2025年10月24日

　　逻辑：顺周期板块表现坚挺，市场风险偏好回暖，带动股指低开翻红；同时等待房地产市场措施影响评估等消息落地。

　　数据：IC2512 贴水 102.95 点，IM2512 贴水 129.1 点。

　　观点：短期受市场情绪提振，后续需关注政策及相关事件影响。

　　逻辑：央行开展逆回购操作但单日净回笼，财政部进行国库现金定存操作，市场资金面平稳但短期面临缴税与跨月叠加影响。

　　数据：30 年期主力合约跌 0.34%，10 年期跌 0.12%，5 年期跌 0.07%，2 年期跌 0.02%；10 年期国开债收益率上行 0.65bp 报 1.9125%。

　　观点：走势震荡，等待新的政策指引，短期内可适当关注正套策略。

　　【品种】黄金

　　逻辑：市场消化前期扰动，静待月底中美贸易谈判等重要事件，美联储降息预期强化，地缘政治风险仍存。

　　数据：国际金价收盘报 4126.43 美元 / 盎司，涨幅 0.7%；价格在 4064 - 4154 美元区间波动。

　　观点：长期易涨难跌，短期在 4000 美元上方企稳震荡，建议做虚值期权双卖策略。

　　【品种】白银

　　逻辑：美联储宽松预期升温，海外实物需求增加叠加 ETF 资金流入，国内工业制造业需求偏弱但印度需求强劲。

　　数据：国际银价收盘价 48.912 美元 / 盎司，涨幅 0.85%，表现略好于黄金。

　　观点：需求端有支撑但受国内政策影响反复，价格维持震荡上行态势。

　　逻辑：SCFIS 欧线指数上涨，但 MSC 下调 11 月上半报价，预示旺季需求疲软，盘面连续上行后短期有回调风险。

　　数据：SCFIS 欧线指数报 1140.38 点，环比上涨 10.52%；主力 12 合约收 1793.1 点，上涨 0.27%。

　　观点：短期震荡，中期震荡上行，建议逢低做多 12 合约。

　　【品种】铜

　　逻辑：中美经贸磋商提振市场风险偏好，铜矿供应紧缺支撑价格，高铜价抑制需求但终端需求有韧性。

　　数据：SMM 电解铜平均价 85490 元 / 吨，较上一工作日涨 535 元 / 吨；LME 铜库存 13.69 万吨，日环比增 0.01 万吨。

　　观点：震荡偏强，主力关注 84000 - 85000 元 / 吨支撑位。

　　【品种】氧化铝

　　逻辑：供应格局宽松，电解铝需求持稳但累库，高成本企业或减产缓解压力，现货价格承压。

　　数据：山东氧化铝现货均价 2815 元 / 吨，河南 2875 元 / 吨；港口库存 3.5 万吨，环比增 1.7 万吨。

　　观点：震荡偏弱，主力合约参考 2750 - 2950 元 / 吨区间。

　　【品种】电解铝

　　逻辑：产量同比小幅增长环比下降，下游开工率有涨有跌，库存变化不一，市场供需处于平衡博弈状态。

　　数据：SMM A00 铝现货均价 21040 元 / 吨，环比涨 60 元 / 吨；国内主流消费地库存 61.8 万吨，环比减 0.9 万吨。

　　观点：宽幅震荡，主力参考 20700 - 21200 元 / 吨区间。

　　【品种】铝合金

　　逻辑：成本支撑凸显，原料供应偏紧，需求温和复苏但高库存形成压制，社库开启缓慢去库进程。

　　数据：SMM 铝合金 ADC12 现货均价 21100 元 / 吨，环比涨 100 元 / 吨；社会库存 5.47 万吨，环比减 0.01 万吨。

　　观点：宽幅震荡，短期维持偏强震荡格局。

　　【品种】锌

