历史新高与十二年最大跌幅，竟只相隔一天。

　　就在市场还未完全消化黄金站上每盎司4381美元历史顶峰的喜悦时，10月21日晚间，剧情便急转直下。现货黄金一度重挫超6%，最低跌破4100美元，其惨烈程度为2013年以来所未见。与此同时，现货白银也暴跌超8%。

　　这场“雪崩”式的下跌席卷了整个市场，矿业股与黄金ETF同步承压，也带崩了A股10月22日早盘的相关概念股。

　　连华尔街都在热议，到底是中途休整还是黄金牛市终结？

　　一、乱纪元的过渡锚

　　截止目前来看，本轮黄金周期启动信号在2022年第四季度明确出现，在2023年得到确认和强化，并在2023年第四季度至今进入主升浪阶段。

　　 2022年3月8日，受俄乌冲突爆发的影响，黄金价格短暂冲高至2070美元/盎司，几乎触及2020年8月因新冠疫情创造的历史前高2075美元/盎司。

　　随后，美联储开启了史上最为激进的加息周期之一。2022年3月至9月间，连续多次大幅加息，其中6月、7月、9月和11月各加息75个基点，一系列激进加息行动导致美元指数一路高涨，对黄金价格形成显著压制。

　　但2022年9月，金价触及阶段性低点后再未创新低，虽然美联储这轮加息一直要持续到2023年7月，但金价在2022年11月后就开始筑底。

　　（来源：DeepSeek）

　　步入2023年后，3月份硅谷银行的金融危机及10月份巴以冲突，都使得避险情绪和避险需求持续提升，黄金价格持续攀升。但空方力量依旧强大，双方围绕2000美元/盎司关口反复拉锯，激烈争夺。

　　2023年12月4日，叠加美联储降息预期升温，伦敦现货金价盘中最高2144.68美元/盎司、纽约期货金价盘中最高2152.3美元/盎司，双双创下历史新高，黄金正式进入了新一轮的上升通道。

　　2024年之后，在美联储降息周期开启、美国大选引发政策不确定性、地缘政治紧张、关税战及全球“去美元化”趋势的共同推动下，金价从2200美元/盎司一路飙升至4000美元/盎司，呈现爆炸性上涨。

　　总的来说，这轮黄金周期是美联储货币政策周期转换、全球"去美元化"趋势、地缘政治风险与避险需求、金融体系风险与系统性担忧等多重因素共振的结果，它们在不同的节点催化、发酵，并带动黄金上演了一场价格上涨接力赛。

　　当“美国例外轮”开始被怀疑，当“Anything But Dollar”在全球宏观投资圈开始流行，商品、黄金、比特币、虚拟币、稳定币轮番上阵，试图在“去美元化”叙事的乱纪元去充当部分货币锚的角色。

　　二、盯紧央行就够了

　　分析师怎么看待这次暴跌呢？

　　有分析师认为“这有点像黄金在原本畅通的高速公路上撞到了一个意想不到的坑”，也有分析师表示“抛物线式上涨往往比预期走得更远，但其修正从不以横盘收场”，观点可以说是既鲜明，又截然相反。

　　但分析师看重的是身后名，错了不打紧，还可以接着再预测，重要的只要预测对了一次就行，而投资者是要对自己的交易行为负责的，结合市场观点，风云君认为有个信号确实值得我们参考：

　　央行购入黄金的力度。

　　自2022年以来，全球央行大规模购黄金是本轮黄金周期最显著的结构性变化，也是金价与实际利率关系背离的主要原因之一。

　　2022年，全球央行净购金1082吨，创55年来最高纪录；2023年全球央行净购金1037吨，2024年净购金1044.6吨，已经连续3年超过1000吨。今年前三季度，全球央行净购金量达800吨，同样有望突破1000吨。

　　在全球资产配置正在从“以美元为中心”转向“以商品、黄金、多币种、多区域资产为中心”的新均衡的背景下，全球央行正在成为黄金最坚实的压舱石。

　　2022年11月，央行在中断了超过三年的黄金购买后，首次宣布增持黄金，而这也基本是这轮黄金牛市的起点。自此之后，至2024年4月，央行连续18个月增持黄金，累计增持316吨，月均17.6吨。

　　然后在2024年5月到2024年10月，央行暂停购入黄金，如果我们对这段期间有印象的话，这正是黄金自2023年底进入新一轮上升通道后，第一个盘整阶段。由于之前买入了足够多的筹码，央行选择持币谨慎观望。

　　2024年11月，随着黄金在盘整之后选择向上突破，央行重启增持。但一经对比就能发现，跟2022年11月相比，央行月净买入量骤减，3月份以来，月净买入量更是降至个位数。

　　2025年以来的央行净买入数据也表明，虽然全球央行2025年增持黄金同样有望突破1000吨，但央行已并非2024年和2025年的主要生力军。

　　这也表明了央行对之后这轮上涨谨慎的态度，虽然不想过大增加持仓成本，但也不排斥参与参与。

　　所以，如果想要继续参与黄金行情，央行何时再大笔买入是一个值得借鉴的信号。

　　三、还有什么金属值得关注？

　　除了黄金、白银，还有什么机会呢，众所周知，今年以来在黄金带动下，白银和铜价也快速上涨。

　　现货白银价格年内累计涨幅一度超过70%，最高至88%；LME铜价在10月初突破10700美元/吨，创近一年新高，涨幅都不算低。

　　但有一种金属，自2022年以来的涨幅并不算亮眼——铝。

　　同黄金一样，铝同样在2022年3月俄乌战争爆发之初，一度达到 3966美元/吨，创历史新高。

　　但2022年，上期所铝价的年度涨幅是负数，-6.38%，2023年为9.36%，2024年为0.05%，2025年至今为6.76%。

　　同样是北京时间10月21日晚间，LME三个月期铝盘中一度触及2822美元/吨，创2022年6月9日以来最高水平，多家机构表示，伦铝价格已突破2800美元关口。

　　从供给端看，2025年，我国贡献了全球约62%的原铝,自2017年供给侧改革以来，国内电解铝产能被严格控制在4540万吨/年附近。

　　从需求端看，近年用铝需求增长最快的领域是汽车轻量化。当前，售价50万元以上的电动车中，若铝材应用占比低于70%，几乎难以被称为豪华车型，中低端车型也在提升铝材利用率。根据机构预测，2025年汽车用铝将突破1000万吨。

　　花旗分析师预测，全球原铝供应过剩局面将在2026年迅速缩窄，并从2027年开始出现约140万吨的供应缺口，供应短缺将从2028年开始，持续约五年，铝价未来具有50%—60%的上涨潜力。

　　当然，正如风云君所说的，分析师不怕预测错，而对普通投资人，需要更多的耐心、持续追踪和分析。

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