■股指：外交部回应欧盟制裁12家中国公司，股指触底反弹

　　1.重要资讯：近日，国务院国资委在京召开中央企业“十五五”规划工作座谈会，会议强调，要深入学习贯彻习近平总书记重要论述精神，紧密结合新时代新征程党中央赋予国资央企的战略使命，科学谋划国资央企“十五五”规划。要准确把握积极进取总基调，找准前进方向，聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好发挥国有经济战略支撑作用。要突出规划产业导向，着眼现代化产业体系建设，立足国家所需、产业所趋、央企所能，深入推进布局优化和结构调整。要强化规划目标导向，聚焦“五个价值”，结合产业特点和企业需要优化调整，构建更加科学合理的规划指标体系。要切实提高规划编制质量，坚持“开门”做规划，进一步统一思想，深入调查研究，强化规划体系上下衔接，使规划编制成为思维提升、战略提升、组织提升、能力提升的过程。

　　外交部发言人郭嘉昆表示，欧方一再以涉俄为由对中国企业发起非法单边制裁，中方对此强烈不满，坚决反对，已经向欧方提出严正交涉。“我们多次强调，中国不是乌克兰危机的制造者，更不是当事方，一直致力于劝和促谈，没有向冲突任何一方提供致命性武器，严格管控军民两用物项的出口。”

　　特朗普在白宫会见北约秘书长吕特时向媒体表示，他取消原定近期在匈牙利同俄罗斯总统普京就乌克兰问题举行会晤的计划，原因是“感觉时机不对”，目前会晤“无法达成目标”，他将同普京“在未来某个时间”举行会晤。

　　2.核心逻辑：昨日股指触底反弹。从外围环境来看，特朗普对两国领导人会面态度暧昧，谈判仍有变数，近期中美官员将在马来西亚会面，会面后市场面临的不确定性有望下降。在资金面情况上，当前市场的整体资金环境较为宽松。然而，避险情绪上行导致成交量较为低迷，亟需宏观确定性提升风险偏好。综合来看，由政策、资金面以及市场风险偏好共同支撑的慢牛行情并未结束。

　　3.日内观点：区间震荡。

　　■铝：继续上涨

　　1、现货：21040元/吨(60)；

　　2、基差：-10元/吨(-10)；

　　3、进口：进口盈亏-2407元/吨(-38)；

　　4、库存：铝锭库存61.8万吨(-0.7)，铝棒库存14.5万吨(-0.25)；

　　5、总结：宏观方面，据市场调查显示，美国政府停摆导致关键经济数据推迟发布，包括非农就业数据(NFP)，增加了市场的不确定性。美联储政策预期方面，CME FedWatch Tool显示，市场几乎97%概率预期美联储10月降息25个基点，12月降息的概率约为96%。国家能源局发布用电量数据显示，9月份，全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%。基本面方面，供应方面，10月随着传统旺季进程深入推进，铝水比例预计进一步走高，尽管成本端支撑继续弱化。0月部分下游企业反馈在手订单量有所下降，后续需求进一步增长空间有限，但短期内需求端表现整体维稳运行；成本端支撑弱化，受氧化铝价格持续下跌影响，电解铝成本持续下移。整体来看，国内外宏观面偏向乐观，叠加基本面整体表现稳健，铝价维持偏强震荡，注意宏观情绪变化以及下游需求的实际释放情况。

　　■氧化铝：期价小幅反弹

　　1、现货：2815元/吨(-5)；

　　2、基差：-23元/吨。

　　3、总结：矿端方面，近期进口矿成交仍较为清淡，当前绝对库存量高位背景下，氧化铝厂补库情绪较弱，短期铝土矿价格维持弱势震荡。近期国内氧化铝运行产能高位运行，山西地区因雨季供应问题减产40万吨运行产能，但国内氧化铝供应过剩压力仍存。氧化铝现货价格持续走弱，行业利润空间大幅收缩。部分高成本企业已在亏损边缘运行，但受制于长单交付义务，经营压力有增无减。值得注意的是，由于利润低迷已难以覆盖生产成本，零星北方企业被迫采取减产措施。基本面仍维持过剩格局，但短期减产消息引发盘面反弹，后续关注几内亚矿端供应变化以及氧化铝产能变动情况。

