市场对关税冲突的反应较小，锌价震荡走弱。市场普遍预期美关税政策为谈判手段，因而此次关税冲突对市场的直接影响较小，锌价仍以产业基本面交易为主，震荡走弱。锌产业长期基本面，供给端，在利润刺激下，国内炼厂开工率提升，精炼锌产出放量，国内社库加速累库。另一方面，在长协加工费创历史新低的背景下，海外高成本炼厂亏损压力大，出现减产，导致LME库存持续去化。精炼锌进口亏损趋势性扩大亦从侧面反映了内外冶炼境遇分化格局。从全球整体视角看，锌矿周期性供给转宽逐步落地，矿端增产到冶炼放量的传导节奏由于海外炼厂减产而被延缓，但考虑到国内存量和新增冶炼产能充足，能够消化矿端的增量，因此全球锌矿产出的增加最终能够落实为精炼锌产量的增加。需求端相对平稳，维持存量为主，但宏观冲击会阶段性扰动情绪。总之，供增需稳之下锌供需平衡有过剩倾向，但过剩预期的实现还有待矿端向冶炼端的进一步传导，产业链内部调整需要一段时间。操作上，宏观、现货端交易趋于平稳，社库延续累库趋势，前期逢高建立的空单可继续持有，等待锌价进一步下行至区间下沿后再作观察。

　　仓单持续去化，锂价震荡偏强。上周碳酸锂期货震荡偏强，主力收于75700元/吨。电池级碳酸锂价格7.335万元/吨，周环比微跌。部分锂盐厂挺价惜售，下游因库存较充足，多以刚需采购为主。供给端，上周国内碳酸锂产量环比增加431吨至2.1万吨，各原料端的产量均小幅增加。9月智利出口至中国碳酸锂量为1.1万吨，环比减少14%。10月锂辉石和盐湖端均有新产线投产，产量仍有增长潜力。上周国内碳酸锂社会库存环比减少2143吨至13.27万吨，延续去库趋势。下游和冶炼厂小幅去库，其他环节累库。成本端，本周锂辉石精矿价格环比上涨2.7%，锂云母精矿价格环比基本持平，预计锂矿价格跟随锂盐价格变动。8月国内锂辉石进口量61.9万吨，环比减少17.5%，回落至年内平均水平。需求端，据调研，10月下游排产环比继续小幅增长，储能需求表现亮眼。消息面上，江西某矿山发生事故，预计减停产约两周。

　　策略方面，近期仓单持续去化，显示下游需求较好。锂价向上受到高套保需求及大矿复产预期的压制，向下旺季需求提供一定支撑，预计震荡运行为主，参考区间[71000,76000]。关注江西矿端问题及枧下窝矿复产时间表，企业可考虑逢低按需采购。

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