受巨大供应压力影响，白糖期现价格近期维持低位振荡走势，多头的每次努力都遭到空头的无情打压。从SR901合约的K线图看，在每个波段中，下跌的力度都大于等于上涨的力度，空头盘面上占据一定主动。从图形上看，近期形成的收敛三角形被向下突破，预示着糖价可能踏上寻找年内底部区域的曲折道路。 　　产量与供应 　　截止到4月底，全国累计产糖1435.53万吨，累计销糖758.49万吨。截止到5月18日，广西已有86家糖厂收榨，未收榨糖厂还有11家，云南已有71家糖厂收榨，还有8家糖厂在榨。粗略估计广西地区最终产量可能在930万—950万吨之间（假设在已公布的894万吨基础上增加45万吨），而云南地区保守的估计再增加10万吨，达到224万吨左右，总产量可能达到(1435+45+10)1490万吨左右，同比增长290万吨。 　　据海关总署的数据，今年4月份中国累计进口食糖14万吨（含古巴糖）。在不考虑古巴糖的前提下假设今年的进口量40万吨左右，那么再加上上榨季结转库存45万吨，总供应将达到(1490+40+45)1575万吨。供应同比增幅很大，从根本上压制了糖价走高。 　　消费和需求 　　由于榨季临近尾声，关于产量的数据越发清晰，今后市场的焦点自然落在销售上。实际上，糖价的中期低点最终落脚何处、现货价格能否企稳的关键，很可能取决于夏季传统销售旺季能否实现顺利销糖、旺季销量能否有较大幅度的提高。截止到5月20日，昆明地区现货报价3180元/吨，低于该地区公布的吨糖含税完全成本3352元。其他产区现货也在平均成本线附近徘徊，厂商产生惜售情绪是必然的。由于进入纯销售阶段，生产商的现金流压力不大，没有迫切的回笼资金要求，奥运因素和消费旺季展开的预期更加重了生产商的惜售心理。除非随着时间的推移，销售进度出乎意料地悲观，否则糖厂近期大规模低价抛售现货的可能性不大。决定糖价近期命运的关键就是能否实现“低价走量”，化解库存和供应压力，这也与昆明糖会的会议精神是相符合的。 　　关于销量，我们不妨做一个预测。截止到4月底，本榨季同比多销糖66.57万吨。由于一个完整的榨季始于9月底10月初，终于第二年9月，在还剩下的处于销糖旺季附近的5个月份的时间内，本榨季同比多销糖100万吨并不未过，上榨季1250万吨的总需求加上销售增长100万吨，将达到1350万吨。实际上当前的销量增长还是乐观的，然而由于产量增长的压力远远超过销量增长，才导致供求形势的严峻。 　　若考虑到国家已收储50万吨，在需求估计略偏保守的前提下，总的供求关系是过剩(1575—50+1350)175万吨，尽管国家和广西地方可能进一步收储几十万吨，但仍然无法改变本榨季供应严重过剩的事实，下榨季结转库存压力较大。 　　年内糖价或见大底 　　历史上，糖价分别在1998/1999榨季和2003/2004榨季一度跌破成本价，其表现为快速击穿成本后不久即再度回到成本线附近，低位徘徊3到4个月时间之后脱离成本线，重新展开牛市行情。跌破成本线之后总体上远离成本线的时间不会太长，但低位徘徊的时间不会太短。与目前糖价在成本线上下徘徊的现状有些许相似之处，至多差一个快速探底的过程。 　　笔者认为，由于糖产量的周期特性，糖价长时间深幅度背离成本的情况很难发生，类似本榨季这种供应严重过剩的局面也很难在后面几个榨季重现，理由有三。首先是甘蔗生长和白糖供应自身的周期性。通常增产三年、减产三年作为一个周期，供应过剩尤其严重的年度往往意味着拐点即将到来，而初雪灾也为下榨季产量平添了更多未知因素。其次是价格本身引起的自发调节作用。上一年度价格大涨往往激发人们的种植和生产热情，价格低位运行则导致生产积极性降低，最终导致原有的供求关系改变甚至逆转。长期来看价格围绕价值上下波动。最后是全球粮食危机引发国家部门对于粮食安全问题的高度重视。昆明糖会上，甘蔗不与水稻争地、适当控制甘蔗种植面积这一政策基调奠定了甘蔗种植和产量持续增长的可能性不大。生物能源非粮化进程所引发的用木薯和甘蔗生产乙醇，以及广西地区木薯与甘蔗争地的问题也进一步制约了甘蔗产量的扩张。 　　根据国际糖业组织ISO的报告，2007/2008榨季全球食糖产量将过剩800万吨。低于2月份预测的930.9万吨。据ISO称，截止到本榨季末的糖市前景仍然偏空，2008/2009年度基本面状况可能会发生改变。届时全球的供需缺口将缩小，甚至可能出现少量短缺。与之呼应的是，有消息称由于印度部分蔗农改种小麦，棉花等回报更高的作物，预计2008/2009榨季印度食糖主产区Uttar Pradesh邦和马哈拉什特拉邦的甘蔗种植面积下降，入榨量将会明显减少。而笔者认为，长期来看国内糖市供求很可能步国际糖市的后尘，由于上面提到的三个原因以及雪灾的未知影响，下个榨季的供需缺口很可能缩小，2009/2010榨季出现供求平衡甚至供不应求也不是不可能的。因此年内出现的底部，将有很大概率会成为今后几年内的周期性大底。 　　受基金平仓影响，周一ICE糖市跌至5个月低点，郑糖合约也展开短线下探寻求支撑的旅程。由于价格不会长期的深幅度的背离价值，所以从多头角度，不妨耐心观望等待底部确认，捕捉周期性大底的珍贵机遇，同时密切关注销售的进展情况，根据销售情况分析本次探底过程是否会创新低，以及低点的具体位置。操作策略方面，在没有经过急跌行情释放供应利空的情况下，不建议多头追涨入场，短线空单可持有，但不建议过分看空。长期来看，糖价已经逐步进入价值区域。

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