　　■工业硅：窄幅震荡

　　1、通氧553硅现货价：9350元/吨(0)；

　　2、多晶硅N型致密料：52.76(0)元/吨。

　　3、DMC：11300元/吨；

　　4、N型硅片价格指数：1.35元/片；

　　5、总结：近期硅片价格略有松动迹象，但上游会议方面有所进展，因此原材料报涨的预期下，硅片价格相对坚挺，虽然有波动但整体仍然持稳。展望未来，Q4硅片环节排产超预期已成既定事实，10月多家企业实际有提产。近期工业硅价格涨跌皆受到限制涨幅度相对有限，上方受到供需基本面压力，供应新疆地区开工率增加，需求多晶硅“生产配额”对硅料企业11-12月份排产的制约。工业硅市场博弈继续，短期维持窄幅区间震荡，除供需基本面外仍需关注宏观及政策面影响。

　　■铜：铜价大幅波动，观望

　　1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为85490元/吨，涨跌535元/吨。

　　2.基差：上海有色网1#电解铜现货基差：10元/吨。

　　3.进口:进口盈利-890.28元/吨。

　　4.库存：上期所铜库存110240吨，涨跌550吨，LME库存136925吨,涨跌75吨

　　5.利润：铜精矿TC-40.97美元/干吨，铜冶炼利润-2555.64元/吨。

　　6.总结：美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，这座全球第二大铜矿因事故暂停生产，2026年铜金产量较此前预期下降约35%。铜价大涨。9-10月铜产量因阳极板紧缺大减。需求废铜紧张利多精铜，且进入旺季。铜大幅上涨至第一目标位后由于贸易政策暴跌，多单此前已提示风险，目前观望。

　　■锌:锌价震荡

　　1.现货:上海有色网0#锌锭平均价为22100元/吨，涨跌200元/吨。

　　2.基差：上海有色网0#锌锭现货基差：-55元/吨，涨跌0元/吨。

　　3.利润:进口盈利-6122.83元/吨。

　　4.上期所锌库存109627元/吨，涨跌2677吨。LME锌库存34700吨，涨跌-600吨。

　　5.锌9月产量数据60.01吨，涨跌-2.61吨。

　　6.下游周度开工率SMM镀锌为57.48%，SMM压铸为%，SMM氧化锌为%。

　　7.总结：基本面上锌价在有色板块偏弱，但国内加工费上调有限，且全球宏观风险过后仍然向好，锌价压力位22700-23060，支撑位在21440-21700，观察突破方向。

　　■螺纹钢：表需小幅回暖，但弱势难掩

　　1、现货：上海3220元/吨(10)，广州3280元/吨(20)，北京3110元/吨(10)；

　　2、基差：01基差149元/吨(-3)，05基差92元/吨(-8)，10基差63元/吨(2)；

　　3、供给：周产量207.07万吨(5.91)；

　　4、需求：周表需226.01万吨(6.26)；主流贸易商建材成交10.5323万吨(-0.23)；

　　5、库存：周库存622.11万吨(-18.94)；

　　6、总结：高库存与弱需求预期共同压制价格，虽然成本存在一定支撑，但整体驱动仍不乐观。宏观方面，海外环境不确定性依然较高，对市场情绪形成持续扰动；国内则侧重于存量政策的消化，市场对后续进一步的经济刺激措施抱有期待，但具体政策的力度和效果仍需观察。产业层面是当前弱势的主导因素，呈现出“高供给、高库存、弱需求”的格局。供给端，尽管钢厂利润微薄，但产量绝对值仍维持在相对高位，供应压力并未有效缓解。需求端，“银十”旺季的特征并未显现，建筑工地施工进度受资金等因素制约，建材日均成交量疲软，终端采购多以刚需为主，导致库存去化不畅。短期内，钢材价格预计仍维持偏弱运行，仓单压力使得近月合约表现将弱于远月。操作上，建议维持逢高沽空的思路，可关注反弹至区间上沿的沽空机会。同时，需密切关注库存去化速度、原料价格变化以及宏观政策面的最新动向。

