63.78 美元 / 桶，跌 1.73%；印度 9 月炼厂加工量降 5.7%。

　　观点：短期区间运行，反弹高度受限，关注 OPEC + 政策与宏观需求。

　　逻辑：供应预期增，11 月上旬日产或达 20 万吨，农业需求转淡，工业需求低，库存压力大；但出口预期提供心理支撑。

　　数据：辽宁尿素 1620 元 / 吨，涨 20 元 / 吨；江苏 1600 元 / 吨，跌 10 元 / 吨；企业库存 163.02 万吨，增 1.48 万吨。

　　观点：盘面短期改善有限，阻力 1650-1670 元 / 吨，建议观望，期权逢高做缩。

　　逻辑：成本抬升，部分 PX 装置检修降负供应缩；但 PTA 新装置出料，需求支撑转强，油价反弹承压，反弹空间受限。

　　数据：亚洲 PX 价 814 美元 / 吨，跌 7 美元 / 吨；国内 PX 负荷 85.9%，增 1%，PTA 负荷 78.8%，增 2.8%。

　　观点：多单关注 6700 元 / 吨压力，逢高减仓，月差观望。

　　逻辑：PTA 反内卷消息消化，新装置投产，现货基差弱；加工费压缩，聚酯负荷稳，但原油偏弱，反弹空间受限。

　　数据：现货加工费 279 元 / 吨；聚酯负荷 91.4%，涤丝库存低位；主力合约受消息提振但无实质政策支撑。

　　观点：多单逢高减仓，TA1-5 滚动反套。

　　逻辑：成本端支撑，终端订单好转带动去库；但下游前期囤货多，追涨意愿弱，加工费压缩，反弹空间受限。

　　数据：直纺涤短负荷 94.3%；工厂平均产销 44%，加工费 982 元 / 吨。

　　观点：短期支撑偏强，反弹空间有限，单边同 PTA，加工费 1000 元 / 吨以上做缩。

　　逻辑：四季度需求淡季，软饮料需求降，供应无减产，预计累库；成本端反弹带动价格上调，但出口报价随原料涨。

　　数据：现货加工费 454 元 / 吨；开工率 72.4%，增 4.6%，库存可用天数 17.82 天，降 0.21 天。

　　观点：短期随成本波动，长期累库压力大，加工费 350-500 元 / 吨波动。

　　逻辑：短期供应降，港口库存去化；但远月供需弱，11-12 月累库预期强，油价回落，上行驱动减。

　　数据：现货成交 4225 元 / 吨，外盘 495-496 美元 / 吨；华东主港库存 52.3 万吨，降 5.6 万吨，MEG 综合开工率 73.87%，降 3.87%。

　　观点：短期偏强，长期承压，逢高卖虚值看涨期权，EG1-5 逢高反套。

　　逻辑：氯碱装置检修与提负荷并存，开工略升，低价货成交好，库存降；但氧化铝需求弱，中线看下游补库支撑。

　　数据：30% 离子膜碱 760-855 元 / 吨，50%1220-1260 元 / 吨；华东库存 187600 吨，降 3.79%，山东库存 89100 吨，降 8.14%。

　　观点：短期支撑不足，前期空单止盈，关注非铝补库与氧化铝投产。

　　逻辑：本周检修多开工降，下周复产预期强，供应将回升；下游开工低、订单少，成本有支撑但需求弱，盘面震荡。

　　数据：开工率 73.74%，降 1.4 个百分点；企业库存可产天数 5.6 天，降 11.11%；华东 5 型电石料 4600-4690 元 / 吨。

　　观点：旺季不旺延续，盘面承压，绝对价格低，反弹空短线操作。

　　逻辑：装置重启叠加新增产能，供应宽松；下游多数亏损，苯乙烯装置停车，需求弱；港口库存降但供需预期偏松。

　　数据：石油苯产量 42.61 万吨，降 1.20 万吨，开工率 72.73%，降 2.75%；江苏港口库存 8.5 万吨，降 1.4 万吨。

　　观点：价格驱动有限，跟随油价和苯乙烯波动，BZ2603 观望。

　　逻辑：新装置投料但检修增加，供应压力仍存；下游亏损、成品库存高，需求弱，港口库存高位，交投冷清。

　　数据：现货 6430-6460 元 / 吨，非一体化利润 - 228 元 / 吨；产量 32.7 万吨，降 1.24 万吨，港口库存 19.30 万吨，降 0.95 万吨。

