【盘面回顾】当周国内期货价格大涨，主要位于【84410，87860】区间波动，周五收于87720元/吨，周内涨2.89%，振幅4.05%。沪铜加权指数交易量环比增加22.33%，沪铜加权指数持仓量环比增加10%，市场投机度从低位回升。前20期货公司净多持仓量环比下降， 体现出铜价处于高位时，资金偏谨慎的心态。

　　当周外盘铜价表现弱于国内，按涨跌幅强弱排序：沪铜>伦铜>COMEX铜。LME铜价主要位于【10536.5，10979.5】区间波动，最后收于10947美元/吨，环比上涨2.19%，振幅4.14%；COMEX铜价主要位于【491.45，515.15】区间波动，最后收于511.75美分/磅，环比上涨1.37%，振幅4.69%。

　　【产业信息】1、自由港麦克莫兰公司发布最新报告，2025年第三季度铜产量为9.12亿磅，低于去年同期11亿磅，产量减少原因包括9月份Grasberg铜矿泥石流事故以来暂时停产以及印尼铜矿石品味降低；三季度铜销量9.77亿磅，略低于7月份公布的9.9亿磅目标指导，且低于去年同期的10亿磅。受停产拖累，该公司预测第四季度铜销量为6.35亿磅，低于去年同期水平；

　　2、9月中国阳极铜进口量刷新年内新低。具体减量来自于赞比亚地区，原因在于大型阳极铜供应炼厂于三季度进行检修，导致产量减少。此外，进口比价倒挂、非洲地区运力不足以及电力供应不稳定等因素导致整个三季度阳极铜进口量显著低于往年同期水平。整体来看，受铜精矿原料紧张以及海外需求扩张影响，2025年1-9月中国阳极铜累积进口量同比大幅下滑，预计全年进口量将位于近年来低位；

　　3、当周国内主要精铜杆企业开工率为61.55%，环比微降0.95个百分点，同比下降14.97个百分点。铜价高位持续抑制消费，精铜杆企业新增订单与出货量基本持平或下滑，下游消费需求表现平淡。从具体消费来看，线缆和漆包线企业消费主要以刚需采购为主，整体消费呈现旺季不旺态势 。受此影响，原料库存环比下降2.17%，成品库存环比增加3.36% 。

　　【南华观点】从铜价波动去看，上周宏观面利多预期占据上风，既有国内的“十五五”规划，也有美联储的降息预期。但，技术面未马上突破国庆节后高点，表明产业链中下游需求偏弱仍制约价格突破节奏。本周，市场将陷入美联储利率决议与产业对高铜价接受度之间的博弈。预计前半周以高位震荡为主，后半周会出方向，且波动可能加剧，不确定还在于中美贸易谈判。

　　【南华策略】1、期货单边策略：逢低入场重心上移，投机者可依托参与86000±500入场逢低多。

　　2、根据沪铜期价收盘价87660元/吨，假如买一手期货，“卖出深虚值看跌期权+84390买入期货”策略已收获3372.4元/吨；“买入平值看涨期权+卖出深虚值看跌期权”策略已收获2150元/吨。对于产业客户来说，以周五上海有色电解铜价格86420元/吨（环比上涨1.94%，+1645元/吨）进行采购，应用上述策略后，采购成本分别减少1727.4元/吨、505元/吨。均已实现在期价大幅上涨时仍能以低成本采购现货。

　　3、上周铜价隐含波动率高于历史波动率，同时波动率有上移的迹象，建议关注波动率增加相关策略。

　　风险提示：宏观利多不及预期，铜价高位回落

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