　　■铁矿石：铁水微降但可持续性仍待观察

　　1、现货：超特粉705元/吨(0)，PB粉783元/吨(2)，卡粉915元/吨(3)；

　　2、基差：01合约6元/吨(-3),05合约27元/吨(-3)，09合约48元/吨(-4)；

　　3、铁废差：-33元/吨(4)；

　　4、供给：45港到港量2519.4万吨(-526.4)，澳巴发运量2478.5万吨(87.4)；

　　5、需求：45港日均疏港量315.72万吨(-11.28)，247家钢厂日均铁水产量240.95万吨(-0.59)，进口矿钢厂日耗297.35万吨(-1.79)；

　　6、库存：45港库存14278.27万吨(253.77)，钢厂库存8982.73万吨(-63.46)；

　　7、总结：近期市场情绪整体偏谨慎，核心原因在于，尽管铁水产量高位为需求提供一定韧性，但港口库存持续累积带来的供应宽松预期，以及下游钢材市场高库存弱需求引发的负反馈担忧。宏观层面，海外不确定性仍是重要干扰项，特别是中美贸易关系的后续发展仍需密切关注，对市场风险偏好形成抑制。产业层面则呈现“供增需缓”的格局。供应端，海外矿山的发运积极性依然较高，最新数据显示全球铁矿石发运量维持在相对高位，导致全国45港进口铁矿库存总量持续累积，并已超过1.42亿吨，供应压力持续显现。需求端则显现出疲软迹象，尽管247家钢厂日均铁水产量仍维持在240万吨以上的高位，但对铁矿需求的支撑力度边际减弱，周度数据环比出现小幅下滑，同时钢厂盈利率也出现回落。更重要的是，下游成材市场“高库存、弱需求”的现实并未根本性扭转，部分地区钢材挺价、仓单大幅增加证明了这一点，强化了市场对钢厂因利润不佳而减产、进而向原料端传导压力的负反馈预期。成本层面，铁矿石自身成本支撑逻辑相对弱化，但焦煤价格表现相对坚挺，原料分化可能通过影响钢厂利润和配比需求，间接作用于矿价。短期内，预计矿价格偏弱运行。操作上，当前进入760附近的前低位置，建议以反弹后逢高沽空的思路为主，关注760附近盘面资金博弈时间长度和波动率。后续将密切关注港口库存变化、钢厂实际生产情况以及宏观政策面的最新动向。

　　■纸浆：港口库存小幅去库

　　1.现货：漂针浆银星现货价5500元/吨(0)，凯利普现货价5700元/吨(0)，俄针牌现货价5100元/吨(0)；漂阔浆金鱼现货价4250元/吨(0)，针阔价差1250元/吨(0)；

　　2.基差：银星基差-SP01=250元/吨(-30)，凯利普基差-SP01=450元/吨(-30)，俄针基差-SP01=-150元/吨(-30)；

　　3.供给：上周木浆生产量为47.1万吨(0.5)；其中，阔叶浆产量为为23.5万吨(0.3)，产能利用率为84.9%(-0.9%)；

　　4.进口：针叶浆银星进口价格为680美元/吨(-20)，进口利润为-56.39元/吨(161.07)，阔叶浆金鱼进口价格为630美元/吨(0)，进口利润为-903.71元/吨(0);

　　5.需求：木浆生活用纸均价为5990元/吨(0)，木浆生活用纸生产毛利159.7元/吨(0)，白卡纸均价为4003元/吨(0)，白卡纸生产毛利110元/吨(0)，双胶纸均价为4645元/吨(0)，双胶纸生产毛利-244.14元/吨(0)，双铜纸均价为4785.71元/吨(0)，铜版纸生产毛利193.25元/吨(0);

　　6.库存：上期所纸浆期货库存为220002吨(-267)；本周纸浆港口库存为205.5万吨(-1.9)