　　逻辑：LME 锌挤仓担忧叠加中美经贸磋商提振，锌矿供应宽松传导至精炼锌端，降息预期支撑价格。

　　数据：SMM 0# 锌锭平均价 22100 元 / 吨，环比涨 200 元 / 吨；LME 锌库存 3.47 万吨，环比减 0.06 万吨。

　　观点：震荡，主力参考 21800 - 22800 元 / 吨区间。

　　【品种】锡

　　逻辑：锡矿供应紧张，冶炼厂加工费低位，半导体等新兴领域需求带来支撑，传统消费电子需求疲软。

　　数据：SMM 1# 锡 280000 元 / 吨，环比跌 1000 元 / 吨；LME 库存 2720 吨，环比减 25 吨。

　　观点：宽幅震荡，强基本面支撑价格高位震荡。

　　【品种】镍

　　逻辑：海内外降息预期升温，市场情绪改善，精炼镍产量高位但不锈钢需求偏弱，硫酸镍需求有支撑。

　　数据：SMM1# 电解镍均价 122150 元 / 吨，日环比持平；LME 镍库存 250878 吨，周环比增 4122 吨。

　　观点：区间震荡，主力参考 120000 - 126000 元 / 吨区间。

　　【品种】不锈钢

　　逻辑：海内外降息预期提升，矿端有成本支撑但镍铁价格走弱，下游旺季需求提振有限，库存压力稍缓。

　　数据：304 冷轧价格 12950 元 / 吨，日环比持平；社会库存 49.5 万吨，周环比减 0.69 万吨。

　　观点：区间震荡，主力运行区间参考 12600 - 13000 元 / 吨。

　　【品种】碳酸锂

　　逻辑：旺季需求兑现，现货流通偏紧，产量增加但需求增长更显著，全环节去库。

　　数据：SMM 电池级碳酸锂现货均价 7.48 万元 / 吨，日环比涨 450 元 / 吨；主力合约上涨 4.17% 至 79940 元 / 吨。

　　观点：偏强震荡，主力价格中枢参考 7.6 - 8.2 万元 / 吨。

　　【品种】钢材

　　逻辑：表需持续修复，库存转为去库，煤炭价格偏强支撑钢价，但钢厂利润下跌抑制产量，内需预期偏弱。

　　数据：五大材产量环比增 8.4 万吨至 865 万吨；库存减 27 万吨至 1554.8 万吨；热卷维稳至 3290 元 / 吨。

　　观点：单边暂观望，多焦煤空热卷操作继续持有，做空卷螺差可止盈离场。

　　【品种】铁矿石

　　逻辑：到港下滑但港存增加，铁水产量略降，钢厂补库需求走弱，下游需求恢复不及预期，供应预期宽松。

　　数据：日照港 PB 粉价格 783 元 / 吨，环比涨 2.0 元 / 吨；港口库存 14423.59 万吨，环比增 145 万吨。

　　观点：由平衡偏紧向偏宽松转变，单边暂时观望，区间参考 750 - 800 元 / 吨。

　　【品种】焦煤

　　逻辑：产地煤矿因安全等问题减产，进口蒙煤通关下滑，下游补库需求回暖，市场供应偏紧。

　　数据：焦煤主力 2601 合约上涨至 1258.5；山西主焦煤（介休）仓单 1350 元 / 吨，环比涨 10 元 / 吨。

　　观点：短线逢低做多，区间参考 1150 - 1300 元 / 吨，套利多焦煤空焦炭。

　　【品种】焦炭

　　逻辑：主流焦企推进第二轮提涨，焦煤价格偏强支撑成本，钢厂铁水产量高位回落，需求旺季不旺。

　　数据：焦炭主力 2601 合约上涨 58.5 至 1768.0，涨幅 3.42%；总库存 952.6 万吨，周环比增 3.2 万吨。

　　观点：投机逢低做多，区间参考 1650 - 1770 元 / 吨。

