山西证券发布研报称，4季度业绩或好于3季度，板块具备配置价值。迎峰度夏期间，煤价超预期上涨，但长协倒挂表观解除后，仍有部分长协比例未能兑现，因此销量修复或将持续至四季度。随着“反内卷”相关政策落地，四季度国内煤炭供应增量预期有限，煤价向下有所支撑。而四季度迎峰度冬，需求可期，预计均价也将在一定程度上环比修复。当前板块整体估值已经较低，近期市场风格切换需求提升，煤炭具备补涨动力，板块逢低可增配，优选弹性品种。

　　山西证券主要观点如下：

　　数据拆解：进口煤量收缩趋势继续放缓，进口价下降

　　进口量方面，1-9月累计增速实现-11.1%，累计进口煤量仍然呈现收缩趋势;尽管进口煤当月同比连续7个月保持负增速，但同比负增速持续边际放缓、环比增速较快，其中9月进口煤同比降3.34%、环比增7.63%。分煤种来看，仅无烟煤环比负增长，同比方面仅炼焦煤正增长。动力煤环比增量主要来印尼;炼焦煤环比增量主要来自俄罗斯和澳大利亚;褐煤环比增量主要来自印度尼西亚;无烟煤环比减量主要来自俄罗斯。价格方面，9月当月全煤种进口价格实现68美元/吨，维持同比回落趋势，9月当月环比增2.05美元/吨。分煤种看，全煤种进口价格较去年同期均有较大幅度下降，9月当月炼焦煤、无烟煤和褐煤进口价格均环比增加。

　　国内缺口提振进口需求

　　9月内贸煤价格先跌后涨，国内原煤产量同比维持收缩走势，但环比小幅增长。尽管如此，国内缺口仍对进口煤需求有所提振。结构上看，9月延续6月以来的进口煤复苏走势，本月仅无烟煤环比减少。

　　价差有望继续拉动进口，关注海外价格走势

　　进口价格走势在一定程度上显示出国内需求带动海外价格提升，9月多数煤种已经出现环比提升的趋势。反内卷政策持续发酵，国内煤价10月上涨超出市场预期，也超过进口煤的涨价幅度，因此预计内贸煤和进口煤价差将继续走扩，有望继续带动进口量提升。

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