　　7.利润：阔叶浆生产毛利为573.2元/吨(1.2)，化机浆生产毛利为-195.9元/吨(0.3)。

　　8.总结：日内涨跌幅+0.77%，现货价格不变，针阔价差1250元/吨(0)。地缘局势反复，能化多数上涨，纸浆跟随上涨。据悉，智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨，下降20美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，持平；本色浆金星报价590美元/吨，持平。基本面方面，供给端，海外浆厂库存压力较大，同时发运量来看后市进口压力不减；需求端，10月步入季节性淡季，终端需求不振导致纸厂成品库存持续累库，纸价跌势不止，同时对原材料采购积极性大幅下降；库存端，港口库存高位持续施压市场。当前针叶陷入负反馈格局，针叶价格仍未止跌拖累纸浆预期，针阔价差仍有继续回落的空间。成品纸价格仍在下跌趋势中，尽管阔叶率先企稳，但下游行业利润较差，价差较大使得企业对针叶的采购积极性有限。短期内，我们认为纸浆下方空间有限，驱动还需等待。后期关注成品纸价格企稳、海外报价以及库存情况。

　　■豆粕：期现货反弹上行

　　1.价格：DCE豆粕收盘2938元/吨(53)，1.84%。夜盘收盘2939元/吨(23)。日照现货价2940元/吨(40)，张家港现货价2880元/吨(30)，东莞现货价2910元/吨(30)，张家港现货价2970元/吨(20)；

　　2.基差：华东地区基差-M01=-2元/吨(7)，华南地区基差-M01=-22元/吨(-3)，华北地区基差-M01=68元/吨(17)；

　　3.供给：油厂大豆日度压榨量为353800吨(2000)，产能利用率为68.13%(0.38%)；

　　4.进口：巴西大豆CNF价格为483美元/吨(0)，升贴水为282元/吨(-3)，阿根廷大豆CNF价格为459.1美元/吨(1.47)，升贴水为214.74元/吨(0)，

　　5.需求：豆粕日成交148600吨(20500)，其中，现货96600吨(-26500)，基差52000吨(47000)；

　　6.库存：上周主要油厂大豆库存为768.7万吨(2.94)；上周豆粕商业库存天数为7.93天(-0.41)；

　　7.利润：巴西大豆盘面压榨利润为-213元/吨(6)，阿根廷大豆盘面压榨利润为-49元/吨(-5)。

　　8.总结：美豆方面，压榨需求强劲带动美豆震荡上行。同时由于美国政府停摆，美国农业部暂停发布常规报告，市场交易偏谨慎。国内豆粕方面，进口大豆供给宽松，远期供应担忧走弱，豆粕弱势震荡。油厂开机高位，下游补库积极性一般，豆粕去库节奏偏慢，现货市场整体偏弱运行。一方面，当前大豆库存逆季节性上涨，同比+13.2%，整体宽松；另一方面，受此前阿根廷出口冲击，大豆采购稳步推进，远月供应缺口担忧持续下降。此外，巴西农业咨询机构AgRural表示，截至10月17日，该国大豆播种面积已达预期总面积的23.27%，上年同期为9.33%。巴西大豆开局良好，产量前景保持乐观。巴西大豆播种进度超前，有望提前上市，或将改善明年一季度国内供给形势。短期预计豆粕延续偏弱震荡格局，关注下方2900点附近支撑位表现。后续需关注中美贸易谈判及油厂库存变化。

　　■菜粕：现货小幅波动

　　1.现货：广西36%蛋白菜粕2450(+10)

　　2.基差：01菜粕15(-98)

　　3.成本：11月船期加菜籽CNF506美元/吨(-3)；美元兑人民币7.12(0)

