【导语】“银十” 接近尾声，从终端需求角度看，今年的消费旺季似乎依旧不够会热，因此镍价年前走势面临较多的不确定性。上涨动力相对不足，主要是受到供应过剩、需求增长不及预期等因素的影响，而成本支撑存在且原料端存在收紧可能，最终面对博弈的供需端，镍价似乎可以平稳“收官”。

　　价格现状

　　截至2025年10月23日，国内现货镍价格在122625元/吨，较上月月末下跌200元/吨，跌幅为0.16%，年内均价在124760元/吨，环比去年均价跌6.47%。从具体价格走势上看，截至目前2025年国内镍价格走势盘整为主，这与2024年无异，但盘整区间收窄明显，整体交投中心出现了明显下移，这与供需失衡的市场现状相契合。

　　供应方面

　　回顾2025年的印尼相关政策，不难看出印尼政府在 2020 年封锁矿石出口后，一直致力于抬升本国在全球镍行业的定价话语权，但频繁的政策公布和不能全面落实的现状，导致全球市场对其政策反应并不敏锐。此前，国际镍研究小组（INSG）就发布数据称，2025 年世界镍市场将过剩 19.8 万吨。而从图1中国内精炼镍产量走势看，在过去五年的时间内，精炼镍产量完美实现翻倍增长。因此，不论是从全球角度，还是从国内镍市场角度看，过剩问题严峻，价格上涨机会不大。

　　需求方面

　　从镍最大消费领域不锈钢看，受限于终端需求未能如期改善，同时关税等问题导致不锈钢出口受阻明显，国内钢厂较往年开工有下滑，降低产量保证利润行为存在，这就导致镍需求有明显减少趋势。以整个镍行业为例，2021-2025年镍消费量处于持续攀升状态，尤其是2024年消费量因新能源需求改善出现明显向好，2025年增速会有下滑，但整体消费量依旧保持向好状态。富宝资讯预计，2025年全国镍行业整体需求在270万吨左右。

　　展示供需最直观的数据则是库存，然后下半年开始，海内外期镍库存均出现了积极上涨走势，其中伦敦金属交易所仓库的镍库存今年增加了9 万吨，达到 25 万吨以上，高库存对镍价形成了较大的压制。虽然电动汽车中镍的使用有所增加，但整体需求增长幅度不足以扭转镍市的供需格局，最终库存增加价格“一蹶不振”。

　　宏观及其他方面

　　作为强金融属性的产品，镍价格对宏观消息反应敏锐，美联储10 月降息预期依旧较强，但由于市场早已消化降息消息，暂未对价格形成实质性的指导。印尼政府相关政策动向持续对市场情绪及价格形成支撑，使得矿价维持坚挺态势，但这一支撑作用相对有限，难以改变整体的供需格局。

　　综合来看，面对博弈的供需端，和相对平稳的供应过剩局面，镍价在年前上涨的希望相对较小，似乎可以平稳“收官”。富宝资讯预计，在剩余的2025年里，镍价保持盘整走势为主，交投重心有下滑风险。不过，如果出现意外的宏观政策变化，如美联储降息超预期，或者新能源汽车行业需求突然大幅增长等情况，镍价也可能会出现阶段性的反弹，但持久性难以保证。