　　【品种】粕类

　　逻辑：美豆出口预期改善，巴西大豆播种顺利供应增量，国内大豆进口创新高但榨利差，库存高位。

　　数据：全国油厂开机率 68.13%，较前一日升 0.38%；巴西 10 月大豆出口量预估 734 万吨，同比增 65.7%。

　　观点：国内供需偏宽松，现货价格年内难涨，M2601 合约在 2900 附近有支撑。

　　【品种】生猪

　　逻辑：养殖端出栏积极性强，市场供需相对平衡，猪价维持区间震荡。

　　数据：全国生猪均价 11.8 元 / 公斤，较前一日涨 0.09 元 / 公斤；养殖利润 - 378.58 元 / 头，较上周回升 53.62 元 / 头。

　　观点：区间震荡，套利操作 LH3 - 7 反套持有。

　　【品种】玉米

　　逻辑：东北地区惜售渐起但贸易商备货谨慎，华北地区出货增加，深加工和饲料企业刚需补库。

　　数据：平仓价 2150 - 2170 元 / 吨，较昨日下调 10 - 20 元 / 吨；全国加工企业库存 262.2 万吨，增幅 6.50%。

　　观点：低位震荡，短期上量增加但上涨空间受限。

　　【品种】白糖

　　逻辑：原糖供应预期压力大，反弹动能有限，国内新糖预售价格低，市场成交放缓，需求疲软。

　　数据：9 月累计产糖量 3352.4 万吨，同比增 0.84%；原糖价格预计在 15 - 16 美分 / 磅波动。

　　观点：震荡偏弱，维持偏空思路。

　　【品种】棉花

　　逻辑：美棉震荡走弱，国内新花上市，下游需求疲弱但纺企库存不高，成本支撑存在。

　　数据：全国 3128 皮棉到厂均价 14898 元 / 吨，涨 40 元 / 吨；纺纱利润 - 950.8 元 / 吨，跌 44 元 / 吨。

　　观点：短期区间震荡，13500 - 13600 元 / 吨以上套保压力大。

　　【品种】鸡蛋

　　逻辑：鸡蛋供应充足，部分市场消化速度好转，下游补货积极性提升，但供应端压制涨幅。

　　数据：主产区鸡蛋均价 2.83 元 / 斤，较昨日微涨；在产蛋鸡存栏量维持高位。

　　观点：本周小幅上涨后趋稳，整体仍有下行压力。

　　【品种】油脂

　　逻辑：马棕产量增长但出口增幅或放缓，豆油受中美谈判预期及成本支撑，国内市场交易平淡。

　　数据：马来西亚 10 月 1 - 20 日棕榈油出口量 793571 吨，同比增 41.8%；广东豆油 10 月基差最低报 2601 + 20。

　　观点：棕榈油短期测试支撑位，豆油基差窄幅波动为主。

　　【品种】红枣

　　逻辑：新疆主产区下树进程加快，新货陆续上市，市场成交清淡，价格以稳为主。

　　数据：新疆主流价格 6.50 - 8.00 元 / 公斤；河北崔尔庄特级红枣 11.50 - 11.60 元 / 公斤。

　　观点：区间震荡，关注新季集中上市后价格变化。

　　【品种】苹果

　　逻辑：晚富士红度偏淡，优果优价明显，市场货源品质不一，需求表现平淡。

　　数据：普通货价格 2.30 元 / 斤左右，优质果价格偏高。

　　观点：维持震荡格局，品质差异对价格影响显著。

　　【品种】原油

　　逻辑：美国加大对俄制裁引发亚洲替代原油采购需求，地缘风险与现货紧张驱动油价上涨，中长期有回落风险。

　　数据：NYMEX 原油期货 12 合约涨 3.29 美元 / 桶至 61.79 美元 / 桶，涨幅 5.62%；INE 原油期货 2512 合约夜盘涨至 469.8 元 / 桶。

