本文首发于2025年10月20日

　　导语

　　10月份国际LPG市场宽幅下跌，中国到岸价格虽也有下跌，但跌幅明显小于CP预期，中国化工需求以及中美贸易局势对到岸有一定程度支撑。

　　截至本周一(10月20日)，卓创资讯评估11月CFR华东丙烷价格529美元/吨，CFR华东丁烷价格为534美元/吨，丙烷、丁烷较上期报告预估水平下调。11月CP预期丙烷441美元/吨，丁烷446美元/吨，上期报告预估水平下调。

　　0月份，国际现货价格弱势运行，原油价格持续下跌，因OPEC+持续增产，且部分地缘冲突有所缓和，且中美贸易形式抑制等因素，原油持续下跌，受此影响远东指数以及CP预期均有不同程度下跌。

　　另外10月14日开始，中美双方开始针对性征收特别港务费，且再度面临中美关税缓征的90天窗口期，在关税未确定之前，中国对采购美国货资源热情明显下降，美国货源在远东市场压力依旧较大，基于日韩成交仍在减贴水20美元/吨附近。

　　中国更倾向于采购非美国货源，导致中东货需求改善，离岸贴水正向扩大，中国到岸成交在CP加贴水80美元上方。因此尽管CP预期下跌明显，但随着贴水的上涨，到岸价格跌幅明显小于CP预期，截至10月20日，CP预期较10月CP下跌54美元/吨，华东到岸价格较9月30日仅下跌19美元/吨。

　　中国PDH装置开工率以及利润情况尚可也是支撑贴水上涨的一大因素。国内PDH装置开工负荷率8月份以来多维持70%上方运行，且近期装置利润一定程度改善，但聚丙烯连续下跌，也制约了贴水的继续上涨。

　　另外，近期丁烷价格反超丙烷。主要因，石脑油与液化气价差扩大，液化气作为裂解原料更有价格优势，带动丁烷价格上涨。同时，由于美国转向冬季规格的汽油以及北半球民用燃烧需求回升导致丁烷的需求增加。

　　未来关注原油以及中美贸易局势走向，整体变数依旧较大，但预计到岸水较当前或难有明显上涨，中国化工需求维持相对平稳，但随着PP、丙烯等现货价格下跌，利润空间被压缩。