黑色早评|2025年10月22日

　　铁矿石

　　铁矿

　　供应端，上周全球铁矿发运有所回升，澳巴及非主流发运均有小幅上升。不过，同期国内港口铁矿到货量大幅下降，但因假期的压港逐步释放，周一港口铁矿库存仍有所增加。此外，随着北方部分前期生产受限的矿企恢复生产，近期国内铁精粉产量有小幅上升。

　　需求端，上周钢联数据显示高炉开工率持平，日均铁水继续小降0.59万吨至240.95万吨，同期钢厂盈利率延续小幅下降至55.41%。此外，上周钢厂铁矿库存依然有所减少，尽管进口矿日耗也有减量，但钢厂进口矿库销比仍略有下降，处于同期低位。尽管当前钢厂铁水维持高位，但随着盈利率持续下滑，预计近期钢厂对铁矿维持按需采购节奏。昨日铁矿港口现货成交小幅上升，但远期美元货成交有大幅增长，近期PB粉落地亏损持续收窄，但当前国外需求仍强于国内。

　　综合而言，近期铁矿市场供增需弱，且港口铁矿库存仍延续增势，叠加钢厂盈利走弱及钢材高库存带来的负反馈预期，短期矿价依然偏震荡运行。

　　1.Mysteel统计中国47港进口铁矿石库存总量15065.28万吨，较上周一增加340.14万吨。具体来看，周期内港口铁矿石卸货入库量增多，港口库存延续累库趋势不变，本期沿江和华南两区域库存增量相对明显，华东和东北增量次之，华北港库增幅相对缓和。另外，周期内铁矿石到港减量，随着港口在港船舶逐步靠泊卸货，致使港口压港问题得到一定缓解。

　　2.10月13日-19日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1173.0万吨，环比下降116.7万吨，呈现加速去库态势，库存水平创下半年新低。

　　3.必和必拓(BHP)公司发布2025年第三季度产销报告显示：产量方面：2025年第三季度，皮尔巴拉业务铁矿石产量(100%基准)为7024.6万吨，环比下降9.3%，同比下降1.9%。销量方面：2025年第三季度，皮尔巴拉业务铁矿石总销量(100%基准)为7059.2万吨，环比下降8.0%，同比下降1.3%；其中BHP所属权益下，粉矿销量4218.0万吨，块矿销量2025.0万吨。截至三季度末，必和必拓2026财年(2025.07-2026.06)产量为7059.2万吨，同比去年下降1.3%。必和必拓2026财年(2025.07-2026.06)铁矿石目标指导量2.84-2.96亿吨(100%基准)

　　4.10月20日据悉，阿尔及利亚政府宣布将在西部廷杜夫省(Tindouf)启动Gara Djebilet铁矿开采和加工厂建设。该工厂将由国家矿业集团Sonarem管理，利用先进的破碎技术，设计年处理能力达400万吨，预计2026年4月投产。Gara Djebilet铁矿源量约35亿吨、可开采储量约17亿吨，铁品位高达90%，是全球最大未开发铁矿之一。该项目还将配套建设575公里专用铁路，连接矿区与国家铁路网络，为大规模开发和出口奠定基础。

　　5.10月21日今日远期现货市场整体活跃度尚可，公开平台上仅有一笔巴混报盘，矿山私下议标方面，有SFHJ、印粉等资源的动态。二级市场上卖家报盘积极性尚可，买家方面询盘活跃度一般，主要集中在中低品资源以及精粉资源如PB粉、印粉、乌精、智利精等。今日港口现货市场成交一般，主流港口品种价格窄幅波动，以钢厂刚需采购为主。

　　双焦

　　双焦

　　当前矛盾：中央安全生产巡查工作将逐步展开，对焦煤有所影响，节后产量恢复较慢，焦煤市场成交较好，焦炭提涨，动力煤价格大涨，带动市场情绪，双焦盘面大涨。煤价仍是政策主导，政府更倾向于煤价稳定，我们预期煤价将区间运行，焦煤区间可能在1100-1400，建议根据政策和供给变化区间操作，关注四中全会情况。