　　观点：供需弱，反弹承压，EB12 价格反弹偏空对待。

　　逻辑：丁二烯价降成本支撑弱，顺丁装置检修增多供应紧；轮胎开工恢复至常规水平，需求平稳，短期震荡偏弱。

　　数据：丁二烯山东 8175 元 / 吨，降 215 元 / 吨；顺丁橡胶 11050 元 / 吨，降 50 元 / 吨；半钢胎开工率 72.8%，增 2.5%。

　　观点：短期震荡偏弱，建议观望，关注丁二烯供需与轮胎需求。

　　逻辑：成本走强但成交差，检修高点过，供应回升；农膜开工逆季节性走高，10 月累库幅度减小，下游需求无亮点。

　　数据：产能利用率 81.07%，增 0.2%；下游开工 44.36%，增 0.23%；两油去库 2.6 万吨，煤化工累库 1.11 万吨。

　　观点：短期受成本支撑，长期累库压力大，建议观望。

　　逻辑：检修多但新产能投放，远端压力缓解；原油、丙烷涨价压缩利润，宏观扰动大，供需平衡，成交清淡。

　　数据：产能利用率 75.9%，降 0.3%；下游开工 51.76%，增 0.05%；上游去库 4 万吨，贸易商去库 1.86 万吨。

　　观点：估值中性，短期宏观扰动大，单边观望。

　　逻辑：港口高库存叠加需求弱承压，内地库存可控价格稳；海外装置停车，MTO 降负，供需博弈下震荡。

　　数据：全国开工 75.85%，降 0.7%；MTO 开工率 84.33%，降 4.15%；内地累库 0.05 万吨，港口累库 1.2 万吨。

　　观点：短期震荡，关注港口去库与海外限气预期，建议观望。

　　逻辑：产区雨水多，原料价涨成本支撑强；半钢胎因雪地胎订单排产积极，全钢胎库存略升；短期宏观与基本面改善。

　　数据：杯胶 53.35 泰铢 / 千克，涨 0.20；半钢胎开工率 72.84%，增 1.77%，库存周转 45.26 天，增 0.09 天。

　　观点：短期偏强震荡，关注原料上量，建议观望。

　　逻辑：西南产能关停，11 月产量或降；硅片排产增支撑需求，但下游采购减库存增；硅片部分尺寸有涨价预期。

　　数据：周度产量 2.95 万吨，降 0.15 万吨；库存 25.8 万吨，增 0.5 万吨；183mm 硅片毛利率 0.51%，210R 为 - 10.16%。

　　观点：高位震荡，关注产能控制与需求订单，期货升水后需关注套保空间。

　　逻辑：供应增，9 月产量 42 万吨，10 月预计超 45 万吨；需求端多晶硅增但有机硅降，库存回升，价格承压有成本支撑。

　　数据：Si4210 均价 9650 元 / 吨，持平；社会库存 56.2 万吨，增 1.7 万吨，厂库 16.8 万吨，增 0.015 万吨。

　　观点：低位震荡，区间 8500-9500 元 / 吨，8300-8500 元 / 吨可逢低试多。

　　逻辑：大厂降负带动盘面反弹，供应仍足，库存累库，供需偏空；但阶段性利空出尽，前期空单止盈。

　　数据：重碱成交价 1250 元 / 吨；库存增 0.16 万吨，折库存天数 28.3 天，增 1 天。

　　观点：短期观望，等待反弹短空机会，关注碱厂负荷调控。

　　逻辑：产销转暖，中下游补库，期现商采购积极；但深加工订单弱，中长期需产能出清，前期利空兑现。

　　数据：沙河成交均价 1100 元 / 吨；全国库存 6661.3 万重箱，增 233.7 万重箱，折库存天数 28.3 天。

　　观点：前期空单离场，关注现货端，可捕捉短多机会。

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