　　观点：短期受地缘与现货支撑上涨，中长期面临宏观压力与产能过剩风险。

　　【品种】尿素

　　逻辑：供应端日产提升但部分装置检修，农业需求转淡工业需求不佳，出口预期提供支撑。

　　数据：华北小颗粒报 1500 - 1570 元 / 吨；10 月 22 日日产约 18.66 万吨，开工率 79.05%。

　　观点：区间整理为主，全国价格稳中小幅试探上行。

　　【品种】PX

　　逻辑：部分装置检修使供应收缩，PTA 新装置投产支撑需求，油价短期偏强提振成本。

　　数据：某 100 万吨装置检修推迟至 11 月；PX 负荷至 78%，环比降 1.9%。

　　观点：短期走势偏强，反弹空间受限，多单谨慎持有或减仓。

　　【品种】PTA

　　逻辑：油价短期偏强提供成本支撑，装置负荷调整，下游聚酯负荷持稳，终端开工率上升。

　　数据：PTA 期货震荡上涨，现货基差小幅走强；聚酯负荷 91.4%，江浙织造负荷 75%，环比增 6%。

　　观点：短期受提振，供需预期偏弱，反弹空间有限。

　　【品种】短纤

　　逻辑：供应维持高位，下游纱线负荷提升，纺织旺季延续，油价带动原料上涨但下游追涨能力弱。

　　数据：直纺涤短负荷 94.3%；加工费至 974 元 / 吨。

　　观点：阶段性反弹，反弹空间受限，盘面加工费在 800 - 1100 元 / 吨区间震荡。

　　【品种】瓶片

　　逻辑：供需宽松，成本端反弹带动工厂报价上调，需求进入传统淡季，累库压力显现。

　　数据：内盘 10 - 12 月订单成交在 5620 - 5740 元 / 吨；开工率 72.4%，环比增 4.6%。

　　观点：短期加工费回落，跟随成本端波动。

　　【品种】乙二醇

　　逻辑：装置检修使开工率回落，成本端油价与煤价偏强带动反弹，远月供需结构偏弱累库压力大。

　　数据：盛虹炼化检修，福炼与中科炼化短暂停车；11 - 12 月累库幅度较高。

　　观点：上方压力大，短期虚值看涨期权卖方逢低离场。

　　【品种】烧碱

　　逻辑：部分装置检修使开工率下降，库存小幅下降，下游氧化铝需求疲软但中长期有备货支撑。

　　数据：山东 32% 离子膜碱主流价格 770 - 875 元 / 吨；开工负荷率 85.45%，环比降 2.79 个百分点。

　　观点：短期偏弱，短线可偏空对待，关注下游补库节奏。

　　【品种】PVC

　　逻辑：下游采买积极性低，装置开工率下降，社会库存增加，市场供需宽松。

　　数据：PVC 粉开工负荷率 75.14%，环比降 5.66 个百分点；社会库存 103.63 万吨，同比增 23.53%。

　　观点：盘面震荡，价格缺乏上涨支撑。

　　【品种】纯苯

　　逻辑：装置停车检修与重启并存，新增产能投产预期使供应偏松，下游开工率下降需求支撑有限。

　　数据：江苏纯苯港口库存 9.9 万吨，较上期增 0.9 万吨；苯乙烯开工率 71.88%，环比降 1.8%。

　　观点：价格驱动偏弱，跟随苯乙烯和油价震荡。

　　【品种】苯乙烯

　　逻辑：库存和利润压力下部分装置检修，新装置投产增加供应，下游需求疲软。

　　数据：非一体化装置利润 - 273 元 / 吨；商品量库存 12.25 万吨，环比增 0.82%。

　　观点：供需预期偏宽松，价格驱动弱，反弹偏空对待。

　　【品种】LLDPE

　　逻辑：成本走强带动现货上涨，成交好转，供应持续回升，10 月累库压力大，下游需求无亮点。

　　数据：华北现货 6920 元 / 吨，涨 60 元 / 吨；产能利用率 81.07%，环比增 0.2%。

　　观点：供应增加需求疲软，建议观望。

　　【品种】PP

　　逻辑：价格大幅走强，基差略走弱，成交较好，供应端产能利用率微降，库存有一定累积。

　　数据：拉丝浙江厂提 6570 元 / 吨；产能利用率 75.9%，环比降 0.3%；内地累库 0.05 万吨。

　　观点：供需博弈下价格震荡，建议观望。

　　【品种】天然橡胶

　　逻辑：产区雨水多支撑原料价格，雪地胎需求集中带动半钢胎排产，全钢胎需求平稳。

　　数据：云南胶水收购价 13800 元 / 吨，涨 300 元 / 吨；半钢胎产能利用率 72.84%，环比增 1.77 个百分点。

　　观点：震荡偏强，后续关注原料产出及宏观变化。

　　【品种】多晶硅

　　逻辑：现货报价企稳，期货震荡上涨但依旧贴水，10 月产量增加，需求平稳但四季度光伏装机预期偏弱。

　　数据：期货涨 450 元 / 吨至 50760 元 / 吨；库存回升 1.3 万吨至 25.3 万吨。

　　观点：高位震荡，平仓后观望，防范需求不及预期累库风险。

　　【品种】工业硅

　　逻辑：企业变压器被查封消息刺激上涨后回落，供应增加但成本有支撑，需求稳中有增。

　　数据：华东 Si5530 均价 9350 元 / 吨；9 月产量 42 万吨，预计 10 月超 45 万吨。

　　观点：低位震荡，区间 8300 - 9000 元 / 吨，低位可逢低试多。

　　【品种】纯碱

　　逻辑：受焦煤及宏观氛围带动盘面反弹，基本面供需过剩未改，库存持续累积。

　　数据：重碱主流成交价 1250 元 / 吨上下；周产高位，厂家及贸易库存走高。

　　观点：供需偏空，前期空单止盈离场暂观望。

　　【品种】玻璃

　　逻辑：工信部会议消息驱动盘面反弹，基本面无变化，库存增加，厂家出库一般。

　　数据：全国浮法玻璃日产量 16.13 万吨；总库存 6661.3 万重箱，环比增 3.64%。

　　观点：前期空单止盈离场，关注现货端跟进情况。

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