一、行情回顾

　　上周，随着贸易摩擦缓和，贵金属大幅回落，COMEX白银一周跌超4%，COMEX黄金一周跌超3%；欧美制裁俄罗斯引发供给担忧，原油价格大幅走高，布伦特原油涨超6%，美原油涨超7%；此外，COMEX铜、CBOT大豆等纷纷上涨。汇市方面，美元货币小幅反弹，日元继续走低。股市方面，亚太、欧美股市普涨为主，日经225、恒生指数等涨超3%。

　　国内主要商品，沪金、沪银同步走低，沪银一周跌超7%；风险资产集体反弹，原油、集运等领涨。

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　　二、重大事件及数据

　　1、中美在马来西亚吉隆坡举行经贸磋商

　　当地时间10月25日至26日，中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰与美方牵头人、美国财政部长贝森特和贸易代表格里尔在马来西亚吉隆坡举行中美经贸磋商。双方以今年以来两国元首历次通话重要共识为引领，围绕美对华海事物流和造船业301措施、延长对等关税暂停期、芬太尼关税和执法合作、农产品贸易、出口管制等双方共同关心的重要经贸问题，进行了坦诚、深入、富有建设性的交流磋商，就解决各自关切的安排达成基本共识。双方同意进一步确定具体细节，并履行各自国内批准程序。(新华社)

　　2、美国9月核心CPI环比增长0.2%，为三个月来最慢增速

　　美国9月CPI同比增长3%不及预期，核心通胀环比增长0.2%，为三个月来最慢增速，低于市场预期的0.3%。这进一步巩固了市场对于美联储将在年内继续降息的预期，为本周的利率决议扫清了障碍。根据芝商所(CME)的“美联储观察”工具，期货市场预测美联储在10月会议上降息25个基点的概率为98.9%，在12月会议上再次降息25个基点的概率为96.5%。

　　3、特普会取消 欧美纷纷制裁俄罗斯

　　据央视新闻，当地时间23日，欧盟外交与安全政策高级代表卡拉斯宣布，欧盟正式通过对俄罗斯第19轮制裁。本轮对俄制裁主要涉及能源、金融等领域。据央视新闻，当地时间22日，美国财政部宣布将对俄罗斯两家大型石油公司实施制裁，包括俄罗斯石油公司和卢克石油公司。市场担忧这批原油将阶段性撤出，迫使全球炼厂转向中东和拉美寻求替代品，加剧竞争并支撑油价。

　　此前，据央视新闻，当地时间10月22日，美国总统特朗普表示，他认为与俄罗斯总统普京会面“不合适”，所以取消了和普京在布达佩斯的会面。

　　三、热门品种分析

　　1、黄金、白银高位下跌！机构：回调幅度或达20%-40%

　　连续创下历史新高之后，上周二贵金属迎来暴跌行情。

　　CMOEX黄金上周二一度跌超6%，COMEX白银一度跌超8%，此后金银低位震荡；截止上周五收盘，CMOEX白银收于48.41美元/盎司，振幅高达9.9%！COMEX黄金一周振幅高达8.83%，收于4126.9美元/盎司。>>>领先15分钟 马上解锁外盘金价行情

　　分析指出，预期贸易紧张局势将因此缓和，削弱了贵金属的避险需求。此外，还有美元走强、技术指标超买以及投资者持仓不透明等因素交织，终结了此前贵金属的涨势。

　　尽管跌幅剧烈，仍有分析师认为，支撑贵金属上涨的基本面因素还未改变，潜在买盘或将限制回调幅度。

　　花旗银行预计，美国政府“停摆”结束及中美贸易摩擦缓和可能推动黄金价格在未来3周内进入震荡整理阶段。花旗银行表示，短期内看跌黄金价格(此前看涨)，设定1~3个月目标价为4000美元/盎司。

　　国信证券复盘了历史上黄金几次连涨9周后的行情走势，发现除1970年外，9周连涨后最大跌幅介于17%-42%之间；从持续时间看，最大跌幅大致发生在转折点后23至148个交易日。这意味着投资者需要为可能持续数月、幅度达20%-40%的调整做好心理准备和仓位管理。

　　尽管短期面临调整压力，但黄金的长期牛市逻辑依然稳固。全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金以及供需结构性失衡等因素构成了黄金上涨的核心支撑，本轮大跌并未改变这些根本性逻辑。因此，长期配置黄金的价值主张并未削弱。

　　2、特朗普制裁引发供应紧缩担忧 油价飙飙升！

　　欧美对俄制裁，引发市场对石油供应紧缩的担忧，上周油价连续数日大涨！其中，美原油主连一周涨7.32%，最高触及62.59美元/桶，布伦特原油大涨6.15%，最高触及65.95美元/桶。

　　消息面，美国财政部22日宣布将对俄罗斯最大的两家石油企业俄罗斯石油公司、卢克石油公司及其子公司实施制裁。同一天，特朗普证实，他已取消美俄领导人近期会晤计划，原因是目前会晤不会取得成果。

　　市场人士普遍认为，本轮油价大涨，是地缘政治风险升温与宏观情绪改善共同作用的结果，市场多空双方即将展开新一轮博弈。

　　中辉期货分析师郭艳鹏认为，10月22日市场传出美国可能对委内瑞拉采取军事行动的消息，直接刺激油价大幅拉涨。值得关注的是，委内瑞拉原油约70万桶/日的海运发货量中，有近70%发往中国，主要用于地炼企业加工沥青。地缘局势变化对亚太供应结构的潜在影响不容忽视。

　　与此同时，美国对俄罗斯制裁加码也进一步加剧了市场对供应的担忧。徽商期货分析师黄琛表示，美国财政部以“俄方缺乏结束冲突意愿”为由实施制裁，且海外媒体推测美方正酝酿更具针对性的限制方案，可能切断俄罗斯通过印度等第三方转运原油的路径。郭艳鹏补充说，此次被制裁的俄罗斯石油公司与卢克石油上半年日均出口原油220万桶，占俄罗斯日均出口量的一半，制裁的实质性影响正在放大。

　　宏观层面亦有利多因素。郭艳鹏提到，中美双方计划于10月24日至27日举行新一轮经贸磋商，缓解了此前特朗普威胁加征关税所带来的冲击，市场风险偏好有所回升。

　　展望后市，郭艳鹏表示，非OPEC+产油国的产量变化或成关键变量。60美元/桶大致对应美国页岩油新钻井盈亏平衡点，若油价持续下行，预计将抑制美国等非OPEC+产油国产量增长，但传导时间需要两到三个季度。

　　四、本周重点关注

　　本周，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会；美联储FOMC公布利率决议，市场预期降息25个基点；中国10月官方制造业PMI、非制造业PMI、综合PMI。

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