投资者对黄金的疯狂追捧推动日本最大实物黄金ETF的价格飙升至创纪录水平，甚至超过其所持基础资产的价值。这凸显出在剧烈波动的市场中投资者面临的潜在风险。

　　本周初，日本实物黄金ETF——日本唯一以本土存储黄金为支撑的基金——相对于其净资产价值(NAV)的溢价最高达16%。尽管东京证券交易所上周五已经过投资者注意该ETF的净值，但该ETF仍持续以高溢价交易。

　　令市场担忧加剧的是，现货黄金价格周二创下逾12年来最大单日跌幅，促使部分分析师发出警告称，该ETF的上涨趋势可能出现反转。乐天证券大宗商品分析师Satoru Yoshida表示，如果黄金市场继续走弱，“散户投资者可能会集体抛售”，从而加大出现重大亏损的风险。继现货黄金价格周二暴跌6.3%后，该ETF价格周三一度下跌11%。

　　数据显示，这只规模约1.25万亿日元(约合82亿美元)的日本实物黄金ETF溢价已扩大至全球同类基金中最高水平。与此同时，与之结构类似的其他国际实物黄金ETF——如高盛实物黄金ETF、Abrdn实物黄金ETF和贝莱德iShares实物黄金ETF——在过去十年中，其交易价格与净值的偏离幅度从未超过4%。

　　东京证券交易所ETF市场发展部高级经理Kei Okazaki表示：“ETF价格与黄金市场之间的联动性下降，再加上投资者以高价买入的现象，确实令人担忧。”

　　一些分析师则认为，从更长期来看，黄金的整体多头趋势将继续支撑日本实物黄金ETF的表现。事实上，截至周三下午，该基金跌幅已迅速收窄至约7%。

　　这类异常交易活动反映出日本散户投资者近期对黄金兴趣的激增，同时也受到日元贬值与国内零售商暂停黄金销售的推动。部分分析师指出，这些因素加速了资金流入黄金ETF的步伐。乐天证券的Satoru Yoshida表示，日元贬值使得投资者预期以美元计价的黄金价格将带来更高回报。

　　值得注意的是，该基金之所以广受欢迎，部分原因在于——投资者可通过支付一定费用，将其持有的ETF份额兑换为实物黄金。当日本黄金ETF的交易价格高于净值时，发行方三菱商事会购买实物黄金，而证券公司则在市场上出售新设立的基金份额，从而通常导致溢价收窄。

　　不过，一位负责贵金属采购的三菱商事子公司代表表示，尽管该公司正从国内外两地采购黄金，但当前“难以跟上飙升的需求与快速上涨的价格”。NLI研究所(NLI Research)研究员Satoshi Harada指出：“由于散户投资者仍然难以直接获得实物黄金，目前该ETF尚未出现价格与净值差距迅速收敛的迹象。”

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