　　4.供应：第41周进口压榨菜粕产量1.5万吨，环比-0.9万吨。

　　5.需求：第41周国内菜粕周度提货量1.8万吨，环比-0.7万吨。

　　6.库存：沿海地区主要油厂菜籽库存0.6万吨，环比上周减少1.2万吨；菜粕库存0.78万吨，环比上周减少0.37万吨。

　　7.总结：海关数据显示，中国9月油菜籽进口量为115270吨，环比下降53.23%，同比下降85.71%。加拿大是第一大进口来源地，当月从加拿大进口油菜籽113925吨，环比减少53.45%，同比减少85.46%。蒙古是第二大进口来源地，当月从蒙古进口油菜籽1010吨。菜籽粕进口量为157669.53吨，环比下降26.11%，同比下降29.08%从印度进口菜籽粕75312.91吨。特朗普对于中美会面态度摇摆。能源价格反弹带动油料回暖。

　　■油脂：关注9月下旬时低点支撑

　　1.现货：广州24℃棕榈油9000(-140)；山东一豆8400(-60)；东莞三菜10150(-100)

　　2.基差：01合约一豆226(-30)；01合约棕榈油-126(-186)；01三菜356(-144)

　　3.成本：11月船期马来24℃棕榈油FOB1090美元/吨(+10)；11月船期美湾大豆CNF460美元/吨(+6)；11月船期加菜籽CNF506美元/吨(-3)；美元兑人民币7.12(0)

　　4.供给：MPOA数据显示，马来西亚10月1-20日毛棕榈油产量较上月同期增加10.77%。

　　5.需求：ITS数据显示，马来西亚10月1-20日棕榈油产品出口量为1044784吨，较上月同期出口的1010032吨增加3.4%。

　　6.库存：全国重点地区豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量为238.17万吨，较上周增加0.23万吨，增幅0.9%。

　　7.总结：统计局数据显示，中国9月精制食用植物油产量为495.0万吨，同比上涨1.6%。1-9月精制食用植物油产量为3901.1万吨，累计同比增长2.6%。SEA称印度9月棕榈油进口较8月下滑16.31%，至829017吨。9月豆油进口增加36.78%，至503240吨。葵花油进口量增加5.95%，至272386吨。油脂缺乏新行情指引，调整延续概率较大。

　　■玉米：深加工到车恢复现货有所走弱

　　1.现货：南北港小跌，销区下跌。主产区：哈尔滨出库2020(0)，长春出库2070(0)，山东德州进厂2220(20)，港口：锦州平仓2170(-10)，主销区：蛇口2310(-10)，长沙2290(-40)。

　　2.基差：锦州现货平舱-C2511=53(-13)。锦州现货平舱-C2601=30(-17)

　　3.月间：C2511-C2601=-23(-4)。

　　4.进口：1%关税美玉米进口成本2114(-1)，进口利润196(-9)。

　　5.供给：10月22日，博亚和讯数据显示，山东地区深加工企业门前到车剩余数1323辆(+825)。

　　6.需求：我的农产品网数据，2025年10月9日-10月15日，全国主要149家玉米深加工企业(含淀粉、淀粉糖、柠檬酸、酒精及氨基酸企业)共消费玉米122.31(+3.04)万吨。

　　7.库存：截至10月15日，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量246.2万吨(环比+5.48%)。截至10月16日，18个省份，47家规模饲料企业玉米平均库存24.44天，环比-0.2%，较去年同期-8.94%。截至10月10日，北方四港玉米库存共计85.2万吨，周比+13.8万吨(当周北方四港下海量共计58.1万吨，周比+11万吨)。注册仓单量61968(0)。

　　8.小结：隔夜美玉米继续收涨，延续围绕420美分/蒲一线横盘震荡态势，但短期价格重心持续小幅上移，关注是否出现方向性选择。国内现货市场焦点仍在新粮上市节奏与价格变化，周四深加工企业到车明显恢复，收购价有所松动，北港价格小跌的同时，南港及销区跟跌，关注短期反弹是否会结束。中期来看，国内玉米新粮集中上市期刚刚开始，售粮进度两成左右，集中供应压力未释放之前，仍难有持续上涨。连盘玉米期价上周探低回升后有反弹，技术上短期暂受节前下破中枢以及20日线压制，即使进一步反弹，C2601上方2200技术压力明显，且给出较高种植利润后，高估值风险重新凸显。