　　1.Mysteel国际资讯：据蒙古国国家统计办公室(National Statistical Office of Mongolia)最新统计数据显示，2025年9月份蒙古国煤炭产量920.8万吨，环比增长15.92%，同比增长15.15%。统计数据修正后，2025年1-9月，蒙古国最新煤炭产量累计6561.34万吨，同比下降5.43%。

　　2.中国煤炭资源网冶金部10月21日重点关注：焦炭市场继续稳中偏强运行，终端消费需求表现疲软，钢价易跌难涨，钢厂成本压力与成材库存压力同步增加，个别有减产预期，不过当前铁水产量仍处于高位，刚需偏强，采购积极性尚可，个别还有催货行为。另外，由于贸易投机需求无进场机会，当前焦炭资源集中流向终端，焦炭自身供需矛盾尚不明显，钢焦尚在博弈中，后期重点关注焦煤涨势以及高炉开工率变化情况。焦煤方面，产地多数煤矿生产正常，少数煤矿因检修及井下条件影响产量下滑，供应端依旧受限。随着下游焦企及中间环节积极采购，煤矿签单良好，库存持续低位，且多有预售订单，近两周价格普遍涨幅在20-60元/吨左右，竞拍成交整体涨多跌少。焦煤供需结构偏紧，短期煤价延续偏强走势。进口蒙煤方面，昨日受期货盘面上涨带动，贸易商报价继续走高，口岸蒙5原煤报价涨至1100-1120元/吨。

　　钢 材

　　钢材

　　供应端，上周钢联五大材产量有所下降，但找钢的钢材产量小幅上升，富宝电炉日耗也增长3.7%，整体钢材供应变动不大。昨日国内钢坯价格持稳，国外主要地区钢坯价格依然持平，近期国内外钢坯价差略有走扩，国内钢坯出口空间小幅趋增。

　　需求端，周一钢银城市钢材库存略有下降，其中建材库存减少，但热卷库存有增。上周钢联五大材厂库、社库均有减量，总库存有小幅下降，而找钢的钢材厂库、社库延续增长，但总库存增幅有所放缓。不过，上周机构数据均显示钢材表需有明显回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量252.85万吨，环比上升7.7%，基建水泥直供量环比上升4%；混凝土发运量为149.68万方，环比增加3.04%；样本建筑工地资金到位率59.44%，周环比减0.1个点，显示当前建筑下游需求依然喜忧参半。海外方面，尽管美国政府停摆延续，但随着中美博弈有缓和迹象，叠加俄乌也有望迎来和谈，昨日贵金属大幅回落，外盘商品波动依然较大。国内方面，9月数显示国内地产基建依然较差，制造业投资也有所走弱，但出口和消费保持韧性，三季度4.8%的GDP基本符合预期，不过与黑色相关的地产、制造业需求均偏弱。进出口方面，东南亚、独联体钢价有小幅走弱，国外其它地区钢价依然持稳，但因国内钢价继续下跌，目前国内外冷热卷价差小幅扩大，国内钢材出口空间趋增。

　　综合而言，当前钢材市场供稳需增，且库存开始有小幅去化，尽管9月国内黑色相关行业投资下滑，但受益中美博弈趋缓，短期钢价走势延续震荡格局。

　　1.中钢协：9月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6286万吨、同比下降1.0%，日产209.53万吨、环比下降1.1%；生产生铁5843万吨、同比下降0.9%，日产194.76万吨、环比下降0.7%。9月，会员企业总能耗同比增长1.09%；吨钢综合能耗同比增长0.81%；吨钢可比能耗同比增长1.67%；吨钢耗电量同比增长2.53%。

　　2.海关总署数据显示：2025年1-9月国内钢坯出口总量共计1072.97万吨，年同比增加215.43%；国内钢坯进口总量共计60.63万吨，年同比减少62.17%。2025年9月国内钢坯出口总量共计149.36万吨，月环比减少15.34%，年同比增加41.85%。其中普方坯占比55.67%，普板坯占比10.89%。2025年9月份国内钢坯进口总量共计2.21万吨，月环比减少45.17%，年同比减少58.34%。其中普方坯占比9.66%，普板坯占比8.43%。

　　3.欧盟委员会公告，对原产于中国的钢制履带板作出反倾销肯定性终裁，裁定欧盟CN编码8426、8429或8430项下的钢制履带板以及编码8428项下的传送带反倾销税为62.5%。

　　4.奥维云网最新排产数据显示，11月空调内销排产488.5万台，同比下滑19.8%；出口排产683.7万台，同比下滑15.7%，已连续两个月大幅下滑。

　　5.据海关数据整理，9月，中国工程机械出口额375.82亿元，同比增长29.8%；前三季度累计出口额3145.92亿元，同比增长14.3%。

　　6.21日全国建材成交依然偏弱，市场低价有部分交易，刚需一般，期现单边少量拿货，全天整体成交量较前一日略有回升。

　　玻璃：今日浮法玻璃现货价格1203，环比上一交易日-14。今日沙河市场部分厂家大板价格下调20，市场成交灵活，业者观望心态浓厚，采购积极性一般。东北市场部分厂家价格下调40，其他暂稳观望为主。华东市场偏弱整理操作，需求跟进偏弱，企业出货存在差异，虽报盘多趋稳操作，但成交相对灵活，现货业者入市谨慎，观望气氛浓，但对后市心态多偏空。华中市场今日多数企业价格下调40，中下游拿货仍以刚需为主，逢低采买。今日福建区域浮法玻璃价格暂稳，但外埠低价货源再度增加，5mm大板本地优质加工级货源目前主流商谈集中在1260-1280，个别略高。广东大板玻璃今日价格暂稳，个别高位略有补跌，小板适度下滑，力度20，本地优质加工级商谈集中在1240-1280，普通商谈集中在1200。西南区域浮法玻璃价格调整之后目前暂稳运行，目前成都区域地销价1200附近，部分价格略低，重庆1140，贵州主流1160-1180，部分外埠发云贵价格1100出厂。外埠低价货源增多，西北个别品牌即时调整，本地货源发兰州出厂集中在1160-1200，外埠出厂1100。

　　纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳定，价格波动小，成交一般。装置方面，河南中天设备短停，连云港德邦设备降负荷，整体供应下降。下游需求低价成交，刚需补库。

　　玻璃：

　　当前矛盾：国庆节前工信部印发建材稳增长方案，玻璃将淘汰落后产能，利好玻璃预期，推高现货价格，然后玻璃利润改善，部分生产线开始复产，但10月中玻璃下游深加工订单天数环比走弱，形成了供增需减的局面，淘汰落后产能的预期反而让玻璃供需过剩加剧，并且之前市场预期的沙河煤改气也推迟了，盘面大跌，造成贸易商开始抛货，期现货价格持续下跌，目前盘面近月已经跌至6月份最低点，1月合约离最低点还差100，向下空间有限。后市转向条件，目前市场不信玻璃行业会出马上控产的政策，往年玻璃行业的政策都是给了非常充足的时间，这样的话短期内依赖行业自我调节，需要现货价格深度跌破成本让企业减产，供需再平衡需要一个过程，这个过程中如果盘面持续深度下跌，可以尝试买入，注意控制风险，等待实质性利好政策或者产量变化。

　　纯碱：

　　当前矛盾：市场悲观情绪较重，纯碱盘面持续跌破成本，继续下跌将导致部分厂家亏损减产，建议逢低买入，等待市场转机。

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